Der Yen verzeichnete seine beste Woche seit einem Monat, wobei USD/JPY von rund 160 auf etwa 156 fiel, da Trader die Wahrscheinlichkeit nicht nur einer, sondern möglicherweise zweier kurz aufeinanderfolgender Zinserhöhungen der Bank of Japan neu bewerteten. Die Bewegung spiegelt eine schnelle Neubewertung der Absichten der BOJ wider und ist keine breitere Dollar-Geschichte, da die Märkte eine September-Erhöhung inzwischen als nahezu vollständig eingepreist betrachten. Die Verschiebung reicht über die Währung selbst hinaus: Die BOJ beendete erst im März 2024 acht Jahre negativer Zinsen und hat seitdem schrittweise auf 0,5 % bis Januar 2025 erhöht, sodass jeder Übergang zu einem schnelleren Tempo eine deutliche Zäsur für eine Notenbank darstellen würde, die lange als die dovishste der Industrieländer galt.

Einem Research-Bericht einer japanischen Wertpapierfirma zufolge hatte ein Bloomberg-Bericht darauf hingewiesen, dass die BOJ ihren Leitzins auf ihrer Sitzung im September voraussichtlich um 25 Basispunkte auf 1,25 % anheben wird, während sie den Fall für eine größere Erhöhung um 50bp herunterspielte.

Der Rally baute auf Spekulationen auf, die zunächst von BOJ-Direktoriumsmitglied Hajime Takata ausgelöst wurden, der in einer Rede erklärte, dass 2026 "einen Phasenwechsel und den Beginn eines neuen Regimes" markiert, und argumentierte, dass der traditionelle Rhythmus der Notenbank, etwa alle sechs Monate zu erhöhen, zur aktuellen Umgebung nicht mehr passe. Takata sagte, je nach Umständen könnten "aufeinanderfolgende Zinserhöhungen" resultieren, und dass die BOJ ein breiteres Spektrum an Optionen zur Höhe der Erhöhung erwägen sollte, statt standardmäßig 25bp-Schritte zu wählen.

Nach diesen Äußerungen preiste der Zinsswapmarkt die Wahrscheinlichkeit einer September-Erhöhung mit rund 97 % ein, während einer weiteren Erhöhung bereits im Oktober eine Wahrscheinlichkeit von etwa 25 % beigemessen wurde. Dieses Szenario würde eine echte Abkehr vom historischen Sechs-Monats-Rhythmus der BOJ zwischen ihren Maßnahmen darstellen. Der Yen-Aufschwung und eine Abflachung der JGB-Zinsstrukturkurve, da die Renditen im Superlong-Bereich sanken, spiegelten wider, dass die Märkte eine BOJ einpreisen, die eine wahrgenommene Rückständigkeit adressieren will.

Analysten warnen davor, Takatas Äußerungen allein zu viel Gewicht beizumessen, da er als eines der falkischeren Mitglieder des Direktoriums gilt und seine Kommentare nicht notwendigerweise die kollektive Sicht der BOJ-Führung widerspiegeln. Die aktuelle Berichterstattung wird als konsistent mit einem stetigen statt aufeinanderfolgenden Erhöhungspfad kurzfristig gesehen, wobei eine Wertpapierfirma ihre Prognose für Erhöhungen auf 1,25 % im September und 1,50 % im Dezember aufrechterhält, dabei nun aber der Möglichkeit größeres Gewicht beimisst, dass das Straffungstempo darüber hinaus schneller ausfallen könnte als zuvor angenommen.

Ein schnellerer Straffungskurs der BOJ hat auch Auswirkungen auf Yen-Kreuzkurse insgesamt, einschließlich AUD/JPY, wo ein schrumpfender Zinsabstand und die Auflösung von mit Yen finanzierten Carry-Positionen zusätzlichen Abwärtsdruck auf das Kreuz ausüben könnten, falls die hawkische Neubewertung anhält. Mit billigem Yen finanzierte Carry Trades waren angesichts Japans ultraniedriger Zinsen in den letzten Jahren ein dauerhaftes Merkmal der globalen Märkte, sodass eine anhaltende Verschiebung der BOJ-Politik-Erwartungen eine Variable ist, die Trader über Anlageklassen hinweg beobachten. Zu beobachten ist nun, ob andere Direktoriumsmitglieder oder die Äußerungen von Gouverneur Ueda Takatas Einordnung aufgreifen und ob sich die Oktober-Preisbildung verschiebt, wenn sich die Septembersitzung nähert.