Scott Bessent hat sich in diesem Jahr als der interventionistischste Finanzminister an den Finanzmärkten seit Jahrzehnten herauskristallisiert. Mit einer Reihe unerwarteter Maßnahmen setzt er seine Glaubwürdigkeit aufs Spiel, um einen potenziell schädlichen Anstieg der US-Kreditkosten einzudämmen.

Am Mittwoch kam die jüngste Überraschung. Nur zwei Wochen nachdem das Finanzministerium seinen Zeitplan für den Rückkauf älterer US-Staatsanleihen veröffentlicht hatte, kündigte es an, die geplanten Käufe ausstehender Schuldtitel mit Laufzeiten von 10 bis 30 Jahren „mindestens zu verdoppeln“. Das Rückkaufprogramm, das das Finanzministerium 2024 nach einer zweijährigen Pause wieder aufnahm, erlaubt es dem Ressort, ältere, weniger liquide Papiere mit Mitteln aus dem Verkauf neuer Schuldtitel zurückzukaufen — und stützt damit die Preise genau in den Laufzeiten, in denen die Finanzierungskosten gestiegen sind.

Die Entscheidung fiel, nachdem das Finanzministerium Anfang des Monats den Weg für mögliche Kürzungen bei der Emission länger laufender Schuldtitel geöffnet hatte — eine Änderung, die über die vierteljährlichen Refinanzierungserklärungen des Ressorts formalisiert wird, also über das reguläre Format zur Festlegung des Auktionsvolumens je Laufzeit. Am 31. Juli überwachte Bessent die ersten Yen-Käufe durch US-Behörden seit drei Jahrzehnten — ein Schritt, der als Mittel gesehen wurde, Japans Bedarf zu verringern, seine Bestände an US-Staatsanleihen zu verkaufen, um eigene Yen-Käufe zu finanzieren. Und zu Jahresbeginn setzte Bessent sogenannte Rate Checks ein — Anfragen der Behörden bei Banken nach Kursen für den Yen — und überraschte damit sogar einen früheren japanischen Beamten.

„Er ist absolut aktivistisch“, sagte Mark Sobel, ein ehemaliger US-Finanzbeamter, der heute bei der Forschungsgruppe OMFIF arbeitet. „Das erinnert an seinen Hedgefonds-Hintergrund.“ Zum Motiv ergänzte Sobel: „Für mich ist klar, dass er und die Regierung sich wegen des Anstiegs der langfristigen Renditen Sorgen machen.“

Das Finanzministerium reagierte zunächst nicht auf eine Bitte um Stellungnahme zu Bessents Marktmaßnahmen.

Intervention ohne Krise

Als Verwalter der Wirtschafts- und Finanzpolitik des Landes greifen Finanzminister oft in Krisenmomenten ein. Das ist derzeit nicht der Fall, da der Ausverkauf am Anleihemarkt geordnet verläuft und sich seit Monaten aufgebaut hat. Bessents Schritt kam jedoch, nachdem die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen — sein selbst definiertes Finanzbarometer — über das Niveau gestiegen waren, auf dem sie vor Trumps Rückkehr ins Amt lagen. Das zeigt wachsende Sorgen in Washington.

Der Renditeanstieg, getrieben von Sorgen über Inflation, die Geldpolitik der Federal Reserve und hohe Haushaltsdefizite, hält die Hypothekenzinsen erhöht und bremst das Wirtschaftswachstum wenige Monate vor den Kongresswahlen im November.

Bei der Emission von Schuldtiteln hielt das Finanzministerium traditionell am Grundsatz fest, „regelmäßig und vorhersehbar“ zu handeln und Investoren nicht zu überraschen — ein Konzept, das Bessent selbst in einer Grundsatzrede auf einer Treasury-Marktkonferenz im November befürwortete. In derselben Rede sagte er jedoch: „Meine Aufgabe ist es, der führende Anleihenverkäufer des Landes zu sein. Und Treasury-Renditen sind ein starker Gradmesser für den Erfolg dieses Vorhabens.“ Zudem hob er die wirtschaftliche Bedeutung niedrigerer Treasury-Zinsen hervor.

