US-CPI-Vorschau: Energie dürfte Inflation auf 3,7 % treiben, Kernrate bleibt stabil bei 2,4 %
Wichtige Erkenntnisse
- •Die Gesamtteuerung (CPI) soll im September um 0,6 % steigen und die jährliche Inflationsrate von 3,4 % auf rund 3,7 % – ein Viermonatshoch – heben; das Nowcast der Cleveland Fed deutet auf ein ähnliches Ergebnis hin.
- •Die Energiepreise werden voraussichtlich um etwa 5,5 % steigen, angeführt von Benzin – der größte Energiebeitrag seit März –, während die Lebensmittelpreise gedämpft bleiben dürften, da Brent über 100 $ bleibt und es erneute Angriffe auf saudi-arabische Infrastruktur gibt.
- •Die Kerninflation ohne Lebensmittel und Energie soll um 0,2 % im Monat steigen, sodass die jährliche Kernrate stabil bei 2,4 % bleibt – weiter über dem 2-%-Ziel der Fed.
- •Die Fed hob ihren Leitzins am 16. September auf 3,75 %–4,00 % an, doch die Wahrscheinlichkeit einer Oktober-Anhebung fiel auf etwa eins zu vier, nachdem die Lohnliste nur 29.000 neue Jobs auswies; die Märkte preisen weiterhin weitgehend eine Dezember-Erhöhung ein.
- •Ein fester Kernwert neben der energiegetriebenen Gesamtteuerung könnte Oktober-Anhebungserwartungen wiederbeleben, während ein weicher Kern die Dezember-Erwartungen stärken würde – vermutlich zugunsten des vorderen Endes der Zinskurve und zulasten des Dollars, wobei Gold von niedrigeren Renditen profitieren dürfte.
Der US-Inflationsbericht für September dürfte an der Oberfläche alarmierend wirken und darunter ruhig bleiben. Die Verbraucherpreise werden voraussichtlich ihren stärksten monatlichen Anstieg seit April verzeichnen, wenn die CPI-Daten für September am Mittwoch veröffentlicht werden – getrieben fast ausschließlich von Energie –, während die zugrunde liegende Inflation gedämpft bleiben soll. Diese Spaltung lässt die Federal Reserve vor ihrer Oktober-Sitzung entscheiden, welcher Lesart sie glauben soll.
Der Bericht, der um 12:30 GMT (8:30 ET) erwartet wird, ist die letzte Inflationsveröffentlichung vor der Fed-Sitzung am 27.–28. Oktober.
Gesamtteuerung vor energiegetriebenem Sprung
Der Markt erwartet laut dem Kalender von Westpac einen Anstieg der Gesamtteuerung um 0,6 % im Monat, nach 0,4 % im August. Der Verbraucherpreisindex, der monatlich vom Bureau of Labor Statistics erstellt wird, bildet die durchschnittliche Preisveränderung für einen Waren- und Dienstleistungskorb US-amerikanischer Verbraucher ab. Das würde die Jahresrate von 3,4 % auf rund 3,7 % heben – ein Viermonatshoch. Das Inflationsnowcast der Cleveland Fed deutet in dieselbe Richtung und signalisiert einen Anstieg von etwa 0,5 % im Monat und 3,6 % im Jahr.
Energie ist der Haupttreiber
Analysten erwarten, dass die Energiepreise im September um rund 5,5 % steigen, angeführt von Benzin – der größte Energiebeitrag seit März. Der baut sich seit Monaten auf: Im August lagen die Benzinpreise bereits mehr als 27 % über dem Vorjahr. Die Lebensmittelpreise werden hingegen gedämpft bleiben.
Das Inflationsrisiko reicht weit über diese einzelne Veröffentlichung hinaus. Brent-Rohöl bleibt über 100 $ pro Barrel, und erneute Angriffe auf saudi-arabische Infrastruktur haben die Lieferausfälle im Fokus gehalten, während der Energieschock des Iran-Kriegs in die Verbraucherpreise einsickert. Der Bericht am Mittwoch zeigt direkt, wie weit dieser Schock bereits in die US-Verbraucherpreise vorgedrungen ist, und eine heiße Energiekomponente würde den Zusammenhang zwischen Rohölrisiko und Fed-Politik untermauern.
Kernrate dürfte eine ruhigere Geschichte erzählen
Die Kerninflation, die Lebensmittel und Energie ausklammert – die Kategorien mit den größten monatlichen Schwankungen –, wird voraussichtlich um rund 0,2 % im Monat steigen, langsamer als die 0,3 % im August, sodass die jährliche Kernrate stabil bei 2,4 % bleibt. Da sie diese volatilen Ausschläge herausfiltert, gilt die Kernrate weithin als der sauberere Indikator für die zugrunde liegende Preisdynamik und ist die Zahl, an der sich Märkte und Politiker bei der Bewertung von Zinserwartungen orientieren. Die Federal Rescue zielt mittelfristig auf eine Inflation von 2 %.
Augusts Kernwert war durch einen einmaligen Anstieg bei Telefondiensten nach einer Methodenänderung gestiegen, und Analysten erwarten, dass volatile Posten wie Hotelpreise und Gebrauchtwagen sich korrigieren. Flüge sind die Ausnahme: Dort schlagen sich höhere Kerosinkosten auf die Ticketpreise durch.
Eine unangenehme Lage für die Fed
Die Fed hob ihre Zielspanne am 16. September auf 3,75 %–4,00 % an, doch die Wahrscheinlichkeit eines weiteren Schritts bei der Sitzung am 27.–28. Oktober fiel auf rund eins zu vier, nachdem die Lohnliste im September nur 29.000 neue Jobs auswies. Diese Spannung spiegelt das Duale Mandat der Fed aus Preisstabilität und maximaler Beschäftigung wider, wobei die beiden Ziele derzeit in verschiedene Richtungen ziehen: Die Gesamtteuerung liegt deutlich über dem Ziel, während die Einstellungstätigkeit abkühlt. Die Märkte preisen weiterhin weitgehend eine Dezember-Anhebung ein.
Goldman Sachs hatte mit einer weiteren Anhebung im Oktober gerechnet, wobei diese Sicht davon ausging, dass Öl auf $ fallen würde – Brent bleibt jedoch über 100 $.
Ein fester Kernwert alongside der energiegetriebenen Gesamtteuerung würde die Oktober-Anhebungserwartungen, die nach dem schwachen Arbeitsmarktbericht verblassten, wahrscheinlich wiederbeleben, während ein weicher Kern die Erwartungen eines Dezember-Schritts stärken würde. Die Rentenmärkte dürften eher mit der Kernzahl als mit der Gesamtteuerung handeln: Ein weicher Kern begünstigt das vordere Ende der Kurve und belastet den Dollar. Gold würde hingegen wahrscheinlich von einem weichen Kern und niedrigeren Renditen profitieren.
Wie es weitergeht
Der Erzeugerpreisindex am Donnerstag, der Kosten auf Großhandelsebene abbildet und einen Frühindikator für die Verbraucherpreisentwicklung liefert, sowie die Einzelhandelsumsätze, ein breiter Indikator für die Konsumausgaben, runden das Bild ab, bevor Fed-Chef Kevin Warsh am Freitag früh bei den IMF-Treffen in Bangkok spricht – sein letzter geplanter Auftritt vor der Oktober-Sitzung.
