¿Qué representa realmente agosto? Para la gente común puede significar relajarse en la playa. Para los mercados financieros, según Owen Lamont, vicepresidente senior y gestor de cartera de Acadian Asset Management, es la "temporada de pánico".

Lamont, gestor de cartera del fondo cuantitativo de 195.000 millones de dólares —una firma que opera con modelos estadísticos en lugar de seleccionadores humanos de acciones— y quien ha ocupado puestos docentes en la Universidad de Harvard, la Yale School of Management, la Escuela de Posgrado de Negocios de la Universidad de Chicago y la Universidad de Princeton, examinó la historia financiera e identificó un patrón llamativo.

"Incluso si las acciones sistemáticas no son lo tuyo", escribió en julio de 2025 en su blog de Acadian, Owenomics, "debes estar mentalmente preparado para un desastre financiero épico durante los próximos tres meses".

Su investigación traza una línea directa entre el momento de muchas de las crisis financieras más devastadoras de la historia y un patrón que se remonta a siglos atrás: los desplomes del mercado tienden a concentrarse en la llamada época de cosecha, que abarca de agosto a octubre. La idea se inscribe en un campo más amplio y largamente estudiado de la estacionalidad del mercado —fenómenos como el bien documentado efecto 'véndete en mayo' (Sell in May)—, que los académicos debaten desde hace décadas, aunque explotar de forma fiable tales patrones en la operativa real ha demostrado ser difícil.

El patrón histórico

"Para los veteranos curtidos de las estrategias de renta variable sistemática", escribe Lamont, "agosto es el mes más cruel". Recordó el "quant quake" de agosto de 2007 —unos días en los que muchos fondos cuantitativos de renta variable sufrieron pérdidas repentinas y severas al deshacerse simultáneamente posiciones similares—, y señaló que desde entonces los analistas pasan el agosto "revisando compulsivamente nuestros teléfonos y teniendo pesadillas con pantallas llenas de números rojos brillantes".

Consultado para un comentario en agosto de 2025, Lamont dijo que cada año por esta época el pánico está "ciertamente en mi mente", como lo está para cualquier gestor cuantitativo de renta variable mayor de 50 años.

Aunque eclipsado por el inicio de la Gran Crisis Financiera en septiembre de 2008, el desplome cuantitativo de 2007 fue un caso clásico, escribe Lamont. Ocurrió durante un período adormecido de los mercados, cuando la liquidez es escasa porque tantos operadores están lejos de sus escritorios. Lamont cita investigaciones modernas que muestran que agosto y septiembre son periodos de liquidez de negociación inusualmente baja, ya que inversores y creadores de mercado del hemisferio norte toman vacaciones de verano. Una menor liquidez implica menos capacidad de absorber operaciones grandes y repentinas, una receta para una volatilidad desproporcionada si estalla una crisis.

Analizando los últimos 50 años, Lamont subrayó que la mayoría de las grandes crisis del mercado estadounidense se produjeron entre agosto y octubre, cuando unos mercados más delgados amplificaron los choques. Entre los desplomes históricos de estos meses figuran dos de septiembre —el colapso de Long-Term Capital Management en 1998, el fondo de inversión altamente apalancado cuyo fracaso exigió un rescate coordinado por la Reserva Federal entre grandes bancos, y la quiebra de Lehman Brothers en 2008— y dos de octubre —el desplome bursátil del Lunes Negro de 1987, cuando el Dow cayó aproximadamente 22% en un solo día, y la crisis financiera asiática de 1997, que comenzó con el colapso del baht tailandés y arrasó los mercados de la región—. Y remontándose a la propia fundación de Estados Unidos, observa un patrón similar.

Las raíces profundas de la época de cosecha

Lamont escribió que la primera burbuja de Estados Unidos, la "Scriptomania", ocurrió en julio/agosto de 1791, y que los Pánicos de 1857 y 1873 se produjeron en agosto y septiembre, respectivamente. El Pánico de 1907 llegó después, en octubre.

Para Lamont, el culpable está claro: las vacaciones de verano. En una discusión tipo 'el huevo o la gallina', argumenta que la economía agrícola estadounidense creó la necesidad de descansar en verano, porque esa era la época de las cosechas y el dinero debía fluir desde las grandes ciudades de la Costa Este hacia las regiones agrícolas del oeste.

