UBS bleibt trotz hawkisher Fed-Neubewertung konstruktiv beim Gold
Wichtige Erkenntnisse
- •Die UBS erwartet nun zwei Leitzinserhöhungen der Fed im Jahr 2026, sagt aber, dass ihre Goldeinschätzung nicht von dieser hawkishen Prognose bestimmt wird.
- •Höhere Realzinsen und ein stärkerer US-Dollar sind kurzfristige Belastungen für Gold, ein nicht verzinstes Asset.
- •Die UBS positioniert Gold als strukturelle Absicherung und Diversifikator und empfiehlt, die Exposition bei Preisdips aufzubauen.
- •Goldman Sachs beschrieb den Rückgang von Gold von seinem Januarchip kürzlich als verlängerte Pause und nannte 4.000 US-Dollar je Unze als Kaufniveau.
- •Beide Banken sehen den Auftakt zur Fed-Entscheidung im September eher als Einstiegsgelegenheit denn als Grund für einen Ausstieg.
Die UBS behandelt Gold anders als den Rest ihrer Neubewertung nach den Arbeitsmarktdaten. Auch wenn die Bank bei der Federal Reserve hawkischer wird und nun statt keiner zwei Leitzinserhöhungen im Jahr 2026 erwartet, ist ihre Goldeinschätzung nicht einfach eine Funktion dieser Prognose.
Höhere Realzinsen und ein stärkerer US-Dollar, beides natürliche Folgen einer hawkisheren Fed, sind kurzfristige Belastungen für ein Metall, das keine Rendite abwirft, so die UBS. Die Mechanik ist unkompliziert: Steigen die inflationsbereinigten Renditen von Bargeld und Anleihen, erhöhen sich die Opportunitätskosten der Haltung eines nicht verzinsten Vermögenswerts wie Gold, was sich historisch auf den Preis ausgewirkt hat. Die Bank sieht diese Belastungen jedoch potenziell kompensiert durch anhaltende Inflation, erneute geopolitische Unsicherheit oder ein länger anhaltender Vertrauensverlust in finanz- und geldpolitische Institutionen – Faktoren, die weitgehend unabhängig vom unmittelbaren Zinspfad wirken.
Diese Unterscheidung prägt, wie die UBS ihre Kunden dazu anleiten will, Gold in einem Portfolio zu betrachten. Anstatt es als taktisches Instrument zu sehen, mit dem man um die nächste Fed-Sitzung handelt, positioniert die Bank Gold in erster Linie als Absicherung und Diversifikator – eine Haltung, die laut ihr unabhängig davon gilt, ob die kurzfristige Zinsgeschichte Belastung oder Rückenwind bedeutet.
Praktisch bedeutet das die Bereitschaft, Preisdips zum Aufbau einer längerfristigen Goldposition zu nutzen – eine von mehreren Allokationsmaßnahmen, die die UBS Kunden im Zusammenhang mit der Marktvolatilität rund um anstehende Daten und die Fed-Entscheidung empfiehlt, neben einer Verlängerung der Duration in hochwertigen Anleihen und dem Abbau überschüssiger Dollarbestände bei Stärke.
Die UBS bestreitet nicht die kurzfristige Belastung für Gold durch höhere Zinsen; sie argumentiert vielmehr, dass der Zinspfad von vornherein der falsche Blickwinkel auf das Metall ist. Stattdessen sieht sie Gold als strukturelle Portfolio-Absicherung gegen Risiken, die eine hawkishere, aber stärkegetriebene Fed nicht adressiert – darunter ein Wiederaufflammen der Inflation, geopolitische Schocks oder ein längerfristiger Vertrauensverlust in die Finanz- und Geldpolitik.
Die Bank wendet eine ähnliche Logik breiter auf Rohstoffe an und argumentiert, dass diese Anlageklasse sowohl eine strukturelle Renditequelle als auch Diversifikation bieten kann, wenn Energieunterbrechungen oder erneuter Inflationsdruck Aktien und Anleihen gleichzeitig belasten. Elektrifizierung, steigender Strombedarf, Investitionen in KI-Infrastruktur und ein begrenztes Angebot werden als die langfristigen Kräfte genannt, die diese Sicht stützen – unabhängig davon, wo der Zinspfad der Fed in diesem Jahr letztlich landet.
Die Notiz erscheint im selben Zeitraum wie Goldman Sachs' eigene Goldkommentierung von Anfang des Monats, die den Rückgang des Metalls von seinem Januarchip als verlängerte Pause statt als Ende des Bullenzyklus beschrieb, wobei 4.000 US-Dollar je Unze als Niveau genannt wurde, in das es sich vor der Fed-Sitzung im September zu kaufen lohnt. Die UBS kommt zu einem weitgehend ähnlichen Instinkt – dass sich Dips nutzen lassen – formuliert den Fall jedoch in strukturellen Begriffen als Portfolio-Absicherung und nicht als Prognose, wo Gold als Nächstes handelt. Die Konvergenz ist relevant, da die Goldpositionierung eines der meistdiskutierten Themen des Jahres war: Nach einer mehrjährigen Rallye ist die Kluft zwischen Banken, die den Anstieg als zyklisch betrachten, und solchen, die ihn als strukturell einordnen, zu einer zentralen Trennlinie bei der Bemessung der Exposition geworden.
Beide Notizen münden in dieselbe praktische Schlussfolgerung für Anleger, die kurzfristige Zinsbelastungen gegen die langfristige Rolle von Gold abwägen: Der Auftakt zur Fed-Entscheidung wirkt eher wie eine Einstiegsgelegenheit als ein Grund, sich zurückzuziehen. Zu beobachten ist von hier an, ob sich die Inflations-, Geopolitik- und Vertrauensrisiken, die beide Banken als langfristige Stütze für Gold anführen, tatsächlich verstärken – und ob anstehende Daten und die Fed-Entscheidung im September die Zinsbelastung umgestalten, die Gold bis dahin absorbieren muss.
