Angeregt durch aktuelle Ereignisse im Finanzsystem (und die Herbstlehre) präsentiert Menzie Chinn von Econbrowser eine Reihe von Diagrammen, die zum Nachdenken über den Zustand der US- und Weltwirtschaft anregen sollen.

Bundesschulden steigen selbst bei Vollbeschäftigung. Abbildung 1 zeigt die von der Öffentlichkeit gehaltenen Bundesschulden im Verhältnis zum BIP (blau, linke Skala) alongside der Februar-Projektion des Congressional Budget Office (+, linke Skala) sowie die realen zehnjährigen Zinssätze, gemessen an TIPS, in Prozent (rot, rechte Skala). Das Diagramm veranschaulicht, dass die Schulden selbst während einer Phase der Vollbeschäftigung rapide gestiegen sind – eine bemerkenswerte Abweichung vom historischen Muster, wonach die Schuldenquote in Expansionsphasen typischerweise stabil bleibt oder sinkt, was weniger fiskalischen Spielraum für die nächste Abschwungphase lässt.

Aktienmarkt nahe einem Höchststand? Abbildung 2 zeigt den CPI-bereinigten S&P 500 (blau, linke logarithmische Skala) zusammen mit dem zyklisch bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnis, CAPE, in Prozent (rot, rechte Skala). Quelle: Shiller. Abbildung 3 zeigt die gesamte Marktkapitalisierung des S&P 500 (blaue Balken) und den Anteil der Magnificent-7-Aktien (rot, rechte Skala). Quelle: MacroMicro. Diese Konzentrationskennzahl ist relevant, weil ein großer Indexanteil weniger großer Technologieaktien bedeutet, dass die Indexentwicklung zunehmend die Aussichten dieser Unternehmen widerspiegelt und nicht den breiteren Markt.

Fed-Politik oberhalb der Taylor-Regel-Niveaus. Abbildung 4 vergleicht verschiedene Taylor-Regel-abgeleitete Zielwerte für den Leitzins mit dem tatsächlichen Zinssatz (in Schwarz). Quelle: Atlanta Fed. Der tatsächliche Leitzins liegt über den von der Regel implizierten Niveaus – einem Referenzmaßstab, den der Ökonom John Taylor 1993 vorlegte und der die Politikrate an Inflation und konjunkturelle Unterauslastung koppelt.

Glaubwürdigkeit der Fed unter Trump 2.0 geringer. Abbildung 5 zeigt die Bordo-Siklos-Kennzahl für die Glaubwürdigkeit der Zentralbank für die Fed über einen Fünfjahreshorizont (blau). Die Kennzahl wird berechnet als |i−i*|, wenn −1 < i−i* < +1, und als (i−i*)² andernfalls; höhere Werte bedeuten geringere Glaubwürdigkeit. Das Konzept der Zentralbankglaubwürdigkeit – das Vertrauen der Öffentlichkeit, dass eine Zentralbank die Inflation nahe am Ziel hält – gilt unter Ökonomen weithin als Voraussetzung dafür, Inflations Erwartungen mit weniger straffer Politik verankert zu halten.

Stablecoins nach GENIUS. Abbildung 6 untersucht Stablecoins und stützt sich dabei auf Liang und Nieman, „Stablecoins after GENIUS“ (2026). Bezug genommen wird auf das GENIUS-Gesetz, das US-Bundesgesetz zu Stablecoins, das 2025 in Kraft trat und einen regulatorischen Rahmen für Zahlungs-Stablecoins schuf.

Schließlich, although nicht im Lehrplan: Die Dominanz des Dollars als Reservewährung hat sich abgeschwächt (siehe Eichengreens Beitrag in der New York Times: Eichengreen in der NYT). Der Status als Reservewährung hat den Vereinigten Staaten historisch die Möglichkeit gegeben, günstig zu Krediten zu kommen, und Verschiebungen dieser Position werden aufmerksam als Indikator für langfristige Veränderungen im globalen Finanzsystem beobachtet.

Quelle: Econbrowser