Lamont citó el diagnóstico de "temporada de pánico" de Oliver Mitchell Wentworth Sprague en el libro de 1910 History of Crises Under the National Banking System: "Con pocas excepciones, todas nuestras crisis, pánicos y periodos de menor estrechez monetaria han ocurrido en otoño, cuando los bancos del oeste, mediante la venta de las cosechas de cereales, estaban en condiciones de retirar grandes sumas de dinero del Este". El patrón fue detectado ya en 1884 por el economista inglés William Stanley Jevons. Lamont añade que la creación del propio sistema de la Reserva Federal de Estados Unidos fue en parte una reacción a tales pánicos —la Ley de la Reserva Federal se aprobó en 1913, tras pánicos bancarios recurrentes—, citando un artículo de 1986 del American Economic Review de Jeffrey Miron.

"Si haces el cálculo aproximado, hay una probabilidad de 10% de un desastre épico entre agosto y octubre de este año, y solo un 2% de noviembre a julio siguiente", escribe Lamont, advirtiendo a los inversores que estén "mentalmente preparados" para un riesgo desproporcionado en el próximo trimestre.

Lamont dijo a Fortune que un desplome del mercado sigue siendo un "evento raro" y que no conocía a ningún actor especialmente apalancado en el mercado que pudiera desencadenar un desplome. Pero, añadió, tampoco conocía ninguno en agosto de 2007 cuando ocurrió el desplome cuantitativo.

El verano de Lamont en 2026: la temporada de pánico, en vivo

Un año después de aquella conversación original, Lamont ha pasado el verano de 2026 documentando una extraña encarnación de la temporada de pánico: no un desplome, sino un mercado que parece tranquilo en superficie mientras se agita violentamente por debajo. A finales de agosto, el S&P 500 no se había movido más de 1% en ninguna dirección en un solo día desde que marcó un máximo histórico el 13 de agosto.

En una columna titulada "Crazy days in the stock market", catalogó oscilaciones de un solo día que no habrían estado fuera de lugar en su ensayo original sobre la temporada de pánico: la capitalización bursátil de Microsoft subió 450.000 millones de dólares el 30 de julio (según su propia medida, "1.04 Houstons", usando toda la base imponible de propiedades de la ciudad texana como vara de medir), mientras que Apple perdió 360.000 millones de dólares al día siguiente. La dispersión diaria de esa semana fue la tercera más alta desde 2015, solo por detrás del 'lunes de la vacuna' de noviembre de 2020 y el choque de DeepSeek de enero de 2025. Dispersión, en este uso, se refiere a cuánto divergen los rendimientos de las acciones individuales entre sí: una alta dispersión significa que ganadores y perdedores se alejan mucho incluso cuando el índice general parece estable. Lamont dijo a Fortune que fue un "mecanismo similar a una crisis a pequeña escala", y señaló que algunos fondos de cobertura apalancados fueron barridos por decenas de miles de millones de dólares.

Lamont también aprovechó el verano para señalar otros dos síntomas que asocia con la euforia de mercado en fase tardía. En "Hynix Hijinks", señaló la salida a cotización del ADR de SK Hynix en el Nasdaq —los recibos de depósito estadounidenses son valores cotizados en Estados Unidos que representan acciones de una empresa extranjera y que normalmente cotizan en línea con las acciones en su bolsa de origen—, la mayor venta de acciones extranjeras en la historia de Estados Unidos, que cotizaba con una prima de 49% sobre sus acciones coreanas en cuestión de días, calificándolo de violación de la "ley del precio único" del tipo que aparece "durante las burbujas bursátiles". En junio, Lamont advirtió que "el torbellino está sobre nosotros", calculando que abril y mayo de 2026 ocuparon el cuarto y tercer lugar entre los meses de mayor dispersión para las acciones globales desde 1995, solo por detrás de diciembre de 1999 y febrero de 2000, el pico de la burbuja puntocom.

"La cámara de la dispersión ha sido abierta", escribió, "la bestia de la volatilidad ha despertado y la temporada del caos está a la mano".

