Los mayores ganadores en el amplio rally del mercado de valores de hoy tienen algo en común: eran algunas de las mayores participaciones de Situational Awareness, el fondo de cobertura fundado por Leopold Aschenbrenner.

Aschenbrenner se convirtió en un nombre reconocible en los círculos financieros tras publicar «Situational Awareness: The Decade Ahead» a mediados de 2024, un ensayo ampliamente difundido que argumentaba que la inteligencia artificial general podría llegar tan pronto como 2027–2028 y que Estados Unidos debía prepararse para la consiguiente explosión de inteligencia. Como ex investigador de OpenAI con profundas conexiones en la comunidad de IA, aprovechó ese perfil para lanzar un fondo de cobertura que llevaba el nombre del ensayo. El fondo generó rendimientos extraordinarios —reportadamente superiores al 1.000% el año pasado y del 300% hace apenas un mes— impulsados por apuestas altamente apalancadas en empresas de toda la pila de infraestructura de IA: fabricantes de chips como AMD, líderes en memoria como SK Hynix, y los proveedores de energía y computación en la nube que suministran la columna vertebral física del despliegue de IA.

Sin embargo, el apalancamiento funciona en ambos sentidos. Tras crecer hasta alcanzar aproximadamente $45 mil millones en activos, el fondo parece haberse desmoronado esta semana.

Según CNBC, el fondo alcanzó los $45 mil millones a principios de julio antes de sufrir uno de los declives más dramáticos en la historia de los fondos de cobertura. The Wall Street Journal informa que Situational Awareness vendió la mayor parte de su cartera de acciones públicas a Citadel, de Ken Griffin, en lo que equivalió a una venta de emergencia.

Habían circulado rumores de llamados de margen y dificultades financieras, pero eran difíciles de creer dado el tamaño del fondo. Esos rumores resultaron ser ciertos. Cuando los corredores principales emiten llamados de margen sobre posiciones apalancadas y no se pueden presentar garantías, la liquidación forzada resultante puede propagarse rápidamente —una dinámica familiar por el colapso de Archegos Capital Management en 2021. La venta forzada ejerció una fuerte presión a la baja sobre varias de las principales participaciones del fondo, incluyendo SanDisk, cuyo precio de acción se desplomó durante la liquidación.

Una vez que el mercado reconoció que un vendedor forzado —y no una debilidad fundamental— estaba impulsando los precios a la baja, los compradores regresaron rápidamente a los valores castigados. Varias de las principales participaciones del fondo registraron fuertes recuperaciones:

• Bloom Energy: +26.5%
• Nebius Group: +27.1%
• CoreWeave: +21.5%
• Core Scientific: +20.4%
• AMD: +13.0%

La velocidad de la recuperación subraya que la venta fue impulsada por la mecánica de liquidez y no por noticias específicas de las empresas. Otra participación importante, SK Hynix, será seguida de cerca en las negociaciones de Corea del Sur. Las posiciones apalancadas del fondo afectaron no solo a las acciones tecnológicas estadounidenses, sino que también trastornaron el mercado surcoreano, dejando un rastro de operadores afectados por llamados de margen.

Para contextualizar la escala del colapso del fondo, Citadel gestiona aproximadamente $71 mil millones, Bridgewater Associates gestiona $78 mil millones y Elliott Management gestiona $76 mil millones. En comparación, Archegos Capital Management tenía aproximadamente $20 mil millones más un estimado de $10 mil millones en pérdidas bancarias, mientras que Long-Term Capital Management (LTCM) tenía $4.800 millones en capital pero $125 mil millones en su balance.

Los informes indican que Aschenbrenner no fue completamente eliminado. El fondo supuestamente vendió la mayor parte —o casi la totalidad— de su cartera pública a Citadel. El resultado final dependerá del precio que pagó Citadel. Es probable que Citadel haya adquirido los activos con un descuento respecto a los precios de cierre del día anterior y ya se informa que está obteniendo ganancias sustanciales. Se informa que la cartera pública tenía un valor aproximado de $16 mil millones, una cantidad que no podría haberse liquidado en el mercado abierto sin causar declines adicionales severos en los precios.

En efecto, Citadel desempeñó un papel estabilizador reminiscente de las intervenciones de J.P. Morgan durante crisis financieras pasadas, absorbiendo las posiciones y ayudando a restaurar el orden del mercado. El episodio también hace eco de las preguntas sobre las prácticas de gestión de riesgos en los corredores principales y los riesgos sistémicos que plantean los fondos grandes, concentrados y apalancados —preguntas que surgieron después de Archegos.

Situational Awareness también mantiene una participación privada reportada de $5 mil millones en Anthropic, entre otras inversiones, lo que significa que la situación probablemente no fue un colapso total. Sin embargo, incluso una reducción del 50% en el valor del fondo lo situaría entre las mayores pérdidas de fondos de cobertura de la historia, junto con Archegos.