Arthur Hayes: El plan de estabilización del yen de Japón podría inyectar billones en liquidez en dólares, impulsando a Bitcoin y Ethereum

Arthur Hayes ha publicado un nuevo ensayo en el que argumenta que el Departamento del Tesoro de EE. UU. y el Ministerio de Finanzas (MOF) de Japón han convergido en un único enfoque para fortalecer el yen: canalizar dólares recién impresos a través de la facilidad de swaps de divisas de la Reserva Federal. Según Hayes, este mecanismo está preparado para desatar una ola sustancial de liquidez en dólares en los mercados globales, y está posicionando a Bitcoin ($BTC), el oro y Ethereum ($ETH) para capturar la mayor parte de ese flujo.

Tres opciones, un camino viable

Hayes esboza tres estrategias potenciales que Japón podría emplear para elevar el yen. La primera implica que el Banco de Japón aumente las tasas de interés de forma agresiva. Sin embargo, dicho movimiento profundizaría las pérdidas en la vasta cartera de bonos de bajo rendimiento del banco central y aumentaría significativamente los costos de servicio de la deuda de Tokio.

La segunda opción vería a Japón presionar a instituciones importantes como el Government Pension Investment Fund (GPIF) —el fondo de pensiones más grande del mundo— para que desinvirtiera en activos extranjeros y repatriara capital. El problema, señala Hayes, es que esto transformaría a Japón, el mayor tenedor extranjero de bonos del Tesoro de EE. UU., en un vendedor neto —un escenario que Washington consideraría inaceptable dada la fuerte dependencia de los mercados estadounidenses de esa demanda continua.

El tercer enfoque, que Hayes identifica como la solución preferida, opera a través de un canal diferente. Bajo este plan, el MOF entregaría en repo sus tenencias de bonos del Tesoro a la Reserva Federal a través de la facilidad FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) a cambio de dólares, y luego vendería esos dólares en el mercado abierto para comprar yen. La facilidad de repo FIMA, establecida en 2021, fue diseñada precisamente para dar a los bancos centrales extranjeros acceso a liquidez en dólares sin obligarlos a vender bonos del Tesoro en el mercado abierto —lo que la convierte en una herramienta políticamente aceptable para ambas partes.

El problema de escala

La restricción crítica es la capacidad. La facilidad FIMA actualmente limita el préstamo pendiente de cada contraparte a $60 mil millones. Hayes señala que una intervención conjunta reciente consumió más de $100 mil millones y aun así solo logró elevar el yen aproximadamente un 5% durante unos pocos días de negociación.

Eliminar ese límite y ampliar la lista de contrapartes para incluir instituciones como GPIF alteraría fundamentalmente la ecuación. En conjunto, el gobierno de Japón y GPIF mantienen aproximadamente $1.373 billones en bonos del Tesoro que teóricamente podrían canalizarse a través de la facilidad —una cifra que Hayes compara con los aproximadamente $4 billones que la Reserva Federal creó durante la pandemia de COVID-19.

Hayes es directo sobre las implicaciones. "Cuanto más imprimen, más sube Bitcoin", escribió, señalando su preferencia por que esa liquidez fluya hacia Bitcoin y el oro en lugar de hacia el gasto en infraestructura de inteligencia artificial, que considera un desperdicio.

Posicionamiento en altcoins

Entre las altcoins, Hayes identificó a $ETH como subvaluada en relación con otras criptomonedas mayores. También mencionó el token ENA de Ethena como una apuesta de posición menor que, según él, aún podría generar rendimientos de varias veces su valor.

El contexto monetario más amplio

El ensayo de Hayes se produce en medio de semanas de comentarios de analistas que destacan las mismas presiones monetarias desde diversas perspectivas. La debilidad del yen se deriva en gran parte de una brecha persistente en las tasas de interés: mientras que la Reserva Federal aumentó las tasas de forma agresiva en 2022–2023, el Banco de Japón se mantuvo firme en su política monetaria ultralaxa, manteniendo las tasas japonesas cerca de cero y alimentando un masivo carry trade en el que los inversores toman prestado yen barato para comprar activos de mayor rendimiento en el extranjero.

Tras la decisión del Banco de Japón de mantener las tasas en 1% a finales de julio, el analista EGRAG CRYPTO advirtió que Japón se acerca a uno de los cruces monetarios más peligrosos de la historia financiera moderna, señalando que el desarme de las operaciones financiadas en yen podría desencadenar ventas forzadas en acciones, bonos y Bitcoin.

Esa advertencia siguió a la caída del yen a su nivel más débil frente al dólar desde 1986. El analista de Spot On Chain, Hupzy, señaló en ese momento que este viento de cola macroeconómico derivado de la depreciación de la moneda seguiría apoyando a los mercados cripto mientras la brecha de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos se mantenga amplia.

Fuente: CryptoPotato