Nada de esto es exactamente el argumento de estacionalidad del calendario que Lamont planteó en 2025; es un diagnóstico complementario, basado en la dispersión y la correlación más que en el calendario. Pero el hilo conductor es el mismo instinto: los mercados que parecen serenos a menudo no lo son en absoluto, y la calma superficial puede ser precisamente lo que conviene desconfiar. Con la época de cosecha oficialmente en marcha y los propios datos de dispersión de Lamont arrojando lecturas de la era puntocom, su advertencia de 2025 de "estar mentalmente preparado" se lee menos como un recordatorio estacional y más como un diagnóstico en vivo.

A agosto de 2025, Lamont dijo a Fortune que no había cambiado de opinión: su "matemática de servilleta" indicaba una probabilidad de 10% de un gran desastre entre agosto y octubre.

"Así que no hemos visto desastres en 2025 y ninguno todavía en 2026 (toquemos madera)", aproximadamente lo que cabría esperar en dos años. La baja liquidez estival es visible en el menor volumen de negociación de agosto de 2026, con un día reciente registrando el tercer volumen más bajo de todo el año.

¿Una época de cosecha remota?

Fortune preguntó a Lamont en 2025 si la tesis de la temporada de cosecha/pánico tiene algo en común con los "flash crashes", que suelen ocurrir de madrugada, después de que termine la negociación en América y antes de que comience en Asia. Dijo que eso es algo así como unas vacaciones extremas de un mercado ilíquido, "como lo que pasaría si todo el mundo se durmiera". Reiteró su creencia de que "cosas extrañas suceden" en los mercados ilíquidos, y luego se volvió filosófico sobre cómo la economía requiere que todos tengamos cierto apetito por lo extraño.

¿Y qué hay de Europa, que tradicionalmente toma vacaciones mucho más largas en agosto —a veces el mes entero— en comparación con los estadounidenses y sus políticas de descanso más reservadas? Lamont estuvo de acuerdo, pero señaló que, siendo Estados Unidos el centro financiero global del mundo, con un mercado mucho más grande, el impacto de una menor liquidez se siente con más fuerza. Señaló que otros académicos han estudiado estacionalidades en otros países, como Australia, donde el patrón parece ser el opuesto, así como el impacto del trastorno afectivo estacional en la negociación de los países del norte.

En última instancia, dijo a Fortune, los beneficios del sistema actual superan los riesgos. El "enfoque tradicional y contundente", dijo, sería cerrar el mercado y suspender la negociación en agosto por completo.

Lamont describió su formación en las dos escuelas económicas que giran en torno a la fuerte regulación y el libertarismo, con la tradición "salada" (saltwater) de la Costa Este que aprendió en el MIT como una gran influencia antes de pasar ocho años en la facultad de la escuela libertaria "de agua dulce" (freshwater), la Universidad de Chicago.

"Un principio básico de la economía es que se debe dejar que la gente negocie", dijo, antes de añadir que también cree en las finanzas del comportamiento, que sostienen que "la gente se equivoca y los mercados cometen errores". Los gobiernos también cometen errores, añadió.

Todo este asunto podría resolverse con el tiempo con el auge del trabajo remoto, añadió.

"Una teoría sería que hoy en día, como todos podemos trabajar de forma remota, las vacaciones tienen menos impacto en el volumen [de negociación]", dijo. De hecho, tanto en agosto de 2025 como en 2026, Lamont trabajó de forma remota desde su casa de verano en Maine.

Por ahora, añadió, estamos atrapados en la paradoja de la tradición que comenzó con nuestra economía agrícola. La gente toma vacaciones en agosto porque es cuando la gente toma vacaciones.

"Especialmente con las reuniones familiares", dijo, "quieres estar de vacaciones al mismo tiempo que tus familiares".

¿Qué les parece eso como finanzas del comportamiento?

Para esta historia, los periodistas de Fortune utilizaron IA generativa como herramienta de investigación. Un editor verificó la exactitud de la información antes de publicar.

Una versión de esta historia fue publicada originalmente en Fortune.com el 10 de agosto de 2025.

Esta historia fue publicada originalmente en Fortune.com.