El economista jefe del Banco de Inglaterra ha advertido que adoptar un enfoque de "esperar y ver" en la fijación de las tasas de interés en medio de la guerra en curso con Irán podría desatar una nueva ola de inflación que al banco central le resultaría difícil contener si no se actúa a tiempo.

Huw Pill, desde hace tiempo uno de los responsables de la política monetaria más hawkish del Comité de Política Monetaria (MPC), advirtió que, si bien los llamados efectos de segunda ronda del conflicto probablemente no serán tan severos como los del inicio de la invasión rusa de Ucrania, los funcionarios podrían verse obligados a alcanzar al mercado sin una acción proactiva. La tasa de referencia del MPC influye en los costos de crédito en toda la economía, desde las hipotecas hasta los préstamos empresariales, por lo que el momento de cualquier movimiento repercute directamente en las finanzas de los hogares y las empresas.

"El problema de… un enfoque de esperar y ver es que estas incertidumbres pueden no resolverse tan rápida o definitivamente como esperaríamos, lo que genera un sesgo hacia el statu quo en la fijación de la tasa del Banco", declaró ante un grupo de líderes empresariales en Escocia. "A su vez, ese sesgo podría hacer que la política monetaria quede 'por detrás de la curva' frente a los riesgos inflacionarios emergentes".

Pill añadió que el Banco debía actuar "con claridad, prontitud y decisión" en su próxima decisión sobre tasas del 17 de septiembre. Hacerlo, argumentó, disiparía la avalancha de incertidumbre generada por el conflicto en curso de Estados Unidos en el Golfo, que ha disparado los precios de la energía y reavivado los temores inflacionarios.

Decisión del Banco de Inglaterra en el filo de la navaja

En julio, Pill fue uno de los tres miembros del MPC que votaron a favor de que el Banco aumentara su tasa de interés central en 25 puntos básicos, citando las presiones de precios que se avecinan por la guerra con Irán. En última instancia, el comité optó por mantener las tasas sin cambios en el 3,75 %, lo que marcó la quinta reunión consecutiva en la que los miembros dejaron las tasas de interés sin modificaciones. La votación dividida puso de relieve cuán dividido se ha vuelto el comité de nueve miembros sobre cómo equilibrar los riesgos de precios persistentes con una economía que se debilita.

Sin embargo, en las actas publicadas junto con la decisión, el economista del Banco de Inglaterra advirtió que podría desatarse un escenario "insidioso" de espiral salarios-precios si los responsables de política mantienen las tasas sin cambios durante demasiado tiempo.

En ese escenario, los aumentos de precios surgirían más lentamente en la economía, pero "resultarían más duraderos y crearían una mayor persistencia inflacionaria intrínseca", señaló.

Los temores inflacionarios se han agravado desde la decisión del MPC de julio, cuando Estados Unidos e Irán cumplían un 'memorando de entendimiento' que había pausado las hostilidades e incrementado las exportaciones de petróleo a través de la ruta marítima del estrecho de Ormuz. Desde entonces, las conversaciones de paz prácticamente se han derrumbado por completo, lo que ha provocado un fuerte salto en los precios del petróleo y en las tasas de interés de los préstamos del sector privado.

Pill señaló que hay pocas evidencias de que los precios más altos de la energía se estén trasladando al conjunto de la economía británica, un factor clave para las decisiones de política monetaria dada la naturaleza volátil de los precios energéticos. En octubre, las facturas de energía de los hogares aumentarán a su nivel más alto desde el punto álgido de la invasión de Ucrania, pero, debido a un mercado laboral débil, los economistas creen que la mayoría de los trabajadores no podrá negociar salarios más altos como consecuencia.

"En líneas generales, me convencen los trabajos de modelización que sugieren que los efectos de segunda ronda probablemente serán más moderados en un entorno de holgura en el mercado laboral (como el que enfrentamos ahora) que cuando el mercado laboral está ajustado (como se vivió en 2022-23)", declaró ante la Cámara de Comercio de Edimburgo. "Al mismo tiempo, no estoy convencido de que la existencia de cierta holgura en el mercado laboral implique que no habrá ningún efecto de segunda ronda".

Con la decisión de septiembre acercándose, las declaraciones de Pill indican que el debate dentro del MPC probablemente se centrará en si el riesgo de una inflación arraigada pesa más que el costo de una política más restrictiva para un mercado laboral que ya se está debilitando.