Michael Saylor, Vorstandsvorsitzender von Strategy, sagt, das Unternehmen könne unrealisierte Bitcoin-Gewinne nutzen, um Dividenden an die Aktionäre zu finanzieren, die steuerliche Vorteile sowohl für Aktien- als auch für Kreditinvestoren bieten. Das Argument, das zu Saylos bevorzugten Themen geworden ist, beruht auf einer Besonderheit des US-Steuerrechts, das bestimmte Ausschüttungen anders behandelt als herkömmliche Dividenden.

Die meisten Unternehmen zahlen Dividenden aus Gewinnen. Strategy – das frühere MicroStrategy – wirbt für etwas anderes: Auszahlungen, die durch seinen erheblichen Bitcoin-Bestand gedeckt sind, der theoretisch nie verkauft werden müsste, damit die Zahlungen weiterfließen.

Wie die Dividendenmaschine funktioniert

Das Modell basiert auf Strategys Digital-Credit-Vorzugsaktieninstrumenten. Dabei handelt es sich um Produkte, die regelmäßige Ausschüttungen leisten, ähnlich wie Anleihen, während sie in der Kapitalstruktur des Unternehmens als Vorzugsaktien geführt werden. In der Kapitalstruktur stehen Vorzugsaktionäre bei Auszahlungen vor den Stammaktionären, aber hinter den Anleihegläubigern – ein Mittelweg zwischen Eigen- und Fremdkapital, der für die Vermarktung dieser Produkte an ertragsorientierte Käufer von zentraler Bedeutung ist.

Der entscheidende Bestandteil ist etwas namens Return of Capital, kurz ROC. Nach den US-Bundessteuerrichtlinien werden ROC-Ausschüttungen anders behandelt als gewöhnliche Dividenden. Vereinfacht gesagt betrachtet die IRS ROC als die Rückgabe eines Teils des eigenen Geldes der Anleger statt als erwirtschafteten Gewinn. Das bedeutet, dass die Steuer aufgeschoben und nicht im Moment des Zahlungseingangs ausgelöst wird.

Im Februar 2026 bestätigte Strategy, dass 100 % der Ausschüttungen auf diese Instrumente für das Geschäftsjahr 2025 als steuerfreies ROC gelten. Für die Inhaber ist das ein bedeutender Unterschied zu einer Standarddividende, die typischerweise im Jahr des Empfangs besteuert wird.

Saylor stellte die Struktur als effizienten Weg dar, Einkommen zu erzeugen und zugleich das langfristige Ziel des Unternehmens zu unterstützen, mehr Bitcoin anzuhäufen.

Die Zahlen hinter den Auszahlungen

Der Umfang ist nicht klein. Strategy hat nach eigenen Angaben bis Mitte 2026 über 7,4 Milliarden US-Dollar an Bruttoerlösen durch Vorzugsemissionen aufgebracht. Ein erheblicher Teil dieses Kapitals floss in den Kauf weiteren Bitcoins. Der Rest der Maschinerie besteht darin, Reserven zu verwalten und Bestände selektiv zu monetarisieren, um die Ausschüttungen aufrechtzuerhalten.

Laut aktuellen filings hat Strategy insgesamt 413 Millionen US-Dollar an kumulierten Ausschüttungen gezahlt. Diese Zahlungen erfolgten zu einer gemischten Jahresrate von rund 9,6 %.

Strategy hat außerdem den annualisierten Satz auf STRC, eines seiner Vorzugsinstrumente, für die Zeiträume 2026 auf 12 % angepasst. Ein höherer Satz macht das Produkt für Käufer attraktiver, erhöht aber auch die Kosten zur Bedienung der Auszahlungen.

Strategy hat zudem 2026 Bitcoin-Verkäufe und Monetarisierungen im Wert von mehreren Hundert Millionen Dollar durchgeführt, um seine Dividendenzahlungen zu unterstützen. Der Unterschied ist wichtig: Unrealisierte Gewinne spiegeln Wertsteigerungen von Bitcoin wider, den das Unternehmen noch hält, und werden erst zu verfügbarem Bargeld, wenn die Coins tatsächlich verkauft werden.

Vom Softwareunternehmen zur Bitcoin-Bilanz

Strategy hat sich über Jahre hinweg in ein corporate Vehikel für Bitcoin-Exposure verwandelt. Das Unternehmen begann 2020 mit dem Kauf von Bitcoin und ist seitdem der größte institutionelle Halter des Assets, wodurch seine Kapitalmarkt­schritte zum Referenzpunkt für eine wachsende Zahl von börsennotierten Unternehmen geworden sind, die Bitcoin-Treasuries aufbauen. Sein Ansatz stützte sich stark auf die Kapitalmärkte, indem es Geld aufbrachte und einen Großteil davon in Bitcoin umwandelte. Die Digital-Credit-Produktreihe ist das neueste Kapitel dieser Strategie.

Statt nur Stammaktien oder wandelbare Anleihen auszugeben, bietet das Unternehmen nun Instrumente für Investoren an, die stabile Erträge statt reiner Preisexposition suchen. Die ROC-Behandlung ermöglicht es dem Unternehmen, Einkommen ohne die unmittelbare Steuerlast anzubieten, die üblicherweise mit Dividenden einhergeht.

Was das für Investoren und den Markt bedeutet

Für Ertragsinvestoren ist der Reiz klar. Eine Rendite im hohen einstelligen oder niedrigen zweistelligen Bereich mit aufgeschobenen Steuern gemäß der ROC-Behandlung ist eine Kombination, die auf traditionellen Märkten schwer zu finden ist.

Aber aufgeschoben heißt nicht aufgehoben. Die Steuerbehandlung, die auf die Ausschüttungen des Geschäftsjahres 2025 angewandt wurde, ist nicht garantiert wiederholbar, da die künftige Behandlung von der Steuerposition des Unternehmens in jedem Jahr abhängt.

Die Bitcoin-Verkäufe 2026 zeigen, dass Strategy bereit ist, Bestände bei Bedarf zu monetarisieren, was verdeutlicht, dass die Auszahlungen letztlich auf dem zugrunde liegenden Asset beruhen. Der höhere STRC-Satz von 12 % kann frisches Kapital anziehen, erhöht aber auch die laufenden Verpflichtungen, die das Unternehmen erfüllen muss.

Insgesamt ruht die Beständigkeit des Programms auf zwei genannten Faktoren: der jährlichen Steuerposition des Unternehmens und den Bitcoin-Beständen, auf die es zurückgreift.

Worauf zu achten ist: die künftigen Steuerfestlegungen des Unternehmens für seine Ausschüttungen, das Tempo der Vorzugsemissionen und wie oft Strategy Bitcoin verkaufen muss, um die Auszahlungen zu decken.