Präsident Donald Trump verliert seinen eigenen Kampf, die Zinsen zu senken.

Seit Monaten drängt Trump die Federal Reserve öffentlich, ihren Leitzins zu senken, und argumentiert, hohe Kreditkosten seien ein Affront gegen die Größe und Stärke der US-Wirtschaft; Amerika verdiene die weltweit günstigsten Kreditkosten. Er hat darauf bestanden, dass Zinssenkungen wie „Rocket Fuel!“ für das Wirtschaftswachstum wirken und Wohnen erschwinglicher machen würden.

Stattdessen haben sich die Kreditkosten in die entgegengesetzte Richtung entwickelt. Seit der Krieg im Iran Ende Februar begonnen hat, ist das Ausleihen von Geld teurer geworden, wodurch sich viele Familien weder Hypotheken noch Autokredite leisten können. Auch die Bundesregierung spürt den Druck: Sie hat in diesem Haushaltsjahr bislang 827 Milliarden Dollar für den Schuldendienst ausgegeben — mehr als für die nationale Verteidigung. Diese Zahl spiegelt die kumulative Last einer Schuldenlast wider, die über Jahrzehnte gewachsen ist, da ältere, zu sehr niedrigen Zinsen ausgegebene Wertpapiere fällig werden und zu den heutigen höheren Finanzierungskosten refinanziert werden, wodurch für Jahre höhere Ausgaben festgeschrieben werden.

Das Ausmaß des Problems wurde in der vergangenen Woche deutlich, als Kevin Warsh, Trumps neu ernannter Fed-Chef, in seiner erst zweiten Pressekonferenz im Amt sagte, die Inflation bleibe weiterhin heiß. Eine klare Lösung nannte er nicht.

Die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen stiegen auf den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten — genau das Gegenteil von dem, was Trump den Wählern versprochen hatte. Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe sprang am Freitag über 4,7% und lag damit über dem Niveau, das Trump vorfand, als er im vergangenen Jahr ins Weiße Haus zurückkehrte.

Trump hat den Zinsanstieg weitgehend heruntergespielt und die Wirtschaft als boomend dargestellt, obwohl die Regierung kürzlich berichtete, dass das annualisierte Wachstum in den vorangegangenen drei Monaten nur schwache 1,5% betrug.

„Wir haben das erfolgreichste Umfeld, das wir je hatten“, sagte Trump am Freitag seinem Kabinett. „Es hat noch nie etwas Vergleichbares gegeben, was Investitionen in unser Land betrifft.“

Weder Trump noch Finanzminister Scott Bessent sprachen im öffentlichen Teil der Kabinettssitzung über Zinsen. Der Sprecher des Weißen Hauses, Kush Desai, sagte jedoch, das Ende des Iran-Kriegs werde langfristig die Energiekosten senken und der Fed Spielraum für Zinssenkungen geben.

„Die Ölpreise — und damit die Gesamtinflation — werden wieder einbrechen, wenn Präsident Trump eine erfolgreiche Lösung mit Iran erzwingt, was den Weg für weitere Zinssenkungen durch die Federal Reserve zusätzlich ebnet“, sagte Desai.

Die anhaltend hohen Kreditkosten sind für die Republikaner mit Blick auf die Wahlen im November zu einer politischen Belastung geworden, zumal Trumps eigene Politik den Aufwärtsdruck auf die Zinsen mitverursacht hat. Seine im vergangenen Jahr eingeführten Zölle ließen die Zinsen so schnell steigen, dass er sie zurückfahren und neu strukturieren musste. Seine starke Unterstützung für den Bau von Rechenzentren für künstliche Intelligenz erforderte eine groß angelegte Anleihefinanzierung, die offenbar zu höheren Zinsen beigetragen hat. Gleichzeitig hat der Konflikt mit Iran die Ölpreise nach oben getrieben.

Die Republikaner hatten gehofft, den Wählern vor den Midterms greifbare Fortschritte bei der Erschwinglichkeit zeigen zu können. Trump kann auf eine niedrige Arbeitslosenquote und stabile Verbraucherausgaben verweisen, um zu belegen, dass die Wirtschaft solide dasteht, doch es gibt kaum Anzeichen dafür, dass diese Argumente in der Öffentlichkeit ankommen.

