Los rendimientos del Tesoro de EE.UU. a 2 años se dispararon 19 puntos básicos hasta 4.73% mientras el mercado digería un reporte de IPC más fuerte de lo esperado y nuevos comentarios del gobernador de la Reserva Federal Chris Waller, según un análisis publicado por Investinglive. El plazo de 2 años es el punto de la curva de rendimientos más sensible a las expectativas sobre la política de la Fed para los próximos dos años, razón por la cual un reciclado de precios en las perspectivas de tasas impacta allí primero y con mayor fuerza.

Waller dijo que una subida de tasas de 50 puntos básicos estaba sobre la mesa para diciembre si el IPC subyacente se ubicaba en +0.3% o más. La lectura subyacente finalmente se situó en 0.3% —y habría sido +0.4% de no ser por una caída mensual de 1.2% en los precios de autos usados. El IPC subyacente excluye los costos volátiles de alimentos y energía, motivo por el cual la Fed suele tratarlo como un indicador más limpio de la presión subyacente sobre los precios. El gobernador de la Fed también destacó la creciente amplitud de los aumentos de precios, algo evidente a lo largo del reporte.

Los mercados habían reducido su preocupación por la inflación este mes debido a la caída de los precios del petróleo, pero el razonamiento de la Fed es que las expectativas inflacionarias están comenzando a incorporarse en la fijación de precios de 2027. El reporte de Investinglive señaló que esta dinámica fue advertida a finales de octubre, cuando Whirlpool anunció que subiría sus precios 7% a partir del 3 de diciembre. Whirlpool es uno de los mayores fabricantes de electrodomésticos de EE.UU., un sector donde el acero y otros insumos sensibles a los aranceles figuran directamente en la lista de materiales —razón por la cual el reporte trató su decisión de precios como una señal temprana de cómo se está instalando el traspaso de costos.

La Fed se equivocó cuando dijo que los efectos arancelarios se moverían rápidamente por la economía, argumentó el autor, y las consecuencias ya son visibles. Empresas como Whirlpool vieron colapsar sus márgenes e intentaron evitar subidas de precios. Los consumidores también habían ajustado sus expectativas a precios más bajos, y algunos segmentos de ingresos ciertamente están sufriendo, pero los proveedores finalmente se dan cuenta de que deben subir precios a medida que los costos de insumos como el acero y otros materiales avanzan por la cadena de suministro. En opinión del autor, la Fed está recibiendo ese despertar brusco ahora mismo.

En materia energética, los precios del petróleo han bajado, pero los diferenciales de productos refinados siguen siendo absurdamente amplios, lo que limita la caída por ahora. Los diferenciales de productos refinados —la brecha entre lo que los refinadores pagan por el crudo y lo que ganan con combustibles como gasolina y diésel— son un indicador estándar de los márgenes de refinación, y su amplitud es la respuesta del reporte a la tranquilidad que los mercados han sacado de la caída del petróleo. El reporte afirmó que no hay perspectiva de mejora material a menos que se alcance la paz en Medio Oriente y Ucrania. Aunque ha habido algunos pasos positivos recientemente, no hay indicios de que un acuerdo concluido en cualquiera de los dos frentes sea inminente, y el autor sostuvo que los riesgos se inclinan hacia un deterioro del sentimiento.

El secretario de Estado de EE.UU., Marco Rubio, se refirió al estado de las negociaciones con Irán:

En este momento, las conversaciones no han sido particularmente productivas porque las demandas iraníes son simplemente inaceptables y, en algunos casos, son escandalosas, ridículas y desconectadas de la realidad... No vamos a pagar. Irán, ya saben, está exigiendo reparaciones. Deberían ser ellos los que paguen reparaciones porque son los que han desestabilizado la región durante largos períodos de tiempo. Están exigiendo palés de efectivo, lo cual el presidente dejó claro que no va a suceder. Si quieren un programa de energía nuclear, deberían tener uno, como muchos otros países del mundo tienen. Así que hay cosas que pueden hacer, pero en este momento simplemente no parecen, ya saben, estar en ese punto. Ahora creo que quieren un acuerdo. No hay duda de que a ellos también les gustaría un acuerdo, pero simplemente no están listos para hacer uno, al parecer. Pero estamos abiertos a algunos cambios. Pero no creo que estatus quo sea la forma correcta de plantearlo. Estatus quo significa que las cosas van a permanecer estáticas. No lo van a hacer. Van a seguir creciendo. Lo que les estoy diciendo es que la campaña económica es tan devastadora que en este momento realmente no hay necesidad de operaciones de combate importantes. El presidente lo ha dicho básicamente en los últimos días, y eso es lo que les dije hoy a nuestros aliados europeos.

"Eso no suena bien", escribió el autor. A medida que se asienta el polvo electoral, todo indica que nada cambiará —un resultado que el reporte calificó de problemático e inflacionario. El autor también argumentó que en algún momento los mercados tendrán que descontar una victoria demócrata arrasadora en 2028 y toda la larguez fiscal que la acompañaría, si los republicanos no fuerzan algún tipo de cambio de estrategia sobre Irán o los aranceles.

El calendario venidero ofrece puntos de control concretos para esa tesis: el aumento de Whirlpool previsto desde el 3 de diciembre, una decisión de la Fed en diciembre donde una subida de 50 puntos básicos sigue sobre la mesa, y unas conversaciones con Irán que Rubio describió como no particularmente productivas. Cada uno ofrece una lectura directa sobre si el problema de inflación que plantea el reporte se profundiza o se alivia.