Corteva, Inc. (CTVA) notierte diese Woche zwischen 12,77 und 13,54 US-Dollar und stieg um bis zu 9 %, nachdem JPMorgan seine Einstufung der Aktie angehoben hatte. Analyst Jeffrey Zekauskas stufte die Aktie am Dienstag von Hold auf Buy hoch und setzte ein neues Kursziel von 19 US-Dollar fest.

Das neue Ziel liegt weit unter dem bisherigen Ziel von 83 US-Dollar, doch der Rückgang ist weitgehend ein mathematisches Artefakt und keine negative Beurteilung des Geschäfts. Corteva vollzog am 1. Oktober die Aufspaltung in zwei getrennte Unternehmen. Das verbleibende Corteva behielt die Pflanzenschutzgeschäfte, während seine Saatguttechnologiesparte – ehemals DuPonts Einheit Pioneer – als eigenständiges Unternehmen namens Vylor hervorging. Die Aktionäre erhielten eine Vylor-Aktie für jede gehaltene Corteva-Aktie, sodass sich am Gesamtwert ihrer Beteiligungen durch die Transaktion im Wesentlichen nichts änderte.

Vylor startete nach der Abspaltung bei 68,26 US-Dollar in den Handel. Der eigene Aktienkurs von Corteva fiel am 1. Oktober um 84 % – ein Rückgang, der lediglich das Ausscheiden des Saatgutgeschäfts aus der Bewertung widerspiegelte.

Die Handelsaktivität in den Tagen nach der Aufspaltung unterstrich die Anpassungsphase. Das neue Corteva verzeichnete am ersten Tag einen Umsatz von 88 Millionen Aktien, gefolgt von 79 Millionen und dann 183 Millionen bis zum dritten Tag. Das Volumen von Vylor war im selben Zeitraum deutlich geringer, mit 15 Millionen, 14 Millionen und 17 Millionen Aktien, während Anleger ausarbeiteten, wo jede Aktie in ihr Portfolio passt. Ob sich dieser Umsatz auf gewöhnlichere Niveaus abkühlt, ist ein früher Indikator dafür, wie schnell der Markt eine Aktionärsbasis für jedes Unternehmen findet.

Was JPMorgan bei Corteva sieht

Zekauskas bewertet das Geschäft mit Pflanzenschutzmitteln mit rund dem Zehnfachen des projizierten EBITDA 2027, was vor Berücksichtigung rechtlicher Risiken etwa 21 US-Dollar je Aktie entspricht. Er reduzierte diese Zahl auf 19 US-Dollar, um mögliche Umwelt haftungen aus PFAS und PFOA widerzuspiegeln – langlebige, vom Menschen hergestellte Chemikalien, deren Sanierungs- und Verfahrenskosten zu einem branchenweiten Problem für Pflanzenschutzmittelhersteller geworden sind. JPMorgan schätzt Cortevaa Anteil an diesen Kosten auf etwa 1,3 Milliarden US-Dollar bzw. 2 US-Dollar je Aktie, sofern die branchenweite Gesamthaftung 8 Milliarden US-Dollar erreicht.

Das neue Corteva arbeitet mit einer Bruttomarge von 38 % und einer EBITDA-Marge von 16,5 % bis 17 % bei nahezu null Nettoverschuldung. JPMorgan setzt das EV/EBITDA-Multiple der Aktie für 2027 mit 5,7 an, etwa ein Abschlag von einer Umsatzstufe gegenüber dem Wettbewerber FMC – ein Vergleich, der auf FMCs Status als nächstgelegener gelisteter Pure-Play-Vergleichswert für das neu eigenständige Pflanzenschutzgeschäft abstellt.

Maispreise und das größere Umfeld

Die Benchmark-Maispreise liegen nahe 5 US-Dollar je Scheffel, 20 % über dem Vorjahresniveau. Höhere Agrarpreise come den Ro hstoff lieferanten wie Corteva in der Regel zugute, da Landwirte mit stärkeren Einnahmen mehr Geld für Chemikalien ausgeben können. Dieser Zusammenhang ist nun gewichtiger als vor dem 1. Oktober: Mit der ausgegliederten Saatgutsparte ist der Pflanzenschutz das gesamte Geschäft von Corteva und nicht mehr die Hälfte eines diversifizierten Duos.

Zekauskas verwies auch auf Spielraum für Kostensenkungen und schätzt, dass Corteva seine Kostenstruktur um 200 Millionen US-Dollar pro Jahr senken könnte. Zudem plant das Unternehmen, neue Wirkstoffe für Pflanzenschutzmittel von anderen Branchenteilnehmern zu lizenzieren – ein Ansatz, der Wachstum ohne hohe Forschungsausgaben ermöglichen könnte.

JPMorgan ist nicht das einzige Haus mit einer positiven Haltung. Das durchschnittliche Analysten-Kursziel für Corteva liegt laut FactSet bei etwa 17 US-Dollar, rund 35 % über den jüngsten Handelsniveaus. Die Häuser weichen bei den genauen Zahlen ab, doch ihrerichtunglichen Ausblicke decken sich. Die Spreizung zwischen den Zielen hängt im Wesentlichen davon ab, wie viel Gewicht jedes Haus auf Gegenwinde Pflanzenschutz gegenüber Cortevas Pipeline und Kostenebeln legt.

Oppenheimer setzte sein Ziel bei 17 US-Dollar, herab von 95 US-Dollar auf Basis vor der Aufspaltung, und behält die Einstufung Outperform bei. BMO Capital landete bei 15 US-Dollar und verwies auf Gegenwinde im Pflanzenschutz neben der Saatgutabspaltung. Morgan Stanley ging mit 18 US-Dollar höher und benannte Cortevas Forschungspipeline als Wachstumstreiber.

Mizuho beließ eine Outperform-Einstufung speziell für Vylor mit einem Kursziel von 97 US-Dollar und verwies darauf, dass Vylor einen großen Teil des EBITDA des alten Unternehmens ausmacht. Auch Oppenheimer bekräftigte Outperform für Vylor mit einem Ziel von 95 US-Dollar. Derweil legt sich der Staub nach der Aufspaltung bei beiden Aktien erst noch, wobei die ersten Quartale der eigenständigen Berichterstattung, der Verlauf der Maispreise und etwaige Bewegungen bei den PFAS-Haftungsschätzungen zu den Indikatoren gehören, die Anleger beobachten können, während jedes Geschäft seine eigene Bilanz aufbaut.

Quelle: CoinCentral