SpaceX hat laut Elon Musk eine Schuldenfinanzierungsvereinbarung über 40 Milliarden US-Dollar zum Kauf von Nvidia-Grafikchips abgeschlossen. Die Transaktion zeige, dass die stärksten AI-Käufer weiterhin Kapital aufnehmen können, während schwächeren Unternehmen zunehmend der Zugang zu den Kreditmärkten verwehrt werde.

Musk bestätigte den Deal am Sonntag, den 25. Oktober, in einer Reihe von Beiträgen auf X und stellte SpaceX als Ausnahme gegenüber den deutlich verschärften Kreditbedingungen in weiten Teilen des AI-Sektors dar.

Überwiegend kündbare Schulden für Chips, die Anfang 2027 geliefert werden

Musk kündigte an, dass SpaceX 40 Milliarden US-Dollar an Schulden zur Finanzierung von GPU-Käufen aufgenommen habe. In einem Folgewittrag beschrieb er das Geld als überwiegend kündbare Schulden, was bedeutet, dass SpaceX die Kredite vorzeitig tilgen kann. Laut Musk sind die Chips, die mit den Schulden bezahlt werden sollen, für das erste und zweite Quartal 2027 vorgesehen und in diesem Quartal kein wesentlicher Faktor.

Die Kreditkonditionen bleiben unklar. Reuters berichtete, es sei ungewiss, ob die Kreditgeber dem Deal zugestimmt hätten. Musk nannte zudem keine Banken und machte keine Angaben zu Zinssätzen oder Rückzahlungsdaten. Eine formelle Bestätigung der Kreditgeber – samt genannten Teilnehmern, Zinssätzen und Laufzeiten – würde die endgültige Struktur des Pakets klären.

Die geplante Kapitalaufnahme war bereits vor dem Abschluss berichtet worden. Yahoo Finance meldete am 6. Oktober, der Deal über 40 Milliarden US-Dollar solle etwa 10 Milliarden US-Dollar an Bankkrediten und 30 Milliarden US-Dollar an Investment-Grade-Schulden umfassen, mit Apollo Global Management als erwarteter Führung der Finanzierung. Bloomberg berichtete später, die Kreditaufnahme solle über eine separate Gesellschaft erfolgen, um sie aus der Bilanz von SpaceX herauszuhalten und das Credit-Rating des Unternehmens zu schützen.

Pretty much. As of the past few weeks, debt markets have almost entirely shut off access to money for any company that doesn't have substantial revenue independent of AI data centers. SpaceX closed $40B of debt for GPUs, but we're investment grade and have Starlink & launch revenue. That means the 200+ neoclouds are going to see guppy-level death and consolidation. Some will make it through, but not many.

— Elon Musk (@elonmusk) October 25, 2026

Investment-Grade-Rating und Starlink-Umsätze waren entscheidend

Musk sagte, das Investment-Grade-Rating von SpaceX und die Erlöse aus Starlink und Raketenstarts für die Sicherung der Finanzierung entscheidend gewesen. Ein Investment-Grade-Rating signalisiert Anleihekäufern ein vergleichsweise geringes Ausfallrisiko – ein Unterscheidungsmerkmal, das großen institutionellen Kapitalpools in der Regel offen bleibt. Der Umsatz von SpaceX stieg im dritten Quartal laut Reuters im Jahresvergleich um 161 % auf 14,58 Milliarden US-Dollar. Quartz berichtete, die AI-Sparte des Unternehmens habe in den drei Monaten bis zum 30. September 7,56 Milliarden US-Dollar erwirtschaftet, nach 813 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Die Konnektivitätssparte von Starlink verzeichnete im Quartal laut Yahoo Finance zudem einen Betriebsgewinn von 2,37 Milliarden US-Dollar.

Es ist nicht die erste große Schuldenaufnahme von SpaceX. Im Juni nahm das Unternehmen bei seiner Debüt-Anleiheemission 25 Milliarden US-Dollar auf und lockte dabei fast 90 Milliarden US-Dollar an Aufträgen an. Die Erlöse aus der Emission wurden zur Rückzahlung eines Brückenkredits verwendet.

Mehr als 200 Neoclouds stehen vor „Tod und Konsolidierung“

Die zweite Hälfte von Musks Botschaft enthielt eine Warnung an die restliche Branche. Er erklärte, die Kreditmärkte hätten in den vergangenen Wochen den Zugang zu Geld „fast vollständig“ abgeschottet – insbesondere für Unternehmen ohne nennenswerte Einnahmen unabhängig von AI-Rechenzentren.

Er hob dabei Neoclouds hervor – Firmen, die Rechenleistung für AI-Kunden vermieten. Es gebe seiner Aussage nach mehr als 200 solcher Firmen, von denen aber nur wenige die bevorstehende Branchenkonsolidierung überstehen dürften. In diesem Modell müssen die Mieteinnahmen aus der Hardware die Schulden bedienen, die zu deren Kauf aufgenommen wurden.

„Das bedeutet, dass die 200+ Neoclouds einen Tod und eine Konsolidierung auf Guppy-Niveau erleben werden“, schrieb Musk. „Einige werden durchkommen, aber nicht viele.“

Laut Musk sei auch eine vollständige Übernahme der angeschlagenen Unternehmen keine Option gewesen – eine Idee, die er als „sinnlos“ bezeichnete. CoreWeave und Nebius sind Beispiele für Neoclouds, die Nvidia-GPUs vermieten und ihre Expansion durch Schulden finanzieren. Investoren wetten derweil massiv gegen US-Rechenzentrums- und Neocloud-Aktien, aus Sorge, dass sich Unternehmen stark verschulden, um Wachstum zu finanzieren, das sie möglicherweise nicht tragen können.

Was die Bilanz von SpaceX zeigt

Die Zahlen erklären den Appetit auf liquide Mittel hinter dem Deal. SpaceX verfügte Ende September laut Yahoo Finance über 51,3 Milliarden US-Dollar in bar und 38,6 Milliarden US-Dollar in marktgängigen Wertpapieren, bei Gesamtschulden von 38,8 Milliarden US-Dollar. Sollte die volle Summe von 40 Milliarden US-Dollar gesichert werden, würden sich die Gesamtschulden ungefähr auf rund 79 Milliarden US-Dollar verdoppeln.

SpaceX gibt zudem deutlich mehr aus, als es durch sein operatives Geschäft einnimmt. Im dritten Quartal erwirtschaftete das Unternehmen 9,6 Milliarden US-Dollar in bar, gab aber 19,6 Milliarden US-Dollar für Investitionen aus. In den ersten neun Monaten des Jahres beliefen sich die Ausgaben auf 48,1 Milliarden US-Dollar, während der operative Cashflow insgesamt nur 13,1 Milliarden US-Dollar betrug.

Finanzchef Bret Johnsen erwartet, dass das Unternehmen allein im vierten Quartal weitere 35 bis 40 Milliarden US-Dollar ausgeben wird. Bei diesem Tempo würde der neue Kredit etwa ein Viertel der Ausgaben decken.

In der vergangenen Woche sagte Musk außerdem, eine Fusion zwischen Tesla und SpaceX sei „ine gute Idee“. Beide Unternehmen hätten unabhängige Komitees gebildet, um den Deal zu prüfen – allerdings, so betonte er, habe bis dahin keine Entscheidung getroffen worden.