El Banco de Japón votó el 31 de julio mantener su tasa de interés de referencia en el 1%, una decisión ampliamente esperada por los economistas tras el aumento de junio a un máximo de 31 años. El banco central también habría intervenido en los mercados de divisas para defender el yen, que se ha cotizado cerca de mínimos de 40 años. La decisión se produce en un momento crucial para Japón, la última gran economía en salir de una política monetaria ultra laxa, mientras otros bancos centrales —incluida la Reserva Federal de EE.UU.— avanzan hacia un relajamiento.

La junta de política votó 8 a 1 para mantener la tasa de referencia sin cambios. El miembro de la junta Hajime Takata disintió por segunda reunión consecutiva, abogando por un aumento al 1,25% dado que la perspectiva inflacionaria se inclinaba hacia posturas alcistas, según informes. La disensión refleja un debate interno emergente en el BoJ sobre la rapidez con la que normalizar la política tras años de tasas negativas.

Si bien los economistas anticipaban una mantención, los mercados se centraron en el tono que el BoJ adoptaría de aquí en adelante. En su informe de perspectivas, el banco central asumió una postura marcadamente alcista, advirtiendo que la inflación núcleo probablemente se acelerará y proyectando que superará el 2% a partir de la segunda mitad del año fiscal.

La perspectiva inflacionaria alcista persiste a pesar de la mantención

La inflación núcleo de Japón para julio se situó en 1,6%, lo que significa que ha permanecido por debajo del objetivo del 2% del BoJ durante la mayor parte del año. No obstante, el banco central redujo su proyección de inflación núcleo para el año fiscal 2026 a 2,5%, frente al 2,8% proyectado en abril. En superficie, esta revisión a la baja parece bajista.

Sin embargo, los funcionarios del BoJ enfatizaron cifras más bajas a corto plazo mientras expresaban una convicción más firme de que un rebasamiento inflacionario se materializaría más adelante. El BoJ argumentó que dicho rebasamiento sería impulsado por los costos de importación vinculados a un yen débil, el resiliente poder de fijación de precios de las empresas y los efectos persistentes del shock energético originado en Medio Oriente a principios de este año.

Los economistas habían anticipado una caída a corto plazo acompañada de una advertencia a largo plazo, prediciendo que el BoJ enviaría una señal alcista a pesar de mantener las tasas estables.

Los mercados seguían de cerca la conferencia de prensa del Gobernador Kazuo Ueda tras la decisión. Muchos analistas creían que, a pesar del voto mayoritario de mantener, la postura de política por sí sola podría mover el yen bruscamente.

Los analistas estaban divididos sobre si el próximo aumento de tasas llegaría en octubre o se pospondría hasta diciembre. Ueda enfrenta el desafío de reconciliar a un gobierno bajo la Primera Ministra Sanae Takaichi —que ha mostrado un apetito limitado por una mayor tightenización— con un mercado bonista que ya ha descontado movimientos adicionales. La tensión refleja una dinámica más amplia en Japón, donde los líderes políticos han favorecido históricamente un yen débil para respaldar a los exportadores, incluso cuando el aumento de los costos de importación presiona a los hogares.

La intervención del yen añade otra capa de complejidad

El BoJ también habría intervenido directamente en los mercados de divisas en las horas previas a la decisión de tasas. Fuentes indicaron que Japón realizó una intervención de compra de yen y venta de dólares en Nueva York el jueves, marcando la primera operación de este tipo en tres meses. El yen se había deslizado hacia un mínimo de 40 años frente al dólar, amenazando con inflar aún más el costo de la energía y los alimentos importados.

En 2026, la debilidad persistente del yen ha sido impulsada por tres presiones superpuestas: una amplia brecha entre las tasas de interés de EE.UU. y Japón que sostiene el carry trade; los elevados precios de los combustibles derivados de las tensiones en el Estrecho de Ormuz; y el escepticismo del mercado sobre la disposición del BoJ a tightenizar lo suficientemente rápido para cerrar el diferencial de tasas. El carry trade —en el que los inversores toman prestado en monedas de bajo rendimiento como el yen para invertir en activos de mayor rendimiento en otros lugares— ha amplificado la presión a la baja a medida que la brecha de tasas se mantiene amplia.

Estos factores han llevado el rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años de referencia al 2,8%, una señal de que los inversores bonistas ya están descontando una mayor tightenización del banco central.