T. Rowe Price sagt, die Aufnahme etablierter Memecoins in seinen aktiv verwalteten Krypto-ETF sei Teil einer disziplinierten Anlagestrategie und keine Wette auf Internet-Hype. Der Vermögensverwalter mit einem Volumen von $1.9 trillion erwartet, dass sich Krypto-ETFs mit der Reifung des Marktes über bitcoin hinaus zu aktiv verwalteten, sektorbezogenen und Multi-Token-Fonds entwickeln.

Als T. Rowe Price im Juli den ersten aktiv verwalteten Multi-Token-Spot-Krypto-Exchange-Traded Fund (ETF) der Branche auflegte, rechneten Anleger mit bekannten Namen wie bitcoin (BTC), ether (ETH) und solana (SOL) im Portfolio. Überraschend war für viele eine weitere Kategorie von Beständen: Memecoins. Der Start erfolgte rund 18 Monate nachdem die SEC im January 2024 die ersten Spot-Bitcoin-ETFs genehmigt hatte, ein Meilenstein, der den Zugang zu Krypto für institutionelle Anleger über traditionelle Brokerkonten stark erleichterte.

Für Blue Macellari, Leiterin für digitale Vermögenswerte bei T. Rowe Price und verantwortliche Portfoliomanagerin des T. Rowe Price Active Crypto ETF (TKNZ), ging es bei der Entscheidung nicht darum, dem Internet-Hype hinterherzulaufen. Es ging darum, das zu schaffen, was sie als vollständige Abbildung des Kryptomarktes beschrieb.

Macellari sagte, aktives Management bedeute, jeden zulässigen Token nach seinen Anlagequalitäten zu beurteilen, statt ihn wegen seines Rufs abzulehnen. Wenn ein etablierter Memecoin starken Schwung hat oder das Portfolio verbessern könnte, könne ein Ausschluss aus Prinzip die Anleger außen vor lassen.

"We wanted true active management," sagte sie. "I'm not going to stand on principle and say, 'I'm going to be an intellectual snob,' and if a memecoin performs, my investors aren't going to participate."

Der in Baltimore ansässige Vermögensverwalter legte TKNZ als ersten aktiv verwalteten Multi-Token-Spot-Krypto-ETF der Branche auf. Anders als traditionelle Spot-Bitcoin- oder Ether-ETFs gibt der Fonds den Managern Ermessensspielraum, die Bestände über einen Korb von Kryptowährungen auf Basis von Research, Marktbedingungen und Risikomanagement anzupassen. Er weist derzeit eine Verwaltungsgebühr von 0.75% auf, die im Rahmen eines vorübergehenden Gebührenverzichts bis May 2027 gilt.

Für viele Anleger sind Memecoins weiterhin ein Synonym für Spekulation. Macellari argumentierte, dass diese Sicht die Rolle etablierter Memecoins innerhalb von Blockchain-Ökosystemen verkennt.

"These are established memecoins," sagte sie. "These are tokens that have been around for years and are among the largest crypto assets by market capitalization."

Der ETF führt bislang nur einen Memecoin — dogecoin (DOGE) — im Rahmen seiner Rotation, der derzeit 1.26% des Fonds ausmacht. Der Großteil, rund 60% des Fonds, ist in BTC und ETH investiert, während Binance Coin (BNB) die drittgrößte Allokation darstellt.

Memecoins als Netzwerk-Stresstest

Über die Portfoliokonstruktion hinaus ist Macellari der Ansicht, dass der Handel mit Memecoins wertvolle Hinweise auf den Zustand von Blockchain-Netzwerken liefert.

"When we look at a chain that has had a memecoin season, it's the closest we can get to seeing a true stress test of a network," sagte sie. "To support that kind of activity, a chain has to deliver near-instant settlement, low transaction costs and remain reliable even during periods of congestion."

Dieser Test hat Auswirkungen über spekulativen Handel hinaus. Während Stablecoins zunehmend in den Mainstream-Finanzmarkt vordringen — mit einem kombinierten Umlauf von mehr als $200 billion bei großen Stablecoins im Jahr 2025 — müssen Netzwerke alles von Transfers in Millionenhöhe bis zu alltäglichen Verbraucherzahlungen bewältigen können.

"It needs to be cost-effective to send $100 million in stablecoins," sagte Macellari. "But it also needs to be cost-effective to send $3."

Philosophie des aktiven Managements

Der aktive Ansatz des Fonds spiegelt die breitere Anlagephilosophie von T. Rowe Price wider. Anders als viele ETF-Anbieter, die lediglich marktgewichtete Indizes nachbilden, ist das Unternehmen der Ansicht, dass Krypto aktive Titelauswahl erfordert. Der weitaus größte Teil der bisherigen Krypto-ETF-Vermögenswerte floss in passive Produkte mit nur einem Token, wobei allein BlackRock's iShares Bitcoin Trust seit seinem Start im January 2024 Vermögenswerte in zweistelliger Milliardenhöhe aufgebaut hat.

"We think good judgment and good decision making and active management probably matters more in crypto than any other asset class," sagte Macellari.

Anstatt einfach die größten Kryptowährungen zu kaufen, bewertet das Team Vermögenswerte anhand von drei Analyseschichten: Blockchain-Technologie und Token-Ökonomie, Wachstum und Akzeptanz des Ökosystems sowie Marktmomentum.

"You can be right on the fundamentals," sagte sie. "But if crypto Twitter doesn't see it or doesn't agree with you, you kind of stand in their way at your peril."

Aufbau über einen ETF hinaus

Macellari sagte, TKNZ sei als "grow-with-me"-Produkt konzipiert worden, das mit der Entwicklung des regulatorischen Umfelds wachsen kann. Der ETF investiert derzeit in zwischen fünf und 15 Kryptowährungen, doch der zulässige Anlageuniversum soll sich ausweiten, wenn weitere Vermögenswerte die allgemeinen Listing-Standards der Securities and Exchange Commission (SEC) erfüllen.

Diese Listing-Standards, die im vergangenen Jahr finalisiert wurden, waren einer der Hauptgründe, warum T. Rowe Price mit dem Start bis jetzt wartete.

"Up until the SEC put out the generic listing standards, you didn't have the tools to make a multi-token ETF where the investable universe could expand over time," sagte sie.

Mit Blick nach vorn erwartet Macellari, dass der Markt für Krypto-ETFs zunehmend spezialisierter wird. Statt einiger weniger breit aufgestellter Produkte sieht sie Fonds, die sich auf Large-Cap-Kryptowährungen, aufstrebende digitale Vermögenswerte und einzelne Sektoren konzentrieren.

"I think we'll start to see differentiation," sagte sie. "You could have large-cap blue-chip crypto. You could have small-cap emerging crypto. We could very well see sector funds."

T. Rowe Price versucht laut Macellari nicht, im passiven Krypto-Investment direkt mit Unternehmen wie BlackRock zu konkurrieren. Stattdessen bleibe der Fokus des Hauses darauf, aktives Portfoliomanagement in einer Anlageklasse zu liefern, in der sich die Führungsposition schnell verschieben kann.

"What we're doing is very much our lane," sagte sie. "If we see places where active management can really add value for clients, then we'll pursue that."