Die US-Spot-Bitcoin-Exchange-Traded-Fonds verwalten inzwischen rund 102,5 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten, was etwa 6,29 % des gesamten Bitcoin-Angebots entspricht. Diese Zahl entspricht schätzungsweise 1,27 bis 1,32 Millionen BTC in Cold Storage – Münzen, die seit dem Start dieser Produkte im Januar 2024 faktisch aus dem aktiven Umlauf gezogen wurden. Im Gegensatz zu futuresbasierten Fonds halten Spot-ETFs tatsächliche Bitcoins, sodass jeder Dollar Zufluss Münzen entspricht, die gekauft und in Verwahrung genommen wurden.

BlackRocks IBIT dominiert den ETF-Markt

BlackRocks iShares Bitcoin Trust, bekannt unter dem Ticker IBIT, hält schätzungsweise 693.000 bis 786.000 BTC. Damit nimmt der Fonds einen beherrschenden Anteil am gesamten ETF-Markt ein, der häufig 60 % aller Bitcoin-ETF-Vermögenswerte übersteigt – ein Ausmaß, das groß genug ist, dass seine täglichen Emissionen und Rücknahmen oft darüber entscheiden, ob die Nettozuflüsse der Kategorie positiv oder negativ ausfallen. Die Emittenten veröffentlichen diese Zuflüsse an jedem Handelstag, wodurch ETF-Bestände zu einer der am häufigsten aktualisierten Adoptionskennzahlen im Kryptomarkt werden.

IBIT hat seit dem Start mehr als 60 Milliarden US-Dollar an kumulierten Zuflüssen angezogen. Zum Vergleich: Fidelity und Grayscale hatten verschiedenen Zeiträumen mit Nettoabflüssen zu kämpfen. Grayscales umgewandeltes Produkt GBTC verlor erhebliche Bestände, da Anleger in günstigere Alternativen wechselten.

Die kumulierten Nettozuflüsse aller US-Spot-Bitcoin-ETFs belaufen sich auf etwa 55 Milliarden US-Dollar, was bedeutet, dass BlackRock allein einen überproportionalen Anteil des Kapitals ausmacht, das in diesen Produkten verblieben ist.

Angebotsdynamik: Der Weg zu 10 %

Bitcoin hat ein hartes Limit von 21 Millionen Münzen. In ETFs gehaltene BTC wird nicht verliehen, gestakt oder an Börsen gehandelt; sie liegt in Verwahrung und dient als Deckung der Anteile, die Anleger an herkömmlichen Aktienmärkten kaufen und verkaufen. Bei IBIT und den meisten Wettbewerbern übernimmt Coinbase Custody diese Verwahrungsfunktion, wodurch sich das ETF-gehaltene Angebot bei einer kleinen Zahl regulierter Anbieter konzentriert. Jede Münze, die in ETF-Verwahrung gelangt, ist eine Münze weniger, die für Spotmarkt-Transaktionen zur Verfügung steht.

Basierend auf aktuellen Marktbewertungen würde eine Eigentümerschaft von 10 % zusätzliche ETF-Vermögenswerte von rund 60,5 Milliarden US-Dollar erfordern. Diese Rechnung geht von einem unveränderten Bitcoin-Preis aus, was unwahrscheinlich ist, wenn sich die Angebotsdynamik weiter zuspitzt. Steigende Preise würden die Kosten für jede zusätzliche BTC erhöhen, sodass das tatsächlich erforderliche Kapital für 10 % deutlich höher ausfallen könnte.

Bei aktuellen impliziten Bewertungen liegt die gesamte Marktkapitalisierung von Bitcoin bei rund 1,63 Billionen US-Dollar. Der Anteil der ETFs von 102,5 Milliarden US-Dollar repräsentiert ein Maß an institutioneller Beteiligung, das in scharfem Kontrast zum Bärenmarkt von 2022 steht, als die US-Börsenaufsicht SEC noch Spot-ETF-Anträge ablehnte. Dieende folgte auf ein Urteil eines bundesberufungsgerichts von 2023, wonach die Behörde bei der Ablehnung von Grayscales Umwandlungsantrag willkürlich gehandelt hatte, was eine erneute Prüfung erzwingt, die mit den Genehmigungen im Januar 2024 endete.

Wie institutionelle Adoption aussieht

Die Zulassung der Spot-Bitcoin-ETFs im Januar 2024 gab Pensionsfonds, zugelassenen Anlageberatern und Vermögensverwaltungsplattformen ein regelkonformes Vehikel, um Bitcoin-Exposure zu erlangen. Die Struktur macht die Verwaltung privater Schlüssel oder die direkte Verwahrung überflüssig; das Exposure ist über ein einzelnes Tickersymbol auf dem Broker-Bildschirm zugänglich. Die Anteile werden an wichtigen Handelsplätzen wie Nasdaq, New York Stock Exchange und Cboe gehandelt und können – anders als der direkte Münzbesitz – in steuerbegünstigten Ruhestandskonten wie IRAs gehalten werden.

Die ETF-Zuflüsse haben mehrere Bitcoin-Preiskorrekturen überstanden, wobei die verwalteten Vermögenswerte während des gesamten September 2026 um die Marke von 100 Milliarden US-Dollar schwankten. Wenn der Bitcoin-Kurs fällt, sinkt der Dollarwert der ETF-Bestände automatisch, doch die in Verwahrung gehaltene BTC verlässt die Fonds nicht.

Was nun geschieht

Mit rund 19,7 Millionen abgebauten BTC und vermutlich Millionen verlorener oder dauerhaft inaktiver Münzen ist das aktiv gehandelte Angebot bereits kleiner, als die Schlagzeilenzahlen vermuten lassen. Neues Angebot entsteht langsam: Nach dem Halving im April 2024 kommt das Netzwerk nur noch mit etwa 450 BTC pro Tag hinzu – rund 165.000 BTC pro Jahr –, sodass die ETF-Gruppe bereits das Äquivalent von etwa acht Jahren Emission hält. Eine weitere Herausnahme von 4 % des Angebots aus dem Umlauf, um die 10-%-Schwelle zu erreichen, würde das liquide Angebot weiter verknappen, während die Nachfragekanäle – von ETFs über Unternehmensschatzkämmer bis hin zu staatlichem Interesse – weiter wachsen. Tägliche Zuflussberichte und quartalsweise 13F-Einreichungen institutioneller Halter halten die verbleibende Distanz zur 10-%-Marke nahezu in Echtzeitichtbar.