Berkshire Hathaway ha aumentado su participación en la constructora de viviendas Lennar (LEN) a un 11%, valorado en aproximadamente 2,100 millones de dólares, una revelación que se produjo cuando las acciones cotizaban alrededor de 82 dólares el viernes. Las acciones registraron ganancias modestas en la sesión, pero siguen alrededor de 20% por debajo desde comienzos de 2026, ubicándose entre los peores desempeños del sector de construcción de viviendas.

Entre el miércoles y el viernes, Berkshire compró aproximadamente 1.7 millones de acciones a un costo promedio de unos 81 dólares por acción, elevando su posición total a alrededor de 26 millones de acciones. Las compras llevaron al conglomerado de Warren Buffett más allá de un umbral regulatorio crítico: una vez que un inversionista supera el 10% de propiedad, todas las operaciones posteriores deben reportarse dentro de los dos días hábiles siguientes en lugar de en divulgaciones trimestrales, lo que brinda a los observadores una lectura más rápida de cualquier ajuste adicional a la posición de lo que permiten los informes trimestrales. Berkshire ha estado acumulando la posición de manera constante en los últimos meses, y la participación casi se ha duplicado desde el cierre del segundo trimestre.

La acumulación coincide con un período difícil para Lennar. La acción abrió 2026 cerca de 102 dólares y ha caído alrededor de 39% desde su máximo de 52 semanas de 133.76 dólares. Con tasas hipotecarias que persisten cerca del 7%, el apetito de los compradores se ha debilitado, y el menor poder de fijación de precios junto con mayores incentivos a los compradores ha comprimido la rentabilidad en toda la industria.

La tesis de inversión en valor de Berkshire

Lennar cotiza actualmente por debajo de su valor en libros de aproximadamente 90 dólares por acción, un referente utilizado desde hace mucho en la inversión en valor porque señala un precio acción inferior al valor contable de los activos netos de una empresa, lo que lo posiciona como una inversión de valor tradicional dentro de un sector deprimido. El precio mediano de las viviendas de la empresa alcanzó unos 372,000 dólares en el trimestre más reciente.

Los resultados del tercer trimestre ilustraron la presión. Las ganancias netas cayeron a 284 millones de dólares, o 1.19 dólares por acción, desde 591 millones de dólares del año anterior, mientras que las ventas bajaron 9% a 8,050 millones de dólares. Las entregas de viviendas disminuyeron 3% a 20,840 unidades y los pedidos nuevos se contrajeron 9%. Lennar también revisó a la baja su guía de entregas anuales a 80,000-81,000 viviendas, desde una estimación previa de 82,000-83,000, y su margen bruto en ventas de viviendas se redujo a 15.8% desde 17.5%.

Existen desarrollos positivos dentro de los datos desafiantes. Los costos de construcción por pie cuadrado cayeron 6% interanual, y los plazos de construcción alcanzaron un récord corporativo de 116 días. La empresa también mantiene una propiedad directa mínima de tierra, controlando menos del 2.5% de sus aproximadamente 488,000 terrenos, mientras que su alianza estratégica con Millrose Properties facilita el financiamiento de la adquisición de terrenos sin requerir una asignación sustancial de capital interno, una estructura ligera en activos que limita el capital que Lennar debe destinar a terrenos.

Perspectivas y puntos de vista de los analistas

Wall Street espera que los resultados del cuarto trimestre de Lennar, programados para el 15 de diciembre, muestren una caída de 29% interanual en las ganancias hasta 1.45 dólares por acción, con un EPS anual que se prevé caiga 40% hasta 4.85 dólares. Ese informe mostrará si las entregas del año completo caen dentro del rango revisado de 80,000-81,000, mientras que cualquier cambio adicional en la participación de Berkshire se conocerá a través de la ventana de divulgación acelerada de dos días hábiles en lugar de esperar los informes trimestrales.

El sentimiento de los analistas sigue siendo cauteloso a pesar de la confianza de Berkshire en la inversión. Bank of America mantuvo su calificación de "Underperform" mientras reducía su precio objetivo a 70 dólares desde 77 dólares. Wells Fargo ajustó su objetivo a la baja a 80 dólares desde 85 dólares manteniendo una recomendación "Equal-Weight", y Truist recortó su precio objetivo a 80 dólares desde 90 dólares con una calificación "Hold". La calificación consensuada actualmente se sitúa en "Moderate Sell", y el precio objetivo promedio de los analistas de 78.93 dólares implica una posible caída de aproximadamente 3% desde los niveles actuales.

Los observadores de la industria creen que el gerente de inversiones Ted Weschler probablemente orquestó las compras de Berkshire, ya que administra una parte de los 350,000 millones de dólares en participaciones accionarias de la firma. Berkshire ya tiene una exposición sustancial al sector de vivienda, tras haber invertido previamente en Taylor Morrison y ser propietaria de Clayton Homes, posiciones que abarcan tanto la construcción tradicional de viviendas como la vivienda manufacturada.

Cualquier especulación sobre una adquisición enfrenta un obstáculo estructural: familia Miller conserva el control de Lennar mediante estructuras de acciones con superderechos de voto, lo que significa que la participación económica del 11% de Berkshire no conlleva un poder de voto proporcional y cualquier vía de toma de control requeriría el respaldo de la familia.