Eine mögliche Erklärung dafür, warum Trumps Wirtschaftsauftritt Schwierigkeiten hat, liefern im Juni veröffentlichte Studien von Juan Felipe Riaño von der Georgetown University und Francesco Trebbi von der University of California, Berkeley: Wähler achten stärker darauf, ob ihre Einkommen die Inflation übertreffen, als auf Schlagzeilen zur Wirtschaft.

Im Wahlkampf 2024 versprachen Trump und die Republikaner nicht nur niedrigere Zinsen, sondern deuteten auch an, dass die Preise unter ihren politischen Maßnahmen sogar fallen könnten. In den vergangenen 12 Monaten hat die Inflation jedoch die Lohnzuwächse pro Stunde fast eingeholt — und selbst dieser Vergleich unterschätzt das Problem, da Kosten des Schuldendiensts bei Verbraucherschulden im Verbraucherpreisindex nicht enthalten sind.

„Das wirkte 2024 gegen die Demokraten, und wenn Preise und Kreditkosten bis in den Herbst weiter schneller steigen als die Löhne, dann spricht dieselbe Logik jetzt für die Republikaner“, sagte Riaño, der Ökonom der Georgetown University, der AP.

Anfang dieses Jahres wies die Trump-Regierung Freddie Mac und Fannie Mae, die beiden unter staatlicher Aufsicht stehenden Hypothekenfirmen, an, mindestens 200 Milliarden Dollar an Wohnungsbaudarlehen zu kaufen, um die Hypothekenzinsen zu senken.

Ebenfalls Anfang dieses Jahres hatten die Republikaner gehofft, mit sinkenden Zinsen und einem überparteilichen Gesetz zur Ausweitung des Wohnungsbaus Wahlkampf zu machen, um ihre Mehrheiten im Repräsentantenhaus und im Senat zu sichern. Ein GOP-Abgeordneter, der unter der Bedingung der Anonymität über die Strategie sprach, sagte, die Hoffnung sei gewesen, Trump würde das Gesetz unterzeichnen, sobald die Hypothekenzinsen unter 6% fielen, was die Erschwinglichkeit von Wohnraum und die öffentliche Stimmung gegenüber der Gesamtwirtschaft verbessern könnte.

Trump bezeichnete den Gesetzentwurf jedoch als „big yawn“ und ließ ihn ohne seine Unterschrift Gesetz werden. Und die Hypothekenfirma Freddie Mac teilte am Donnerstag mit, dass die 30-jährigen Zinsen im Schnitt bei 6,66% lägen — praktisch unverändert gegenüber einem Jahr zuvor.

Warsh, der seit Mai Fed-Chef ist, hat gesagt, er sei zufrieden damit, die Finanzmärkte stärker als die Zentralbank über die Zinsen bestimmen zu lassen. Obwohl die Fed ihren Leitzins in diesem Jahr stabil gehalten hat, haben die Märkte aus eigenem Antrieb beschlossen, einen Aufschlag für das Halten von US-Staatsschulden zu verlangen.

„Die Märkte spiegeln die höhere Inflation und die politische Unsicherheit wider“, sagte John Silvia, CEO von Dynamic Economic Strategy. „Sie sind das Produkt von Ereignissen.“

Warsh stellte dies am Mittwoch als positiv dar, auch wenn das Ergebnis den Erwartungen widerspricht, die Trump an seinen neuen Fed-Chef hatte.

„Marktteilnehmer lernen, den Ball zu spielen, nicht den Schiedsrichter — und die Marktpreise werden weiterhin in der Richtung und mit der Stärke reagieren, die sie für angemessen halten“, sagte Warsh. „Das ist aus meiner Sicht eine Veränderung zum Besseren — und wir stehen erst am Anfang.“

Die Zeit könnte Trump jedoch für die Lösung hoher Zinsen davonlaufen. Die nächste Fed-Sitzung zur Zinsentscheidung endet am 16. Sept. Die Märkte erwarten derzeit laut CME FedWatch, dass die Fed-Vertreter für eine Zinserhöhung stimmen werden, um den Inflationsdruck zu dämpfen.