Los fondos cotizados en bolsa de bitcoin (ETF) se están volviendo cada vez más atractivos para los grandes tenedores, a medida que los emisores de ETF reducen el tamaño mínimo de las transacciones que permiten a los inversores intercambiar bitcoin mantenido directamente por participaciones de ETF.

BlackRock habría reducido el tamaño mínimo para estas transacciones en especie a unos $1 millón, desde un umbral previo de $5 millones. El cambio facilita que los “whales” de bitcoin y otros grandes tenedores trasladen sus activos a vehículos de inversión regulados sin tener que vender su bitcoin en el mercado abierto.

La medida refleja cuánto ha cambiado el mercado de bitcoin. Los ETF spot de bitcoin cotizados en EE. UU. empezaron a negociarse en enero de 2024, cuando los reguladores aprobaron la primera ola de estos fondos tras años de rechazos, y desde entonces el iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock se ha convertido en el mayor ETF spot de bitcoin por activos y en uno de los fondos de crecimiento más rápido en la historia de los ETF. Los ETF se han convertido en un canal cada vez más importante para la exposición institucional, ya que los grandes inversores buscan formas de mantener bitcoin a través de la infraestructura financiera tradicional en lugar de gestionar ellos mismos monedas, billeteras y acuerdos de custodia.

El mecanismo en sí también es más reciente de lo que podría parecer. Las transacciones en especie —en las que bitcoin, en lugar de efectivo, entra y sale del fondo— pasan por participantes autorizados, los intermediarios que crean y reembolsan participaciones de ETF, y los reguladores de EE. UU. solo autorizaron a los ETF de bitcoin a usar el proceso en especie en 2025, después de haber exigido inicialmente un modelo basado en efectivo. La estructura replica la mecánica de creación y reembolso que durante mucho tiempo han utilizado los fondos de materias primas, como los ETF de oro, donde se intercambian cestas del activo subyacente en lugar de venderlo.

El umbral más bajo acerca la infraestructura de los ETF a una base mucho más amplia de grandes inversores. En lugar de exigir a un tenedor con decenas o cientos de millones de dólares en bitcoin que realice una gran transacción, el umbral de $1 millón permite que inversores institucionales más pequeños y personas con alto patrimonio utilicen el mismo mecanismo.

El desarrollo también pone de relieve un cambio más amplio en los mercados de bitcoin: Wall Street se está convirtiendo cada vez más en el punto de acceso preferido para la exposición institucional a bitcoin. Trasladar bitcoin a ETF puede reducir la fricción asociada con la propiedad directa, al tiempo que permite a los inversores mantener exposición al activo a través de un producto regulado y familiar.

El cambio también llega en un momento en que bitcoin ha repuntado con fuerza. Bitcoin ha subido hasta el rango de los $80K después de que un amplio repunte cripto fuera impulsado por la expansión del programa de recompra de bonos del Tesoro de EE. UU., lo que empujó a la baja los rendimientos de más largo plazo.

Por lo tanto, la estructura de ETF cumple dos propósitos. Ofrece a los inversores tradicionales un acceso más sencillo a bitcoin, al tiempo que brinda a los grandes tenedores existentes una forma de convertir monedas mantenidas directamente en productos financieros que pueden negociarse dentro de carteras convencionales.

La importancia del movimiento de BlackRock tiene menos que ver con el umbral de $1 millón en sí que con lo que dice sobre la maduración del mercado. Bitcoin se está integrando cada vez más en el sistema financiero existente, y la infraestructura que se está construyendo en torno a los ETF está haciendo esa transición más fácil para grupos de capital cada vez más pequeños. Si los emisores rivales responden reduciendo también sus propios mínimos para transacciones en especie es uno de los factores a observar a medida que continúa ese proceso.

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