Tether erhält ersten vollständigen Big-Four-Audit von KPMG nach Jahren der Reservenprüfung
Wichtige Erkenntnisse
- •KPMG erteilte einen uneingeschränkten Bestätigungsvermerk für die vollständigen Jahresabschlüsse 2025 von Tether International und wies überschüssige Reserven von 6,814 Milliarden US-Dollar gegenüber den Verbindlichkeiten aus.
- •Der Prüfungsumfang war breiter als Tethers bisherige vierteljährliche Beurteilungen und umfasste Jahresabschlüsse, Systeme, Eigentumsnachweise, Bewertungen und Geschäftspartner sowie die physische Inspektion jedes gehaltenen Goldbarrens.
- •Der vollständige unterzeichnete Abschlussbericht und die geprüften Jahresabschlüsse wurden nicht öffentlich veröffentlicht, was die externe Überprüfung von Vermögensklassifizierungen, Bewertungsmethoden und Details zu verbundenen Unternehmen einschränkt.
- •KPMGs sauberer Bestätigungsvermerk befasst sich nicht mit separaten regulatorischen Verpflichtungen unter Rahmenwerken wie der EU-Verordnung über Märkte für Krypto-Assets, die unabhängig die Reservenzusammensetzung von Stablecoins und die Emittentenautorisierung regeln.
- •Der Audit beseitigt die langjährige Kritik, dass Tether nie einen vollständigen Jahresabschluss-Audit durchgeführt hatte – ein Punkt, der zuvor durch die Durchsetzungsmaßnahme der CFTC aus dem Jahr 2021 hervorgehoben wurde.
Tether gab am 13. August bekannt, dass KPMG U.S. Tether International, S.A. de C.V. für das am 31. Dezember 2025 endende Geschäftsjahr geprüft und einen uneingeschränkten Bestätigungsvermerk erteilt hat. Die geprüften Konten wiesen Reserven auf, die die Verbindlichkeiten um 6,814 Milliarden US-Dollar überstiegen. KPMG prüfte die Bilanz, die Gewinn- und Verlustrechnung, die Cashflows, die Eigenkapitalveränderungen und die zugrunde liegenden Belege.
Dieser Meilenstein hat über eine routinemäßige Buchungsübung hinausgehende Bedeutung. Tether ist zu einem der weltweit größten Halter von US-Staatsanleihen herangewachsen, mit mehr als 140 Milliarden US-Dollar an Treasury-Engagements, während USDT im Zentrum eines Stablecoin-Marktes steht, der an Börsen, im Zahlungsverkehr, in Schwellenländern und in dezentralen Finanzprotokollen verwendet wird. Tethers Bilanz umfasst mittlerweile US-Staatsanleihen, Gold, Bitcoin, besicherte Kredite und weitere Investitionen, wodurch die Qualität und Liquidität dieser Vermögenswerte neben ihrem Gesamtwert zunehmend an Bedeutung gewinnen. Der Audit kommt auch zu einem Zeitpunkt, da Transparenz zu einem wettbewerbsdifferenzierenden Faktor unter Stablecoin-Emittenten geworden ist, wobei Konkurrenten wie Circle ihre eigenen Beurteilungs- und Compliance-Praktiken hervorgehoben haben, um institutionelles und regulatorisches Vertrauen zu gewinnen.
KPMGs Prüfungsumfang ging über frühere Reservebeurteilungen hinaus
Tether veröffentlicht seit Jahren vierteljährliche Reservebeurteilungen über BDO, während Deloitte Anfang 2026 separat die Reserven hinter den mit Tether verbundenen USA₮ prüfte. Diese Beauftragungen konzentrierten sich auf spezifische Reserveinformationen. KPMG prüfte stattdessen die Jahresabschlüsse von Tether International, einschließlich Transaktionen, Systeme, Eigentumsnachweise, Bewertungen und Geschäftspartner im gesamten breiteren Geschäftsbetrieb.
Nach Angaben von Tether hat KPMG jeden einzelnen Goldbarren, den das Unternehmen hielt, physisch gezählt und inspiziert, einschließlich der an jedem Barren angebrachten Identifikationsinformationen. Anstatt sich ausschließlich auf interne Hauptbücher oder Verwahreraussagen zu verlassen, lieferte die physische Inspektion einen unabhängigen Nachweis, dass das in den Konten erfasste Gold tatsächlich existiert.
Was der uneingeschränkte Bestätigungsvermerk abdeckt
KPMG erteilte einen uneingeschränkten Bestätigungsvermerk für Tethers Jahresabschluss 2025 und stellte keinen wesentlichen Sachverhalt fest, der eine Einschränkung erfordert. Tether gibt an, dass die Konten nach U.S. GAAP erstellt und der Audit nach den Prüfungsstandards der AICPA durchgeführt wurde. Im Umlauf befindliche Beschreibungen, die es als PCAOB-Audit charakterisieren, gehen über das hinaus, was Tether offengelegt hat.
