Die Versorgung mit dollargebundenen Stablecoins ist in den vergangenen 30 Tagen um 14,2 Milliarden Dollar geschrumpft – der schnellste Rückgang seit Juni 2022 –, wie aus Glassnodes Bericht vom 11. November, „Running on Empty“, hervorgeht. Der Vergleich verweist auf eine Phase, in der der Kryptomarkt nach dem Kollaps von Terra und den Ausfällen von Celsius und Three Arrows Capital noch im Deleveraging begriffen war. Nach Auswertung von The Block derselben Daten erreichte der 30-Tage-Rückgang 2022 nahezu 30 Milliarden Dollar, rund fünf Monate bevor Bitcoin im November jenes Jahres bei etwa 15.500 Dollar Boden fand. Der aktuelle Rückgang ist etwa halb so groß – der Kontext, den der Schlagzeilen-Vergleich benötigt.

Bitcoin wurde am 11. November um 17:33 UTC bei Coinbase mit rund 74.300 Dollar gehandelt. Damit liegt er unterhalb der Cost-Basis kurzfristiger Halter von 75.600 Dollar, die Glassnode als geschätzten Anschaffungspreis von Coins ansetzt, die weniger als 155 Tage gehalten werden, sowie unterhalb des Wahltagsschlusses von 77.800 Dollar, den der Bericht als Niveau behandelt, das Bitcoin wieder in Einklang mit US-Aktien bringen würde.

Tether und Circle Tätigen Den Großteil Der Rückgaben

Glassnodes Zahl basiert auf einem festen Korb von 11 Dollar-Token, jeweils mit 1 Dollar pro Einheit bewertet; gemessen wird also die Zahl der das Umlaufvermögen verlassenden Einheiten, nicht ein Preiseffekt. Die breitere DefiLlama-Reihe, die mehr Tokens erfasst, zeigt über die 30 Tage bis zum 7. November einen etwas größeren Rückgang von 15 Milliarden Dollar, von 307 Milliarden auf 292 Milliarden Dollar. Die Stablecoin-Gesamtversorgung erreichte am 17. Mai mit rund 316 Milliarden Dollar ihren Höchststand und lag am 9. November bei etwa 295 Milliarden Dollar. Die drei schwersten Einzeltage des Rückgangs waren der 29. Oktober, der 3. November und der 7. November, jeweils über 1,4 Milliarden Dollar.

Zwei Emittenten machen rund zwei Drittel des wöchentlichen Rückgangs aus. Tether und Circle together gaben in der Woche bis zum 7. November 4,4 Milliarden Dollar zurück, und acht der zehn größten Tokens schrumpften. Ausnahmen waren die renditebringenden Synthetics: Ethenas USDe und Ripples RLUSD wuchsen beide.

Das Wachstum von USDe verdient eine Anmerkung, denn es zeigt die Grenzen, den Gesamtwert als Register für Fiat-Abflüsse zu lesen. Ethenas Dokumentation beschreibt Rückgaben, die USDT oder USDC statt Bankdollars auszahlen, sodass ein synthetischer Dollar wachsen kann, während die ihn deckenden Tokens schrumpfen. Glassnode vermerkt zudem, dass Tether leicht unter 1 Dollar handelt – ein zweites Zeichen dafür, dass die Rückgabenachfrage die Emission übersteigt.

ETFs Sind Der Zweite Abfluss

Glassnodes ETF-Auswertung zeigt über die 20 Handelstage bis zum 9. November netto rund 1,6 Milliarden Dollar Abflüsse. Die Tageszahlen von Farside Investors verorten 1,58 Milliarden Dollar davon in den sieben Handelstagen seit dem 2. November; der 4. November war der einzige Zuflusstag, am 9. November flossen 201 Millionen Dollar ab, am 10. November – nach Glassnodes Stichtag – weitere 95 Millionen Dollar. Coindoos frühere Aufschlüsselung dieser Flows zeigte, wie viel der Mittelabfluss von einem einzigen Emittenten stammte.

ETF-Abflüsse sind nicht dasselbe wie Spot-Verkäufe: Die SEC erlaubt Rückgaben in Naturalien, sodass ein Teil dieses Bitcoin die Fonds verließ, ohne verkauft zu werden. Gemeinsam ist beiden Abflüssen die Richtung – Dollar-Token und der wichtigste regulierte Zugangsweg zu Bitcoin verloren im selben Monat an Bestand.

