El secretario del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, señala una iniciativa de política más amplia destinada a estabilizar el yen japonés y, simultáneamente, contener los riesgos de contagio en los mercados de bonos soberanos a nivel mundial. La estrategia se produce tras la intervención coordinada en el mercado cambiario por parte de Washington y Tokio después de que el yen se debilitara bruscamente frente al dólar, una medida que reviste especial relevancia dado que la acción cambiaria conjunta entre EE. UU. y Japón es históricamente inusual.

Las acciones reflejan una creciente preocupación de que la volatilidad cambiaria pueda extenderse a los mercados de deuda pública. El aumento de los rendimientos de los bonos japoneses ya ha intensificado la presión sobre los inversores y ha planteado interrogantes sobre cómo Japón financiará sus esfuerzos de intervención sin generar tensiones adicionales sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. Japón es uno de los mayores tenedores extranjeros de deuda gubernamental estadounidense, con posiciones superiores a 1 billón de dólares, lo que significa que cualquier venta a gran escala repercute en el mercado del Tesoro.

La intervención sobre el yen entra en una nueva fase

Estados Unidos se sumó recientemente a Japón en la compra de yen, lo que representa un cambio significativo en la postura de Washington hacia los mercados cambiarios. Bessent ha sostenido que una depreciación severa del yen podría generar una inestabilidad más amplia en la región asiática.

La intervención se produjo después de que el tipo de cambio dólar-yen se acercara a niveles que previamente habían provocado una alarma aguda en los mercados. Un yen más fuerte puede ayudar a reducir la inflación importada en Japón y aliviar la presión sobre el Banco de Japón para acelerar las subidas de los tipos de interés, una consideración importante dado que el BOJ ha mantenido una postura de tasas ultrabajas incluso cuando la Reserva Federal elevó las tasas de forma agresiva, generando el amplio diferencial de tipos de interés que ha sido el principal impulsor del debilitamiento del yen.

Sin embargo, la intervención por sí sola puede resultar insuficiente para revertir la trayectoria subyacente de la moneda. Japón sigue lidiando con un diferencial de tipos de interés sustancial frente a Estados Unidos, mientras que los elevados costes energéticos continúan pesando sobre el yen.

Los mercados de bonos plantean un desafío adicional

Bessent también procura garantizar que las medidas de apoyo a la moneda por parte de Japón no desestabilicen el mercado del Tesoro de EE. UU. Japón posee una cartera considerable de deuda gubernamental estadounidense, lo que suscita preocupaciones de que las ventas agresivas de activos podrían elevar los rendimientos del Tesoro.

Una de las soluciones propuestas consiste en ampliar el acceso a la FIMA Repo Facility de la Reserva Federal. Este mecanismo permitiría a Japón obtener dólares utilizando bonos del Tesoro como garantía, en lugar de desprenderse de grandes cantidades de deuda estadounidense en el mercado abierto.

Los participantes del mercado también están monitoreando posibles revisiones en la guía de venta de bonos del Tesoro, a medida que Washington busca gestionar el aumento de los rendimientos a largo plazo. Los rendimientos más elevados incrementan los costes de empréstito del gobierno y pueden endurecer las condiciones financieras en múltiples clases de activos, incluyendo acciones y criptomonedas.

La interacción entre la intervención sobre el yen, las tensiones en el mercado de bonos japonés y la política del Tesoro de EE. UU. ilustra la profunda interconexión entre los mercados cambiarios y de deuda a nivel mundial. Los inversores observarán si la acción coordinada puede estabilizar el yen sin generar nueva volatilidad en los bonos soberanos.