Fed-Chef Kevin Warsh hielt am Freitag seine erste Grundsatzrede beim jährlichen Jackson-Hole-Symposium zur Geldpolitik, legte seine Einschätzung der Wirtschaft dar und erläuterte, warum er glaubt, dass die Forward Guidance der Notenbank zurückgefahren werden sollte. Das Symposium in Wyoming, das jährlich im August von der Kansas City Fed ausgerichtet wird, dient seit langem als Bühne, auf der Fed-Chefs Politikwechsel ankündigen – eine Tradition, die Warsh stattdessen nutzte, um für weniger Kommunikation zu plädieren.

Warsh betonte, dass die Fed weiterhin darauf fokussiert sei, die Inflation auf das 2-Prozent-Ziel der Notenbank zurückzuführen, und bezeichnete das Absenken des Verbrauchpreisindexes für persönliche Konsumausgaben (PCE) auf dieses Niveau als „festes, unverrückbares Ziel“ der Entscheidungsträger. Im Juli lag die PCE-Inflation gegenüber dem Vorjahr bei 3,7 Prozent – ein Wert, den Warsh „besorgniserregend“ nannte und der laut ihm im Mittelpunkt der Geldpolitik stehen sollte, da er weit über dem 2-Prozent-Ziel liegt.

Zum Beschäftigungsteil des Doppelmandats der Fed – dem vom Kongress erteilten Auftrag, sowohl Preisstabilität als auch maximale Beschäftigung anzustreben – sagte Warsh, dass das begrenzte Wachstum des Arbeitsangebots die monatlichen Beschäftigungszahlen belaste, stellte aber fest, dass die Arbeitsmarktdaten „weitgehend mit Vollbeschäftigung vereinbar“ seien.

Fed-Beobachter haben Warshs Schritte kritisiert, die Forward Guidance zu künftigen Zinsentscheidungen einzuschränken – eine Guidance, die seiner Überzeugung nach Zeiten wirtschaftlicher oder finanzieller Krisen vorbehalten sein sollte. Dies markiert einen deutlichen Bruch mit der jüngeren Praxis, in der die Fed nach der Finanzkrise 2008 und dem pandemiebedingten Abschwung die Forward Guidance routinemäßig als zentrales Instrument zur Steuerung der Erwartungen einsetzte, auch wenn seine Rede diese Ansichten für manche Beobachter klärte.

Seema Shah, Chef-Global-Strategin bei Principal Asset Management, sagte: „Warsh hat vieles der Mehrdeutigkeit entschärft, die nach der FOMC-Pressekonferenz im Juli bestand, und ein klareres Bild einer Fed gezeichnet, die weiterhin mit vollem Fokus darauf ausgerichtet ist, die Inflation zum Ziel zurückzuführen, und bereit ist, die Zinsen zu erhöhen, falls der Fortschritt ins Stocken gerät.“

„Obwohl wir erwarten, dass die eingehenden Daten besser werden, hat das Risiko einer Erhöhung im September zugenommen. Die positive Marktreaktion zeigt, dass Anleger einen hohen Stellenwert auf Klarheit in der Politik legen – selbst wenn diese Klarheit eine habbanischere Botschaft enthält“, fügte Shah hinzu.

Gregory Daco, Chefökonom bei EY-Parthenon, wies darauf hin, dass die Rede vor dem Hintergrund wachsender Zweifel an der Glaubwürdigkeit der Fed und ihrem Bekenntnis zum Preisstabilitätsmandat erfolgte, angesichts von Warshs Widerstand gegen Forward Guidance und die Diskussion wirtschaftlicher Grundlagen.

„Knapp 100 Tage im Amt als Fed-Chef zeigte Warsh bei seiner ersten Rede beim Jackson-Hole-Symposium der Kansas City Fed lange erwartete Demut und sagte: ‚Wir nehmen unsere Verantwortung ernst, mit Demut und Entschlossenheit‘“, so Daco.

„Es scheint, als habe Chairman Warsh erkannt, dass er nicht als der Geldpolitik-Maestro auftreten kann, der er sein möchte, ohne zuerst das Orchester zu einer tadellosen Sinfonie zu führen“, fuhr er fort. „Daher nahm er sich der Aufgabe an und lieferte in drei Punkten ab, die Grundprinzipien für jeden Notenbanker sind.“

„Erstens lieferte er eine klare, faktenbasierte und differenzierte Einschätzung der US-Wirtschaft, der Beschäftigung und der Inflation. Zweitens bekräftigte er die PCE-Inflation als Messgröße für das 2-Prozent-Ziel der Fed und den Federal-Funds-Satz als wichtigstes Politikinstrument. Drittens deutete er eine Reaktionsfunktion an, die die Bereitschaft zur Straffung signalisiert, falls die Inflation nicht schnell genug auf das 2-Prozent-Ziel zusteuert“, erklärte Daco.

Bret Kenwell, US-Investmentsanalyst bei eToro, sagte: „Warsh hat unmissverständlich klargemacht, dass die Fed seltener kommunizieren sollte, da er Forward Guidance außerhalb einer Krise für unangemessen hält.“

„Dieser Ansatz könnte für Anleger zu mehr Überraschungen und in der Folge zu erhöhter Volatilität führen. Das gilt insbesondere, wenn die Fed Warshs Sicht übernimmt, dass es ‚keine Entschuldigungen‘ für ein Versagen bei der Inflationskontrolle gibt“, so Kenwell.

Jeffrey Roach, Chefökonom bei LPL Financial, sagte, er glaube, dass „wir in eine neue Ära der Geldpolitik eintreten, geprägt von weniger Signalgebung, größerem Gewicht auf Echtzeitdaten und der Bereitschaft, wirtschaftliche Grundprinzipien neu zu denken, während die KI die Produktionskapazität der Wirtschaft verändert“.

„Die deutlich habbanische Rede stützte den Dollar, da der Chairman offenbar bereit ist, die Politik länger restriktiv zu lassen“, fügte Roach hinzu.