Der Bestätigungsvermerk deckt die Jahresabschlüsse für das am 31. Dezember 2025 endende Jahr ab. Er garantiert nicht, dass USDT seine Kopplung jederzeit aufrechterhalten wird, und beseitigt auch nicht das Markt- und Liquiditätsrisiko der nach diesem Datum gehaltenen Vermögenswerte.
Tethers überschüssige Reserven bieten Raum zur Absorption von Verlusten, doch die Stärke dieses Schutzes hängt vom zugrunde liegenden Portfolio ab. Kurzfristige Staatsanleihen weisen sehr unterschiedliche Liquiditäts- und Volatilitätsmerkmale gegenüber Bitcoin, Gold oder besicherten Krediten auf. Da Tether nun ein breiteres Anlageportfolio verwaltet, sind die Zusammensetzung, Laufzeit und Liquidität dieser Bestände neben der Gesamtgröße der Bilanz von Bedeutung.
Jahre regulatorischer Überprüfung
Ein Big-Four-Bestätigungsvermerk hat für Tether besondere Bedeutung, da Zweifel an der Qualität und Genauigkeit seiner Offenlegungen zur Deckung das Unternehmen seit Jahren begleiten. Im Jahr 2021 ordnete die U.S. Commodity Futures Trading Commission an, dass Tether eine Geldstrafe von 41 Millionen US-Dollar wegen Aussagen zur Deckung von USDT zahlt. Die Aufsichtsbehörde stellte fest, dass Tether USDT während eines Zeitraums als vollständig durch entsprechende Fiat-Reserven gedeckt dargestellt hatte, als dies nicht durchgehend der Fall war. Die CFTC verwies auch auf frühere Aussagen über professionelle Audits, als Tether noch keinen abgeschlossen hatte.
KPMGs Bestätigungsvermerk ändert nichts an dem, was während dieses Zeitraums geschah. Er beseitigt jedoch eine langjährige Kritik: Tether kann nicht mehr zutreffend als Unternehmen beschrieben werden, das nie einen vollständigen Jahresabschluss-Audit durchgeführt hat.
Der vollständige Bericht bleibt unveröffentlicht
Tethers Ankündigung beschreibt KPMGs Bestätigungsvermerk und den Umfang seiner Arbeit, aber der vollständige unterzeichnete Abschlussbericht und die geprüften Jahresabschlüsse sind nicht beigefügt. Diese Dokumente würden weitere Details zur Vermögensklassifizierung, zu Bewertungsmethoden, Rechnungslegungsgrundsätzen, Risikoaussetzung gegenüber verbundenen Unternehmen und Bereichen, in denen Managementbeurteilungen erforderlich waren, liefern. Solange sie nicht veröffentlicht sind, können externe Leser die vollständigen Anmerkungen hinter KPMGs Bestätigungsvermerk nicht selbst einsehen.
Tether gibt außerdem an, dass seine Produkte von mehr als 650 Millionen Menschen genutzt werden. Diese Zahl stammt vom Unternehmen und sollte nicht als eine von KPMG unabhängig verifizierte Nutzerzahl dargestellt werden.
Regulatorische Fragen bleiben bestehen
Ein sauberer Jahresabschluss-Audit klärt keine separaten regulatorischen Fragen rund um USDT. Reserveanforderungen, zulässige Vermögenswerte und Vorschriften für ausländische Stablecoin-Emittenten gelten weiterhin unabhängig von KPMGs Bestätigungsvermerk. In der Europäischen Union hat die Verordnung über Märkte für Krypto-Assets seit 2024 Anforderungen an die Reservenzusammensetzung, Offenlegung und Autorisierung für Stablecoin-Emittenten auferlegt, und ähnliche Rahmenwerke schreiten in anderen Rechtsgebieten voran. US-amerikanische Stablecoin-Vorschriften könnten USDT daher auch bei stärkerer Finanzberichterstattung beeinflussen.
Der nächste Maßstab ist, ob Tether die vollständigen geprüften Abschlüsse veröffentlicht und den Auditprozess jährlich wiederholt. Wenn jährliche Big-Four-Audits zur Routine statt zur Ausnahme werden, wird Tether mehr getan haben, als eine langjährige Kritik an seinen eigenen Reserven zu entkräften — es wird den Transparenzstandard angehoben haben, an dem jeder große Stablecoin-Emittent zunehmend gemessen wird.
