Leopold Aschenbrenner, el exinvestigador de OpenAI que ahora dirige un fondo de cobertura, ha realizado una de las apuestas más provocadoras de la historia reciente de los mercados. Su fondo, Situational Awareness LP, mantenía 13 670 millones de dólares en exposición de capital al 31 de marzo de 2026, casi el triple de los 5520 millones de dólares registrados a finales de 2025. La tesis central: las extintas mineras de Bitcoin con grandes tenencias de infraestructura energética representan la verdadera jugada de cuello de botella para el escalamiento de la IA.

Aschenbrenner es conocido principalmente por 'Situational Awareness', un ensayo de 2024 en el que sostenía que la inteligencia artificial general podría llegar antes de que termine la década y que la construcción de capacidad de cómputo sería el factor decisivo para alcanzarla, una visión del mundo que enmarca directamente el posicionamiento del fondo. El propio fondo acaparó titulares cuando sus presentaciones regulatorias se hicieron públicas, ofreciendo una ventana poco común a cómo un fondo grande y orientado por una tesis está operando el tema de infraestructura de IA.

Las principales posiciones del joven de 24 años parecen un catálogo de empresas que alguna vez operaron almacenes llenos de equipos de minería ASIC. IREN, Core Scientific, Riot Platforms y CleanSpark figuran de forma prominente en la cartera, junto con la empresa energética Bloom Energy y la compañía de cómputo CoreWeave.

Energía por encima de los chips

La filosofía de inversión de Aschenbrenner da vuelta la narrativa convencional de la IA. Su fondo apuesta a que los chips ya no son el recurso verdaderamente escaso. En su opinión, las restricciones reales para escalar la IA son la energía y la tierra: asegurar conexiones a la red, construir subestaciones y obtener permisos de sitio.

La apuesta llega en medio de una documentada carrera por la electricidad en todo el sector de la IA, donde las empresas de servicios públicos y los operadores de red en Estados Unidos han reportado un aumento de solicitudes de interconexión por parte de desarrolladores de centros de datos, y las nuevas instalaciones se ubican cada vez más en función de la energía disponible y no de la conectividad de fibra.

Las extintas mineras de Bitcoin resultan ser dueñas precisamente de esos activos. Durante años negociaron contratos de compra de energía, aseguraron sitios industriales cerca de electricidad barata y construyeron la infraestructura de refrigeración y eléctrica necesaria para operar miles de máquinas a plena capacidad. En comparación, reemplazar los equipos de minería por clústeres de GPU es la parte relativamente sencilla.

Core Scientific ya inició esa transición, anunciando acuerdos de alojamiento para IA que incluyen contratos plurianuales con los que se espera generar ingresos sustanciales. En menos de cuatro años, la compañía pasó de declararse en quiebra a finales de 2022 a convertirse en una de las jugadas de infraestructura de IA más comentadas. El giro refleja un patrón más amplio en el sector: Hut 8, TeraWulf y otras extintas mineras también han firmado acuerdos de alojamiento de IA o readaptado activos energéticos para cómputo de alto rendimiento, movimientos que en ocasiones han impulsado fuertes revalorizaciones de sus acciones cotizadas.

La cobertura en semiconductores

Lo que hace especialmente notable el posicionamiento de Aschenbrenner es el otro lado de la operación. Junto a sus posiciones largas en mineras y energía, el fondo reveló aproximadamente 7460 millones de dólares en opciones de venta sobre acciones de semiconductores.

La lógica responde a la misma tesis. Si la energía y la infraestructura física son el verdadero cuello de botella, es posible que el mercado esté sobrevalorando el suministro de chips y subestimando todo lo que está aguas abajo: la tierra, la energía, los permisos y los sistemas de refrigeración. Una GPU dentro de una caja no genera ingresos; una GPU conectada a un rack dentro de una instalación con 200 megavatios de energía garantizada sí lo hace.

De la cripto al cómputo: la tendencia más amplia

CoreWeave, otra de las posiciones clave del fondo, representa la expresión más pura de esta tesis. La compañía comenzó como una operación de minería de criptomonedas antes de transformarse en un proveedor de nube con GPU, y desde entonces ha atraído miles de millones en financiamiento para construir centros de datos enfocados en IA.

La inclusión de Bloom Energy añade otra capa. Bloom fabrica celdas de combustible de óxido sólido capaces de generar energía in situ, una posible solución para centros de datos que no pueden esperar años por mejoras en la red eléctrica. Este enfoque 'detrás del medidor' ha despertado un interés creciente en la industria de centros de datos, donde las filas de interconexión a la red pueden prolongarse por años en mercados clave.

La caída y lo que viene

Hacia mediados de 2026, Situational Awareness LP sufrió fuertes pérdidas en medio de una mayor volatilidad en las acciones vinculadas a la IA. La caída fue lo suficientemente significativa como para provocar una gran liquidación de acciones públicas mediante una transacción con Citadel. El episodio es un recordatorio de que el posicionamiento concentrado y orientado por una tesis corta en ambos sentidos: la misma exposición a la demanda de infraestructura de IA que impulsó el rápido crecimiento del fondo también amplificó sus pérdidas cuando el sentimiento cambió.

Para quienes evalúan las mineras en la cartera de Aschenbrenner, la métrica clave ya no es el hashrate. Es la capacidad en megavatios contratada para cargas de trabajo de IA y el diferencial de margen entre minar un Bitcoin y alquilar un rack a una empresa de IA. Hay que estar atentos a futuras revelaciones sobre los términos de los contratos, la calidad crediticia de los inquilinos y si la capacidad de IA planificada se energiza realmente según lo programado, los mismos factores que pondrán a prueba la tesis de la energía por encima de los chips.