William Blair sieht Coinbase und Circle trotz gesenkter Schätzungen von der Krypto-Erholung profitieren
Wichtige Erkenntnisse
- •William Blair hielt in einer Researchnotiz vom 15. Juli die Outperform-Ratings für Coinbase und Circle aufrecht, obwohl die Finanzprognosen für beide Unternehmen erheblich gesenkt wurden.
- •Die Bank kürzte die Coinbase-Umsatzschätzungen um 12 % für 2026 und 13 % für 2027 und senkte die bereinigten EBITDA-Prognosen für beide Jahre um 34 %, was sie auf rückläufige Spot-Handelsvolumina zurückführte.
- •Das Gesamthandelsvolumen der Coinbase-Plattform soll 2026 um rund 44 % auf 669 Milliarden Dollar sinken, bevor es 2027 um mehr als 32 % wieder anzieht; das EBITDA soll in der zweiten Hälfte von 2026 seinen Tiefpunkt erreichen.
- •Die Coinbase-Aktie notiert derzeit rund 60 % unter ihrem Höchststand von Juli 2025 und 26 % unter ihren Höchstständen von März 2026, und William Blair geht davon aus, dass der Kursrücksetzer die erwartete Verlangsamung des Handels bereits widerspiegelt.
- •Der Stablecoin-Marktanteil von USDC stieg bis April 2026 von etwa 21 % im Jahr 2024 auf rund 27 %, und die Vereinbarung zwischen Coinbase und Circle zur Beteiligung an den Zinserträgen aus USDC-Reserven wurde als Kernfaktor für beide Unternehmen bezeichnet.
William Blair geht bei zwei der größten börsennotierten Unternehmen der Krypto-Branche einen konträren Kurs. In einer Researchnotiz vom 15. Juli haben die Analysten der Bank die Outperform-Ratings – eine Einstufung, die Analysten Aktien zuweisen, von denen sie erwarten, dass sie den breiteren Markt übertreffen – sowohl für Coinbase (COIN) als auch für Circle (CRCL) aufrechterhalten, obwohl sie ihre kurzfristigen Finanzprognosen deutlich kürzten. Trotz der reduzierten Zahlen argumentierten die Analysten, dass beide Unternehmen von einer Krypto-Erholung profitieren dürften.
Die Kürzungen sind tiefgreifend
William Blair senkte seine Coinbase-Umsatzschätzungen für 2026 um 12 % und die Prognosen für 2027 um 13 %. Der Ausblick auf das bereinigte EBITDA – ein Rentabilitätsmaß, das Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen ausklammert – traf es noch härter: Die Prognosen wurden für beide Jahre um 34 % gekürzt.
Der Grund sind rückläufige Spot-Handelsvolumina, die nach wie vor der Motor für die Coinbase-Umsätze sind. Die Bank erwartet, dass das gesamte Handelsvolumen der Plattform 2026 um rund 44 % auf 669 Milliarden Dollar sinken wird, bevor es 2027 um mehr als 32 % wieder anzieht.
Zur Einordnung: Die Coinbase-Aktie notiert derzeit rund 60 % unter ihrem Höchststand von Juli 2025 und 26 % unter ihren Höchstständen von März 2026. Die Analysten von William Blair sehen im Rücksetzer eine bereits vollzogene Preisbildung für die schwache Handelsaktivität – ihrer Ansicht nach ist die Verlangsamung bereits im Aktienkurs eingepreist, auch wenn die eigenen Schätzungen der Bank gesenkt wurden.\n## Woher der Optimismus kommt
Die Analysten verwiesen auf ihrer Darstellung nach ein „asymmetrisches Chance-Risiko-Verhältnis“ für beide Aktien – eine Einordnung, die signalisiert, dass sie das potenzielle Aufwärtspotenzial auf dem aktuellen Niveau als größer als das Abwärtspotenzial einschätzen.
Für Coinbase erwartet die Bank, dass das EBITDA in der zweiten Hälfte von 2026 seinen Tiefpunkt erreicht, bevor es 2027 wieder anzieht. Diese Erholung, so ihr Argument, werde nicht allein durch eine Rückkehr des Privatanleger-Handelsvolumens getragen. Stattdessen dürften neuere Umsatzquellen – darunter Derivatehandel, Prognosemärkte und USDC-bezogene Aktivitäten – eine diversifiziertere Ertragsbasis schaffen. Ob die Volumina dem projizierten Verlauf von Tiefpunkt und anschließendem Aufschwung tatsächlich folgen und wie schnell sich die neuen Geschäftsfelder skalieren lassen, wird die konkreten Messpunkte sein, an denen sich die These der Bank überprüfen lässt.
Die USDC-Wachstumsgeschichte
Circles USDC-Stablecoin hat still an Boden gewonnen. Ihr Marktanteil ist bis April 2026 auf rund 27 % gestiegen, von etwa 21 % im Jahr 2024. Stablecoins – digitale Token, die auf einen stabilen Wert gegenüber einem Referenzvermögen, in der Regel dem US-Dollar, ausgelegt sind – werden in den Krypto-Märkten für Handel, Abwicklung und Zahlungen eingesetzt, weshalb der Marktanteil der Emittenten zu einer eng beobachteten Kennzahl für die Wettbewerbsposition geworden ist.
William Blair charakterisierte die Beziehung zwischen Coinbase und Circle rund um die USDC-Reserven als „Kernfaktor“ für beide Unternehmen. Coinbase vertreibt USDC über seine Plattform und erhält einen Anteil an den Zinserträgen, die aus Circles Reservebeständen generiert werden – Erträge, die mit dem vorherrschenden Zinsumfeld und dem Umfang des im Umlauf befindlichen USDC schwanken. Die Umlaufentwicklung der Stablecoin ist daher einer der direkteren Datenpunkte, an denen sich die These der Analysten messen lässt.
