Das Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des S&P 500 ist laut FactSet-Daten auf etwa 19 gesunken, während die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen auf 5,34 % gestiegen ist – der höchste Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten. Da die wichtigsten Indizes nahe ihren Rekordhöhen pendeln, stellt sich an der Wall Street eine entscheidende Frage: Sind die Aktienbewertungen über Gebühr ausgedehnt?

Die Antwort ist nicht einfach. Die Aktienkurse bleiben hoch, doch die Gewinnschöpfung der Unternehmen nimmt beeindruckend an Tempo zu. Diese Dynamik verändert das Bewertungsbild für Aktien grundlegend – während der Anleihemarkt den Aktien zum ersten Mal seit fast einem Vierteljahrhundert ernsthafte Konkurrenz macht.

Bewertungsmultiples komprimieren sich im Verlauf von 2026

Eine häufig genutzte Kennzahl zur Bewertung des Marktes ist das Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis, das die aktuellen Aktienkurse den erwarteten Gewinnen der nächsten zwölf Monate gegenüberstellt. FactSet-Daten zeigen, dass der S&P 500 derzeit mit rund dem 19-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt wird – ein Wert, der unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 19,8 liegt und dem Zehnjahresdurchschnitt von 19,1 nahekommt.

In den ersten Monaten des Jahres 2026 notierte der Index noch näher am 22-Fachen der erwarteten Gewinne. Die Kurse haben ihr Niveau gehalten, doch das kräftige Gewinnwachstum hat das Bewertungsmultiple komprimiert. Anders ausgedrückt: sind im Verhältnis zu den Gewinnströmen der Unternehmen günstiger geworden.

Weitere Kennzahlen zeichnen ein ähnliches Bild. Die PEG-Ratio, die ein Bewertungsmultiple um das erwartete Gewinnwachstum bereinigt, ist ein solcher Blickwinkel – sie zeigt, was Anleger im Verhältnis zum erwarteten Tempo der Gewinnausweitung zahlen:

„Everyone says the market is expensive
Meanwhile, the S&P 500 PEG ratio is near its 30 year low: pic.twitter.com/LrbNZV04yv“

— Patient Investor (@patientinvestor) auf X, 3. Oktober 2026 (Quellbeitrag)

Gewinnwachstum beflügelt die Marktdynamik

Die FactSet-Analysten rechnen damit, dass die Gewinne des S&P 500 im dritten Quartal im Jahresvergleich um 29,5 % zulegen werden. Wird dies realisiert, wäre es das dritte Quartal in Folge mit Gewinnsteigerungen von mehr als 25 %. Für das gesamte Geschäftsjahr erwartet die Wall Street einen Gewinnanstieg von rund 32,4 %, und auch der Umsatz soll sich laut Prognose zweistellig entwickeln.

Technologieunternehmen, die mit den Ausgaben für KI-Infrastruktur verbunden sind, liefern weiterhin beeindruckende Finanzergebnisse. Nvidia, Broadcom, Micron und Microsoft haben allesamt erheblich von den beschleunigten Investitionen in Rechenzentren und Halbleiter profitiert, und Nvidia rückt inmitten des Investitionsbooms einer Marktkapitalisierung von 6 Billionen US-Dollar näher.

Das Gewinnwachstum geht über den Technologiesektor hinaus. FactSet erwartet im laufenden Jahr positive Ergebnisentwicklung in allen 11 Sektoren des S&P 500. Diese breite Beteiligung zeigt, dass der Aufschwung nicht von einer kleinen Gruppe von Megacap-Werten abhängt.

Erhöhte Anleihenrenditen als Gegenwind

Das gewichtigste Warnsignal geht vom Anleihemarkt aus. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen erreichte zuletzt 5,34 % – ihr höchster Stand seit fast einem Vierteljahrhundert.

„U.S. 10-Year Treasury Yield hits highest level in more than 24 years pic.twitter.com/XSuKRTLhVz“

— Barchart (@Barchart) auf X, 5. Oktober 2026 (Quellbeitrag)

Diese Entwicklung ist von Bedeutung, weil Anleger nun aus Staatspapieren Renditen von über 5 % bei minimalem Risiko erzielen können. In bewertungstechnischer Hinsicht erhöht eine höhere Referenzrendite auch den Diskontierungssatz, der auf künftige Unternehmensgewinne angewendet wird – ein Gegenwind, der am stärksten aufachstumsorientierte Unternehmen trifft, deren Gewinne am weitesten in der Zukunft erwartet werden. Steigen die Renditen, sind Marktteilnehmer in der Regel weniger bereit, Aufschläge bei Aktienbewertungen zu akzeptieren. PIMCO bezeichnete die aktuellen Staatsanleihenrenditen als attraktive Gelegenheit für Anleiheinvestoren, während erhöhte Kreditkosten zudem langfristig Druck auf die Unternehmensgewinne und die Konsumausgaben der Haushalte ausüben können.

Nvidias Marsch in Richtung einer Marktkapitalisierung von 6 Billionen US-Dollar fällt in eine Phase, in der zahlreiche Halbleiter- und KI-Infrastrukturwerte im Jahresverlauf erheblich zugelegt haben. Die Marktteilnehmer wetten darauf, dass die Kapitalausgaben für künstliche Intelligenz an Schwung behalten werden. Laut Reuters-Prognosen könnten die Gewinne des S&P 500 2026 um rund 35 % steigen, bevor sie sich 2027 auf etwa 15 % abschwächen.

Die erwartete Verlangsamung ist von Gewicht, weil die aktuellen Bewertungen von der Annahme anhaltend kräftigen Wachstums getragen werden. Ein Ausbleiben der KI-Investitionen oder enttäuschende Ausblicke könnten bei den am höchsten bewerteten Aktien zu scharfen Kurskorrekturen führen.

Der nächste Prüfstein steht mit der Berichtssaison zum dritten Quartal an: Ob die Gesamtgewinne nahe der FactSet-Prognose von 29,5 % ausfallen, zeigt, ob das komprimierte Multiple echte Ertragskraft widerspiegelt, während der Verlauf der Staatsanleihenrenditen bestimmt, wie viel Konkurrenz den Aktien durch eine risikofreie Alternative mit über 5 % Rendite erwächst.

Betrachtet man die Daten sachlich, erscheint der breite Markt erhöht, aber nicht in spekulativer Blasen-territorie. Ein Forward-KGV von etwa 19 liegt im Einklang mit den langfristigen historischen Normen. Die gravierendere Sorge besteht darin, dass Anleger Aufschläge bei den Bewertungen akzeptieren, während Anleihenrenditen über 5 % verharren und das Gewinnwachstum im kommenden Jahr einer möglichen Abschwächung gegenübersteht.

Quelle: Blockonomi