El diferencial del credit default swap (CDS) de Broadcom —el precio que pagan los inversionistas para asegurarse contra un incumplimiento de la empresa en su deuda— se disparó hasta un récord de 122 puntos básicos tras el anuncio de una colosal estructura de deuda fuera de balance que podría alcanzar unos 100.000 millones de dólares en capacidad total de endeudamiento, uno de los movimientos de financiamiento más audaces en la historia de la tecnología. En términos prácticos, un diferencial de 122 puntos básicos significa pagar aproximadamente 122.000 dólares al año para asegurar 10 millones de dólares de deuda de Broadcom.

El acuerdo, reportado por primera vez por Bloomberg el 20 de agosto, tiene a Broadcom negociando más de 60.000 millones de dólares en deuda senior garantizada canalizada a través de vehículos de propósito especial (SPV), con un tramo junior adicional de aproximadamente 30.000 millones de dólares. El objetivo: comprar y arrendar chips personalizados de IA a grandes clientes, incluida Anthropic.

Dentro de la máquina de deuda de 100.000 millones de dólares

Los vehículos de propósito especial son entidades jurídicas independientes cuyos activos y pasivos se mantienen separados del balance principal del patrocinador, una técnica ampliamente utilizada en las finanzas estructuradas. Recientemente se han convertido en un canal privilegiado para el financiamiento de infraestructura de IA: en octubre de 2025, Meta cerró un financiamiento mediante SPV de aproximadamente 27.000 millones de dólares con Blue Owl Capital para su centro de datos Hyperion en Luisiana, reportado en su momento como el mayor financiamiento de capital privado de su tipo, y Oracle ha recurrido cada vez más a los mercados de bonos para financiar la construcción de sus centros de datos.

Broadcom está utilizando la misma maquinaria para mantener esta montaña de deuda fuera de su propio balance. El tramo senior garantizado de entre 60.000 y 70.000 millones de dólares cuenta con garantías parciales de la propia Broadcom, mientras que el tramo junior de aproximadamente 30.000 millones de dólares se encuentra dentro de los SPV sin el mismo nivel de respaldo.

La transacción se basa en una alianza que Broadcom estableció en junio de 2026 con Apollo Global Management y Blackstone. Ese acuerdo anterior, centrado en expandir la capacidad de cómputo de Anthropic mediante la tecnología de chips de Broadcom, contemplaba una inversión inicial de aproximadamente 35.000 millones de dólares. El nuevo acuerdo escala drásticamente tanto la ambición como el apalancamiento. Los analistas han especulado que para 2029 la capacidad total de deuda senior dentro de esta estructura podría expandirse a cientos de miles de millones.

Los mercados de crédito reprecian el riesgo

El diferencial de CDS de 122 puntos básicos representa un reprecio significativo del riesgo. Los diferenciales de los bonos se han ampliado entre 20 y 45 puntos básicos frente a sus pares del sector, según analistas de Bank of America, quienes señalaron específicamente el aumento de los pasivos contingentes como un factor que afecta las calificaciones crediticias de Broadcom. Algunas agencias calificadoras ya han ajustado sus evaluaciones. Esa sensibilidad se ve acentuada por la deuda que Broadcom ya carga en su propio balance proveniente de su adquisición de VMware por 69.000 millones de dólares, completada en 2023 y financiada en gran parte con nuevo endeudamiento, una de las mayores adquisiciones tecnológicas financiadas sustancialmente con deuda en la historia.

La apuesta por ingresos de IA detrás del apalancamiento

La proyección de Broadcom de que sus ingresos por chips de IA superarán los 100.000 millones de dólares en el año fiscal 2027 marca una apuesta audaz por la trayectoria de la adopción de la IA empresarial, una cifra que supera significativamente sus ingresos anuales totales anteriores.

Anthropic, uno de los laboratorios de IA con mayor capitalización del mundo, se encuentra entre los grandes compradores que arrendarían chips a través de esta estructura. Anthropic se ha comprometido por separado a gastar decenas de miles de millones de dólares en cómputo, incluido un acuerdo ampliado con Amazon Web Services por hasta 38.000 millones de dólares anunciado en noviembre de 2025. La alianza de junio de 2026 con Apollo y Blackstone estableció el modelo: el capital privado aporta el financiamiento, Broadcom proporciona los chips y las garantías, y las empresas de IA obtienen capacidad de cómputo sin asumir el costo inicial total.

Toda la estructura depende de que la demanda de chips de IA se mantenga lo suficientemente sólida como para cubrir los pagos de deuda de decenas de miles de millones en préstamos. Si el ciclo de gasto en IA se enfría, o si un gran arrendatario como Anthropic se reestructura, los pasivos contingentes recaerán finalmente sobre el balance real de Broadcom.