Se han identificado o procesado alrededor de $300 mil millones en vehículos de propósito especial (SPV, por sus siglas en inglés) respaldados por chips como colateral, una cifra que apunta a un volumen considerable de hardware de IA mantenido fuera de los balances de las grandes empresas de tecnología.

Las grandes tecnológicas y las empresas de IA habrían utilizado estas estructuras durante el último año para financiar la construcción de centros de datos y compras de chips. El objetivo es sencillo: adquirir GPU sin permitir que la deuda asociada sature los estados financieros que los inversionistas realmente leen.

Cómo se construyeron los $300 mil millones

Un vehículo de propósito especial funciona como una entidad legal separada. Una empresa establece el vehículo, que luego pide dinero prestado y compra los chips, mientras que la matriz arrienda el hardware o garantiza el acuerdo desde afuera. Sobre el papel, la matriz se mantiene ligera; en la práctica, sigue siendo plenamente responsable a través de arriendos y garantías.

Este tipo de estructuras no son nuevas en las finanzas. Los SPV han anclado durante mucho tiempo operaciones de arrendamiento de aviones, bienes raíces y financiamiento de proyectos, donde un grupo discreto de activos y los ingresos que generan respaldan la deuda asociada a ellos. El paso más reciente es canalizar racks de GPU a través de la misma plantilla.

Las firmas de crédito privado han aportado gran parte del financiamiento. Blackstone y Apollo Global Management han respaldado acuerdos de financiamiento garantizados con chips, que han ganado popularidad a medida que la demanda de infraestructura de IA sigue creciendo. La capacidad del sector para emitir cheques a esta escala refleja años de expansión en las finanzas basadas en activos, un mercado que se amplió cuando los bancos se retiraron de partes del crédito bajo reglas más estrictas tras 2008.

Alphabet ofrece uno de los ejemplos más claros. Sus garantías de centros de datos saltaron de $16.9 mil millones a $43.8 mil millones en solo seis meses, más del doble en ese período. Menos del 2% de ese monto aparece en el balance de Alphabet.

Anthropic se movió aún más rápido. Los SPV vinculados al laboratorio de IA acumularon aproximadamente $71 millones en deuda de arrendamiento de chips en unos 60 días, a principios de agosto de 2026. Un solo paquete de $35 mil millones que involucró acuerdos con Apollo y Blackstone ancló esa racha.

Amazon sigue en la mesa. A octubre de 2026, la empresa estaría explorando un SPV de $8 mil millones que compraría los chips Grace Blackwell de Nvidia y los arrendaría de vuelta a Amazon. Grace Blackwell es la plataforma de centros de datos de Nvidia, que combina su línea de CPU Grace con GPU Blackwell.

Nvidia también quiere ser el banco

La cifra más grande de esta historia corresponde a un plan, no a un acuerdo cerrado. En agosto de 2026, Nvidia anunció una plataforma de financiamiento diseñada para atraer más de $500 mil millones en capital de terceros para financiamiento respaldado por chips.

El ritmo de actividad también ha sido notable. Las operaciones desde mediados de septiembre hasta octubre apuntan a un esfuerzo coordinado de la industria por encontrar financiamiento que pueda seguir el paso del apetito de la IA por capacidad de cómputo.

Qué significa esto para prestamistas, inversionistas y la construcción de la IA

El riesgo central está en el propio colateral. Los chips son los activos que respaldan estos préstamos, y el hardware de IA pierde valor rápidamente a medida que llegan nuevas generaciones. Los participantes del mercado han señalado su preocupación por cómo la rápida depreciación podría afectar la recuperación del colateral a largo plazo. El crédito respaldado por activos normalmente se apoya en colateral con vidas útiles largas y mercados de reventa profundos, como bienes raíces o aviones; Nvidia, en cambio, ha adoptado un ritmo de lanzamiento de aproximadamente un año para nuevas generaciones de chips, comprimiendo la ventana antes de que un procesador determinado quede obsoleto. Si un deudor enfrenta dificultades años después de iniciado un arriendo, las GPU que queden en el SPV podrían valer mucho menos que la deuda que estaban destinadas a respaldar.

Para los accionistas de las grandes tecnológicas, el principal problema es la visibilidad. Cuando menos del 2% de las garantías de Alphabet aparecen en su balance, las cifras principales pueden subestimar cuánto se ha comprometido realmente la empresa con la construcción de la IA. Los compromisos de este tipo generalmente aparecen en las notas que acompañan los reportes trimestrales y anuales, más que en las cifras principales de deuda, por lo que el panorama completo está disponible principalmente para los inversionistas que leen más allá de los titulares.

Tres cosas a vigilar de aquí en adelante: si Amazon cierra su acuerdo de $8 mil millones por chips Grace Blackwell, cuánto capital atrae realmente la plataforma de Nvidia frente a su meta de $500 mil millones, y si los prestamistas comienzan a exigir condiciones más estrictas a medida que aumentan las preocupaciones por la depreciación.

Fuente: CryptoBriefing