El petróleo Brent ha extendido nuevamente sus ganancias recientes, informó MUFG, sin señales todavía de un avance que permita la reapertura del estrecho de Hormuz —un canal estrecho en la desembocadura del golfo Pérsico por el que normalmente pasa aproximadamente una quinta parte del consumo diario mundial de petróleo. El banco señaló como un factor clave el endurecimiento de la postura pública del presidente Trump, destacando que ha rechazado la solicitud de reparaciones de Irán y ha argumentado en cambio que Irán debe pagar por sus agresiones pasadas en la región. Esa escalada en la retórica, según MUFG, aumenta el riesgo de que las presiones inflacionarias vinculadas al conflicto puedan acumularse nuevamente justo cuando los mercados habían empezado a abrigar esperanzas de desescalada.

La preocupación central del banco es que un nuevo aumento de los precios energéticos podría convertir septiembre en un mes activo para los bancos centrales en general, varios de los cuales podrían sentirse obligados a responder con subidas de tasas si el impulso inflacionario procedente de Medio Oriente se intensifica. El Banco de Reserva de Australia, que mantuvo su tasa en 4,35% en la reunión del martes —su segunda suspensión consecutiva— fue citado como un caso representativo.

MUFG indicó que una subida en septiembre sigue siendo posible si los precios energéticos aumentan de forma notable en las próximas semanas, pero no detectó un sentido particular de urgencia en la comunicación de la RBA. Según la interpretación del banco, con la política monetaria ya considerada algo restrictiva, la RBA tiene margen para esperar y debe sopesar esa flexibilidad frente a los indicios de un mayor desempleo y un debilitamiento del mercado inmobiliario antes de decidir cualquier endurecimiento adicional. MUFG caracterizó la comunicación de la RBA como deliberadamente pausada en lugar de indulgente, argumentando que la Junta se ha ganado tiempo apoyándose en señales internas más débiles sin dejar de mantener abierta la puerta a otro movimiento.

La gobernadora Michele Bullock reconoció que sigue siendo "bastante posible" que la RBA necesite subir las tasas nuevamente, un comentario que MUFG interpreta como evidencia de que la Junta, al igual que varios de sus pares globales, ahora está sopesando condiciones internas más blandas frente a un riesgo inflacionario al alza impredecible originado en el extranjero. Esta perspectiva sitúa a la RBA firmemente en la misma categoría que otros bancos centrales que enfrentan un shock inflacionario de origen externo en lugar de uno generado internamente, una distinción que cambia el cálculo sobre la rapidez con la que podría necesitar responder la política, dado que un pico energético offshore puede transmitirse a los precios al consumidor más rápido de lo que permite el rezago típico de transmisión de la política monetaria.

Las previsiones actualizadas de la RBA reforzaron esa tensión. No se espera que la inflación general y la subyacente alcancen el punto medio del 2,5% del rango objetivo hasta principios de 2028, un perfil que, según MUFG, implica que el Banco probablemente necesitaría actuar nuevamente si los riesgos de inflación externa empeorasen a partir de los niveles actuales.

Por ahora, el supuesto propio de MUFG es que se evitará una escalada en Medio Oriente y que finalmente se alcanzará un acuerdo antes de las elecciones de medio mandato de EE.UU. en noviembre, lo que significa que la RBA no debería necesitar subir las tasas nuevamente. Sin embargo, el banco fue explícito en que esta es una decisión ajustada, una opinión que dice fue reforzada por el tono de la última comunicación de la RBA.

Los mercados ya han comenzado a reflejar esa incertidumbre. El rendimiento de los bonos australianos a dos años se situó entre 2 y 3 puntos básicos más alto en el día, y ahora se descuenta casi completamente una subida adicional para marzo. MUFG atribuye esta revaloración íntegramente a la presión inflacionaria externa y no a ningún factor doméstico.

En divisas, MUFG ve margen para que AUD/JPY recupere más de la caída provocada por la intervención de finales de julio, una perspectiva coherente con el entorno de baja volatilidad actual que el banco señala en otras partes de sus investigaciones. El banco previamente había abierto una posición larga en AUD/JPY a 111,20 con un objetivo de 114,50, mientras continuaba intensificándose el debate sobre una posible intervención del yen.

Otros analistas de importantes bancos australianos han ofrecido perspectivas divergentes sobre la trayectoria de la RBA. NAB describió el cambio de lenguaje de la RBA como relativamente equilibrado y proyecta el primer recorte de tasas solo hacia mediados de 2027. Westpac, por su parte, argumentó que la suspensión de la RBA parece consolidada a pesar de lo que calificó como una postura hawkish de contención inflacionaria.

MUFG no está pronosticando una subida, pero tampoco la descarta, y la RBA, por su propia admisión, tampoco.