El 28 de julio, las acciones de Apple subieron aproximadamente un 3% a media sesión para alcanzar un hito histórico: una capitalización de mercado de 5 billones de dólares. Solo una otra empresa, Nvidia, había logrado previamente esa cifra. Días antes, Apple ya había superado al líder de GPU para recuperar su posición como la empresa más valiosa del mundo. Nvidia desde entonces ha retrocedido a 4,79 billones de dólares.

El último repunte de Apple parece estar vinculado a un informe de Bloomberg que indica que el fabricante del iPhone se está preparando para una expansión significativa en el sector del hogar inteligente. La planned línea de productos incluye un nuevo centro para el hogar impulsado por Siri, un Apple TV actualizado y un HomePod mini renovado, todos con posible lanzamiento para este otoño. El movimiento marcaría un impulso más agresivo en una categoría donde las líneas Echo de Amazon y Nest de Google han mantenido durante mucho tiempo posiciones líderes en el mercado y donde el ecosistema HomeKit de Apple ha permanecido como un actor comparativamente nicho.

Además, la postura cautelosa de Apple respecto a la inversión en inteligencia artificial —duramente criticada por Wall Street— ahora está recibiendo elogios. Con los hiperescaladores potencialmente construyendo en exceso la capacidad de centros de datos hacia una sobreoferta, los analistas y gestores de fondos están aplaudiendo el enfoque moderado de la empresa. Microsoft, Alphabet, Amazon y Meta han anunciado cada uno importantes despliegues de infraestructura de IA, intensificando el escrutinio de los inversores sobre si ese gasto generará rendimientos proporcionales.

Una valoración sin precedentes para Apple

A pesar del impulso positivo, el reciente avance de Apple presenta a los inversores una decisión difícil. La empresa se ha convertido, según los estándares históricos, en sumamente cara.

Apple se sitúa ahora como el miembro más caro de los Magníficos Siete, excluyendo a Tesla. Su ratio precio-beneficio alcanzó el 41,2 el día que cruzó el umbral de los 5 billones de dólares, entre un 37% y un 145% por encima de Nvidia (30,2), Amazon (27,7), Meta (21,6) y Alphabet (16,8).

Históricamente, Apple entregaba a sus accionistas muchos más beneficios por dólar invertido de lo que ofrece hoy. De 2013 a 2020, su PE nunca superó los 20 y promedió aproximadamente 16. Incluso después del Covid, el múltiplo fluctuó en torno a una mediana de 28, y tan recientemente como el cierre del primer trimestre de 2024, se situaba en 26,4.

Desde principios de 2022 hasta el primer trimestre de 2024, tanto el EPS como el precio de las acciones de Apple se estancaron, manteniendo su PE por debajo de 30. Los beneficios se mantuvieron esencialmente estables hasta mediados de 2025, cuando se aceleraron, aumentando un 25% en una base móvil de cuatro trimestres hasta el primer trimestre de 2026. Sin embargo, en ese mismo período, la acción se disparó de manera mucho más dramática, duplicándose desde 170 dólares en el primer trimestre de 2024 hasta aproximadamente 350 dólares en la actualidad. Esa divergencia —las acciones apreciándose a aproximadamente cuatro veces el ritmo de crecimiento de los beneficios— impulsó el PE a su actual nivel elevado por encima de 41.

Las recompras ofrecen rendimientos decrecientes a precios premium

Apple depende fuertemente de la recompra de acciones para reforzar su EPS. En los ejercicios fiscales de 2024 y 2025 (ambos con cierre el 30 de septiembre), la empresa gastó 185 mil millones de dólares en recompras, equivalentes al 92% de sus beneficios netos GAAP.

Cuando el PE de Apple se situaba en 25, cada dólar gastado en recompras elevaba el EPS en aproximadamente 4 centavos, o un 4%. Con un múltiplo de 41, ese mismo dólar aumenta los beneficios por acción en solo 2,4 centavos y un porcentaje comparable.

Los inversores se enfrentan, por lo tanto, a dos vientos en contra. Primero, las recompras proporcionarán significativamente menos impulso al EPS que en el pasado, simplemente porque Apple está recomprando acciones a precios ultra premium en lugar de precios descontados. Segundo, sostener un PE de 41 es poco probable: el múltiplo se sitúa casi un 50% por encima del ya elevado promedio del S&P 500 y muy por encima de donde cotizan sus compañeros del Mag 7.

Si el múltiplo de Apple retrocede a 30 en los próximos cinco años, la empresa necesitaría una contribución anual combinada del 5% de recompras y crecimiento de beneficios simplemente para mantener el precio de sus acciones estable en los niveles actuales. En otras palabras, con estas valoraciones, Apple debe identificar un nuevo y sustancial motor de crecimiento para impulsar su acción al alza.

El negocio subyacente de Apple se mantiene sólido, pero su acción ha aumentado mucho más agresivamente de lo que justifican sus fundamentos. Esa brecha creciente es lo que convierte a Apple en una inversión considerablemente menos atractiva a los precios actuales.

Esta nota fue publicada originalmente en Fortune.com.