Wer Dennoch Kauft

Vor diesem Hintergrund zeigt Glassnodes Akkumulationsmodell zwei Kohorten, die Coins aufnehmen: Wallets mit 100–1.000 BTC und Wallets mit 1.000–10.000 BTC. Alle übrigen Größenklassen, einschließlich der größten Kohorte über 10.000 BTC, stehen auf der Distributionsseite. Der Bericht ergänzt, dass der Rücksetzer die meisten Long-Positionen in der Nähe des aktuellen Preises beseitigt hat und dass im Spot-Orderbuch die Gebote die Angebote übersteigen – das stützende Halbe seines Arguments.

Dieselben beiden Kohorten haben das bereits einmal getan. Glassnode hält fest, dass sie Ende September kurzzeitig zur Akkumulation übergingen, bevor dieses Kaufinteresse verebbte, und Bitcoin inzwischen unter die Cost-Basis kurzfristiger Halter gefallen ist. Ein zweiter Versuch derselben Gruppen, ohne dass eine weitere Kohorte dazukommt, ist ein Muster, das mit Vorsicht zu lesen ist.

Die Dynamik erklärt auch, wie Akkumulation und eine schrumpfende Stablecoin-Versorgung koexistieren können. Angenommen, ein Käufer gibt 10.000 USDC für Bitcoin aus. Der Verkäufer hält nun die USDC, der Bitcoin hat den Besitzer gewechselt, und es wurde kein neuer Stablecoin geprägt. Gibt der Verkäufer dann zurück, sinkt die Versorgung, während der Akkumulationswert steigt. Glassnodes Wert gewichtet Kontostände von Entitäten und deren Veränderungen und schließt Börsen und Miner aus; er misst, wer Coins hinzufügt, nicht, wie viele frische Dollar zu deren Bezahlung einflossen.

Die Niveaus, An Dennen Der Bid Auf Die Probe Gestellt Wird

Die nächstgelegene Referenz nach oben ist die Cost-Basis kurzfristiger Halter von 75.600 Dollar, jenes Niveau, das Coindoos frühere Analyse von Unterwasser-Käufern als den Break-even-Punkt von Holdern identifizierte, die in den vergangenen fünf Monaten gekauft haben. Darüber liegen der True Market Mean von 77.500 Dollar, Glassnodes Kostenreferenz aktiver Investoren, der den Berichtsangaben zufolge rund die Hälfte der Versorgung kurzfristiger Halter wieder in Gewinn bringen würde, und der Wahltagsschluss von 77.800 Dollar.

Nach unten markiert Glassnodes Referenz von 73.000 Dollar den abschätzenden Checkpunkt. Eine Rückeroberung von 75.600 Dollar, während die ETF-Flows über mehrere Handelstage positiv werden, würde die These stützen, dass die beiden akkumulierenden Kohorten Gesellschaft bekommen. Ein anhaltender Bruch von 73.000 Dollar, während die Versorgung weiter schrumpft, würde das Gegenteil nahelegen. Der Preis allein – das Übertreten eines der beiden Niveaus an einem dünnen Handelstag – entscheidet keine der beiden Fragen.

Was Das Bild Ändern Könnte

Glassnodes eigener Test ist einfach: Der Bericht schreibt, dass eine Rückkehr zu wachsender Stablecoin-Versorgung das erste Zeichen für neu zuströmendes Geld wäre. Bei der Anwendung dieses Tests ist der rollierende 30-Tage-Wert einer Anpassung zu unterziehen. Die Rückgänge vom 29. Oktober und 3. November, beide über 1,4 Milliarden Dollar, rutschen Ende November und Anfang Dezember aus dem Zeitfenster; ab dann kann sich der Monatssumme verbessern, ohne dass ein einziger neuer Dollar einfließt. Die Tages- und Wochenreihen auf DefiLlama – nicht der rollierende Gesamtwert – zeigen, ob die Rückgaben tatsächlich gestoppt haben.

Bis dahin wird der Rücksetzer mit Liquidität gekauft, die bereits im System vorhanden ist, von zwei Kohorten, die dasselbe bereits im September versucht haben. Das kann einen Gegenbewegung tragen. Eine Erholung hat es bisher nicht getragen.

Datenkontext: Glassnodes Stablecoin-, ETF-, Cost-Basis- und Akkumulationsdaten reichen bis zum 9. November 2026. Die DefiLlama-Versorgungsdaten stehen auf dem Stand vom 7. und 9. November. Farsides zusätzliche Flow-Daten decken den 10. November ab. Das Coinbase-Kurszitat ist mit dem 11. November, 17:33 UTC, gestempelt.