SEC-Vorschlag könnte neuen Weg für die Kapitalaufnahme mit digitalen Assets eröffnen
Wichtige Erkenntnisse
- •Die SEC hat mit der Regulation Crypto Assets einen Rahmen für bestimmte Anlageverträge mit Krypto-Assets vorgeschlagen, der auf ihre Auslegung von März 2026 folgt, wie Bundeswertpapierrecht auf bestimmte digitale Assets anzuwenden ist.
- •Der Entwurf bietet zwei Ausnahmen von der Registrierungspflicht nach dem Securities Act, die Emittenten bis zu 5 Millionen US-Dollar über vier Jahre oder bis zu 75 Millionen US-Dollar innerhalb von 12 Monaten erlauben, wobei die größere Stufe Finanzberichte und laufende Berichterstattung erfordert.
- •Eine Safe-Harbor-Bestimmung würde es ermöglichen, ein Krypto-Asset als nicht mehr an einen Anlagevertrag gebunden zu behandeln, sobald der Emittent seine wesentlichen Verwaltungsfunktionen abschließt oder aufgibt – ein Ansatz, der an die Token-Safe-Harbor-Vorschläge von Kommissarin Hester Peirce aus dem Jahr 2020 anknüpft.
- •Die Regelung würde bestimmte Registrierungspflichten der Bundesstaaten für Ausgaben unter dem neuen Rahmen verdrängen, was laut SEC ein einheitlicheres regulatorisches Umfeld schaffen und Anreize für Kryptounternehmen verringern könnte, Kapital im Ausland aufzunehmen.
- •Der Entwurf ist nicht endgültig; nach der Veröffentlichung im Federal Register beginnt eine 60-tägige Kommentierungsfrist, und die SEC kann die Regelung nach Prüfung der Stellungnahmen überarbeiten.
Die SEC-Kryptoregelung könnte Kryptounternehmen einen einfacheren Weg eröffnen, in den Vereinigten Staaten Kapital aufzunehmen, indem sie die Umgehung bestimmter Registrierungspflichten nach geltenden Wertpapiervorschriften erlaubt. Die Securities and Exchange Commission hat den Rahmen am Dienstag vorgelegt; die Regelung richtet sich an bestimmte Anlageverträge, die mit Krypto-Assets verbunden sind.
🚨 TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF — U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) August 18, 2026
🚨 TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF
Der als „Regulation Crypto Assets“ bezeichnete Entwurf folgt auf die Auslegung der SEC von März 2026, wie Bundeswertpapierrecht auf bestimmte Krypto-Assets anzuwenden ist.
SEC-Kryptoregelung führt zwei Ausnahmen für die Kapitalaufnahme ein
Nach dem Entwurf könnten Unternehmen zwei Ausnahmen von der Registrierungspflicht nach dem Securities Act nutzen.
Die erste Ausnahme würde Emittenten erlauben, bis zu 5 Millionen US-Dollar über vier Jahre aufzunehmen. Die zweite würde es Emittenten ermöglichen, bis zu 75 Millionen US-Dollar innerhalb von 12 Monaten aufzunehmen. Die Obergrenze von 75 Millionen US-Dollar entspricht dem Limit der bestehenden Ausnahme nach Regulation A Tier 2, die Unternehmen bereits für kleinere öffentliche Angebote ohne vollständige Registrierung nach dem Securities Act nutzen.
Unternehmen, die eine der beiden Ausnahmen nutzen, müssten für Anleger prinzipienbasierte Offenlegungen bereitstellen. Emittenten, die sich auf die größere Ausnahme von 75 Millionen US-Dollar stützen, müssten zusätzlich Offenlegungen zu Finanzberichten sowie eine laufende Berichterstattung vornehmen.
Die SEC erklärte, die Änderungen könnten kleinen Kryptoprojekten mehr Flexibilität bei der Kapitalaufnahme verschaffen.
SEC-Kryptoregelung könnte die Behandlung von Krypto-Assets verändern
Der Entwurf enthält außerdem einen Safe Harbor für bestimmte Krypto-Assets, die anfänglich mit einem Anlagevertrag verbunden sein können.
Nach der vorgeschlagenen Regelung könnte ein Asset unter bestimmten Umständen als nicht mehr mit einem Anlagevertrag verbunden gelten, unter anderem wenn der Emittent die mit dem Asset verbundenen wesentlichen Verwaltungsfunktionen abschließt oder aufgibt.
Diese Bestimmung könnte Kryptoprojekten helfen, die sich im Laufe der Zeit weiterentwickeln, da sie einen Weg schafft, wie ein Asset den Rahmen des Anlagevertrags verlassen kann, nachdem das emittierende Unternehmen seine Verwaltungsaufgaben erfüllt hat. Das Konzept hat bei der Behörde einen Vorläufer: Kommissarin Hester Peirce legte ab 2020 mehrere aufeinanderfolgende Vorschläge für einen Token-Safe-Harbor vor, die ebenfalls darauf abzielten, Assets, die anfänglich als Teil von Anlageverträgen angeboten wurden, diesen Status im Laufe der Zeit ablegen zu lassen.
SEC-Chef Paul Atkins erklärte, die Initiative zielt darauf ab, Kryptounternehmen Wege zu eröffnen, über die Bundeswertpapiergesetze Kapital aufzunehmen. Er verknüpfte den Rahmen zudem mit anderen Bemühungen zur Förderung des Geschäfts mit digitalen Assets in den Vereinigten Staaten.
Entwurf könnte Anreize für den Gang ins Ausland verringern
Ein weiterer wesentlicher Bestandteil der SEC-Kryptoregelung betrifft die Registrierungspflichten für Wertpapiere auf Ebene der Bundesstaaten.
Der Entwurf würde bestimmte staatliche Registrierungsvorschriften für Wertpapiere bei Ausgaben verdrängen, die unter die Regulation Crypto Assets fallen. Bestimmte damit verbundene Sekundärmarkttransaktionen würden entsprechend behandelt.
Laut SEC würde dies dazu beitragen, ein einheitlicheres regulatorisches Umfeld in den Vereinigten Staaten zu schaffen. Die Behörde erklärte außerdem, Bundesvorschriften könnten den Anreiz für Kryptounternehmen verringern, aufgrund der Unsicherheit über die US-Wertpapieranforderungen Kapital im Ausland aufzunehmen.
Der Entwurf könnte zudem den Zugang US-amerikanischer Anleger zu bestimmten Anlagemöglichkeiten im Bereich digitaler Assets erweitern, indem Offenlegungsregeln für teilnehmende Emittenten festgelegt werden.
SEC-Kryptoregelung geht nun in die öffentliche Konsultation
Die Regelung ist nicht endgültig. Die SEC wird nach Veröffentlichung des Entwurfs im Federal Register eine 60-tägige Kommentierungsfrist eröffnen.
In diesem Zeitraum können Kryptounternehmen, Anleger, Anwälte und andere Marktteilnehmer Stellungnahmen zu den vorgeschlagenen Ausnahmeerleichterungen, Offenlegungsanforderungen, Safe-Harbor-Bestimmungen und Vorschriften der Bundesstaaten abgeben. Eingereichte Kommentare werden in der öffentlichen Regelungsakte auf der Website der SEC hinterlegt, in der die gesamte Debatte über den Entwurf einsehbar sein wird.
Die SEC kann den Entwurf nach Prüfung der Kommentare überarbeiten. Dennoch markiert der Schritt der Behörde einen weiteren Fortschritt beim Aufbau eines formellen Rahmens für die Kapitalaufnahme mit Krypto-Assets in den Vereinigten Staaten.
