Als Donald Trump eine zweite Amtszeit als Präsident gewann, machten sich sowohl Privatanleger als auch institutionelle Händler rasch daran, jene Aktien zu identifizieren, die von seiner aggressiven wirtschaftspolitischen Agenda profitieren könnten. Diese Strategie wirkte zunächst vielversprechend, doch der sogenannte Trump Trade ist seitdem auseinandergebrochen.

Der Trump Trade Index von Ned Davis Research — bestehend aus einem Dutzend börsengehandelter Fonds, die von der Politik des Weißen Hauses in den Bereichen Wohnungsbau, Verteidigungsausgaben und Rückverlagerung von Produktion profitieren sollten — ist seit Mai um etwa 16% gefallen, nachdem er den S&P 500 Index zu Jahresbeginn übertroffen hatte. Mehrere ETFs in dem Index notieren inzwischen auf Jahressicht im Minus.

Das Scheitern des Trump Trade wird vor allem durch den US-Konflikt mit Iran angetrieben, der Energiepreise, Inflationserwartungen, Zinsen und den Wert des US-Dollar nach oben getrieben hat, schrieb Ned Davis Research in einem Bericht in dieser Woche.

„All this is tied to the Iran war and inflation,“ sagte Pat Tschosik, leitender Themenstratege bei Ned Davis Research. „Let's just go three months without some sort of inflation shock, right? Between some sort of tariff, or war, or supply chain disruption, could we just go three months without some sort of supply shock?“

Der Rückgang folgt auf einen starken Jahresauftakt, als viele Wetten auf den Trump Trade im ersten Quartal zweistellige prozentuale Gewinne erzielten. ETFs wie der VanEck Rare Earth and Strategic Metals ETF, der Global X Uranium ETF und der Global X Defense Tech ETF stiegen zu verschiedenen Zeitpunkten im ersten Quartal jeweils um mindestens 20% und hielten einen Teil dieser Gewinne bis ins zweite Quartal, bevor sie schließlich ins Minus drehten.

Nach Einschätzung von Matt Gertken, leitender geopolitischer Stratege bei BCA Research Inc., wurden Anleger, die auf den Erfolg von Trumps Agenda gesetzt hatten, in diesem Jahr mehrfach enttäuscht. Dazu zählen die Belastungen des Iran-Kriegs für die Wirtschaft — insbesondere eine höhere Inflation, die Investitionen in Fertigung und Wohnungsbau bremste — sowie die überdurchschnittliche Entwicklung KI-getriebener Anlagethemen zulasten von Aktien, deren Entwicklung stärker an den breiteren Konjunkturzyklus gebunden ist.

„Investors who bet on AI and against traditional cyclical sectors outperformed, while those who saw Trump as a champion of US manufacturing, heavy industry and working-class consumption suffered,“ sagte Gertken.

Die Kapitalflüsse bestätigen einen stetigen Rückzug aus einigen dieser Trades. Der Truth Social God Bless America ETF, der unter dem Ticker YALL gehandelt wird, verzeichnet seit Beginn des Iran-Kriegs in jedem Monat kontinuierliche Abflüsse. Der Fonds, der ein überdurchschnittliches Engagement in Energie, Industrie und Finanzwerten bietet, ist in diesem Jahr um mehr als 4% gefallen, während der S&P 500 um rund 8% gestiegen ist.

Bemerkenswert ist, dass der Fonds keine Aktien von Trump Media & Technology Group Corp. hält, der Muttergesellschaft von Truth Social. Diese Aktie hat in diesem Jahr wiederholt Rekordtiefs erreicht, erholte sich jedoch im Juli. Seit Jahresbeginn liegt sie weiterhin 35% im Minus.

Nicht alle mit Trump verbundenen ETFs liegen jedoch unter Wasser. Der Point Bridge America First ETF, der unter dem Ticker MAGA gehandelt wird, fiel im März zu Beginn des Iran-Kriegs weniger stark als der breitere US-Aktienmarkt und liegt auf Jahressicht weiterhin im Plus.

„The Iran war is causing some concern around energy prices,“ sagte Hal Lambert, Gründer von Point Bridge Capital. Zwar habe dies kurzfristig Gegenwind für Themen rund um die Rückverlagerung der Produktion geschaffen, doch „there's a lot of energy in the MAGA ETF“, was dem Fonds geholfen habe, die Entwicklung des S&P 500 in etwa nachzubilden.

Eine weitere Herausforderung besteht darin, dass es Anlegern zunehmend schwerfällt, die politischen Strategien des Weißen Hauses und deren letztliche Umsetzung zu deuten. Seit Trumps Amtsantritt mussten Marktteilnehmer eine Flut seiner Social-Media-Beiträge und Executive Orders verfolgen und versuchen, potenzielle Gewinner und Verlierer am Markt zu identifizieren — nur um dann zu sehen, wie der Präsident Pläne zurücknimmt oder die Richtung ändert.

„There's always something — the Iran war, the tariffs,“ sagte Michael O'Rourke, leitender Marktstratege bei JonesTrading Institutional Services. „It's to the point that investors are just shutting these policies out the best they can, because they really can't handicap them.“

Die jüngste Quelle der Unsicherheit ist die Entscheidung der Trump-Regierung in dieser Woche, den ausgelaufenen temporären globalen Zoll von 10% auf Waren, die in die USA eingeführt werden, durch gezielte Maßnahmen nach Section 338 des Tariff Act of 1930 zu ersetzen. Diese Bestimmung wurde in der modernen Handelsgeschichte nur selten angewandt und gibt dem Präsidenten die Befugnis, Beschränkungen für Waren aus Ländern zu verhängen, denen eine Benachteiligung des US-Handels vorgeworfen wird. Trump verhängte in dieser Woche zudem Zölle von 50% auf eine Reihe kanadischer Produkte, darunter Bier, Wein, Papier und Hockeyschläger. Kanada ist der größte einzelne Exportmarkt der USA. Weitere Länder dürften mit zusätzlichen gezielten Section 338-Zöllen konfrontiert werden; China und Europa gelten als die nächsten wahrscheinlichen Ziele, schrieb TD-Cowen-Analyst Chris Krueger in einer Mitteilung vom 20. Juli.

„Now is really not the time to be pressing this,“ sagte Mark Malek, Chief Investment Officer bei Muriel Siebert, und verwies darauf, dass Inflation und Ölpreise erhöht bleiben, während Anleger befürchten, dass die Ausweitung der Unternehmensmargen nachlassen könnte. „We have to be very, very careful right now.“ Malek fügte hinzu, der Aktienmarkt habe bereits zugelegt, obwohl die Straße von Hormus infolge des Iran-Kriegs geschlossen sei, und damit faktisch seine eine „get-out-of-jail card“ aufgebraucht. Die Straße von Hormus, eine schmale Schifffahrtsroute zwischen Iran und Oman, durch die normalerweise rund ein Fünftel des weltweiten Ölverbrauchs transportiert wird, zählt zu den wichtigsten Energie-Engpässen der Welt.

Dennoch argumentieren einige entschlossene Unterstützer des Präsidenten, dass es verfrüht wäre, den Trump Trade jetzt aufzugeben, auch wenn er scheinbar angeschlagen ist. Lambert von Point Bridge Capital — ein langjähriger Republikaner, der in Trumps Amtseinführungskomitee tätig war — glaubt, dass die Politik des Präsidenten letztlich Gewinner am Aktienmarkt hervorbringen wird.

„It's a long-term play,“ sagte er. „You don't build a manufacturing facility overnight.“