Arthur Hayes, cofundador de BitMEX y director de la firma de inversión cripto Maelstrom, publicó un nuevo ensayo titulado Situationship, en el que sostiene que el actual auge de inversión en IA se parece a una expansión inmobiliaria más que a un ciclo tecnológico tradicional. Dijo que el gasto excesivo en centros de datos y la infraestructura relacionada podría hacer que un eventual estallido de la burbuja de IA se parezca más a la crisis de crédito de 2008 que al desplome puntocom de 2000. En su opinión, cualquier alivio monetario resultante y la expansión de liquidez por parte de los bancos centrales terminarían apoyando un nuevo mercado alcista para Bitcoin y el mercado cripto en general.

Hayes centra su tesis en lo que describe como una interpretación fundamentalmente errónea del gasto de capital en IA. Sostiene que los hyperscalers —grandes empresas de nube y tecnología que están construyendo infraestructura de centros de datos— en realidad están realizando un ejercicio de desarrollo inmobiliario, no una apuesta tecnológica. Los centros de datos, dijo, son contenedores físicos que alojan hardware que se deprecia rápidamente a medida que la eficiencia de los semiconductores mejora a gran velocidad. A medida que el rendimiento de los chips por unidad de energía aumenta, la infraestructura física existente puede quedar obsoleta mientras sigue cargando con la deuda utilizada para financiar su construcción.

Según Hayes, los mercados y los prestamistas están valorando el CAPEX de IA como si tuviera las características de crecimiento de un negocio tecnológico, cuando el activo subyacente se parece más a una propiedad comercial. Dijo que esta discrepancia probablemente provocará una mala asignación de capital en el futuro y podría dejar expuestos a los prestamistas si los ingresos vinculados a esa infraestructura no alcanzan el ritmo de la deuda usada para construirla.

Hayes trazó una comparación directa con la crisis de hipotecas subprime de 2008. Señaló que la apreciación de los precios de la vivienda se desaceleró a finales de 2005, pero el crédito siguió fluyendo hacia la construcción durante 2007 antes de que siguiera una ola de insolvencias. Espera un patrón similar en IA: las tasas de crecimiento del CAPEX anunciado podrían empezar a desacelerarse alrededor de mediados o finales de 2027, pero el crédito hacia la infraestructura de IA seguiría expandiéndose durante ese período, ya que los bancos, incentivados por una curva de rendimiento más pronunciada y respaldos gubernamentales implícitos, tratarían la deuda de IA como estratégicamente protegida. En su opinión, la eventual constatación de que el crédito respaldado por infraestructura que se deprecia no puede ser atendido por los ingresos subyacentes generaría tensión entre los actores financieros más apalancados que poseen deuda relacionada con IA, en lugar de, como en 2000, un colapso de empresas sin beneficios.

"Situationship" is my $BTC bull porn essay on how the AI bubble will burst, and why the money printer will go hyper brrrr and take us back to a rip roaring bull market. "The question of internal framing is the key variable that determines whether AI is a bubble. But before we… pic.twitter.com/ix5SGiAcuv — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 5, 2026

Intervención del gobierno, liquidez y el caso de Bitcoin

Hayes también examinó la respuesta de política que, cree, podría seguir a cualquier deterioro del crédito de IA. Señaló la reciente decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés estables pese a una inflación por encima de la tendencia como evidencia de que los responsables de política están preservando deliberadamente tasas reales negativas para apoyar los márgenes de préstamo bancario y fomentar la creación de crédito hacia industrias estratégicas, incluida la IA y la defensa. Describió esto como una forma informal de “window guidance”, que dirige de manera funcional el capital hacia sectores considerados importantes para los intereses económicos y de seguridad nacional sin mandatos legislativos explícitos.

Más allá de la política monetaria convencional, Hayes planteó un escenario en el que el Departamento del Tesoro de Estados Unidos podría utilizar su Exchange Stabilization Fund —que dijo que actualmente tiene aproximadamente $28 mil millones— para capitalizar vehículos de propósito especial que luego la Reserva Federal podría apalancar hasta diez veces, canalizando hasta $280 mil millones hacia posiciones de capital relacionadas con IA bajo las disposiciones de emergencia de la Federal Reserve Act. Reconoció que esto equivaldría a una forma de expansión cuantitativa encubierta dirigida a acciones y no a bonos, y añadió que los incentivos políticos favorecerían ese movimiento independientemente de las consecuencias fiscales a largo plazo.

Para Bitcoin, dijo que el mecanismo es sencillo: una respuesta monetaria a gran escala ante una crisis de crédito de IA ampliaría la liquidez en dólares a una escala mayor que las intervenciones posteriores a 2008, especialmente porque los compromisos de CAPEX de IA ya rivalizan con la expansión ferroviaria como proporción del PIB. En ese marco, afirmó, Bitcoin actuaría como un barómetro de liquidez, subiendo a medida que crece la mala asignación de capital y luego disparándose cuando las autoridades respondan con expansión monetaria.

Hayes estimó que Bitcoin podría estar ya cerca, o en, un piso local, con posibilidad de caída hasta $50,000 antes de una recuperación sostenida. También identificó a Ethereum como una oportunidad táctica de corto plazo, fijando un objetivo de precio de $5,000 para finales de 2026. Dijo que esa visión se basa en el papel potencial de Ethereum como capa de liquidación para activos financieros tokenizados construidos sobre redes personalizables de layer-two.

La publicación Arthur Hayes: AI Bubble Will Burst Like 2008 And Bitcoin May Benefit From Monetary Easing apareció primero en Metaverse Post.