„Das verstößt gegen ‚regelmäßig und vorhersehbar‘ — aber so ist die Welt, in der wir leben“, sagte Gregory Faranello, Leiter des US-Zins- und Strategiehandels bei AmeriVet Securities, zu der Ankündigung vom Mittwoch. „Die Botschaft ist klar: Stoppt den Renditeanstieg.“

Politische Parallelen

Bessents Vorgängerin Janet Yellen hatte 2023 ebenfalls versucht, einen Renditeanstieg einzudämmen. Bessent gehörte zu mehreren Republikanern, die diesen Schritt — über die reguläre vierteljährliche Schuldenemissionserklärung — als politisch motiviert kritisierten und als Versuch, die Wirtschaft vor den Wahlen anzukurbeln. Stephen Miran, ehemaliger Chefökonom von Präsident Donald Trump und früheres Mitglied des Fed-Boards, hatte im Juli 2024 gemeinsam mit einem Mitautor ein Papier gegen „activist Treasury issuance“ oder ATI verfasst.

„Sobald eine politische Partei ATI nutzt, um die Wirtschaft in die Wahlsaison zu stimulieren, könnte es von allen künftigen Regierungen wiederholt eingesetzt werden“, schrieben Miran und sein Mitautor Nouriel Roubini.

Der Schritt des Finanzministeriums folgt nur wenige Wochen auf Äußerungen von Fed-Chef Kevin Warsh, der sich begeistert darüber gezeigt hatte, dass die Finanzmärkte von Forward Guidance befreit würden. „Marktteilnehmer lernen, den Ball zu spielen, nicht den Schiedsrichter, und die Marktpreise werden weiterhin in der Richtung und im Ausmaß reagieren, die sie für angemessen halten“, sagte Warsh.

Bessent teilte diese Haltung bereits früher. In einem Essay im vergangenen Jahr schrieb er, die Anleihekäufe der Fed hätten „Verzerrungen“ an den Märkten geschaffen und „eine wesentliche Feedback-Quelle gestört“.

„Das ist letztlich keine Regierung, die stabile Regeln setzt und dann die Marktkräfte gewähren lässt“, sagte Brad Setser, Senior Fellow beim Council on Foreign Relations. Im Fall der jüngsten Yen-Initiative empfahl Bessent der Fed, eine ihrer Einrichtungen auszuweiten — ein Schritt, der als Versuch gesehen wurde, japanische Direktverkäufe von US-Staatsanleihen einzudämmen.

Manöver aus alten Zeiten

Bessent, 63, wurde für seine Rolle bei erfolgreichen, risikoreichen Wetten auf das britische Pfund und den japanischen Yen während seiner Arbeit für George Soros bekannt — einschließlich der berühmten Wette des Fonds gegen das Pfund im Jahr 1992 — und einige Marktteilnehmer sahen in der Aktion vom Mittwoch eine Anknüpfung an diese Karriere.

„Das ist wie der alte Trick, alles auf dem Bildschirm gleichzeitig hochzuziehen“, sagte Brad Golding, Portfoliomanager bei Christofferson Robb & Co. Das ist eine Anspielung auf eine Hedgefonds-Technik, bei der große Händler gleichzeitig mit Aufträgen attackiert werden, um eine starke Marktbewegung auszulösen.

Als wichtigstes Kabinettsmitglied für die Verwaltung der größten Volkswirtschaft der Welt haben Finanzminister in Krisenzeiten eine lange Tradition großer Eingriffe. Das Ressort spielte während Covid eine Schlüsselrolle, leitete das zentrale Rettungsprogramm der globalen Finanzkrise und stand in den 1990er-Jahren an vorderster Front bei mehreren Rettungsaktionen für Schwellenländer. Was Bessents Manöver aus Sicht mancher Beobachter unterscheidet, ist, dass sie nicht durch eine Krise oder besonders chaotische Marktbedingungen ausgelöst wurden.

Historischer Vergleich

„Bessent macht allen klar, dass sein Ansatz aktiver interventionistisch ist, selbst ohne den Katalysator, der in den vergangenen Jahrzehnten möglicherweise erforderlich gewesen wäre“, sagte Douglas Rediker, Managing Partner der politischen Beratungsfirma International Capital Strategies in Washington.

Sobel, der von den späten 1970er-Jahren bis 2015 im Finanzministerium tätig war, sagte, Bessent sei mindestens seit den frühen 2000er-Jahren der aktivistischste Minister. Historische Vergleiche, etwa mit James Baker — der an den Plaza- und Louvre-Abkommen der 1980er-Jahre mitwirkte, die damals einen starken Einfluss auf die Wechselkurse hatten — seien problematisch, weil die historischen Kontexte unterschiedlich seien, sagte er.

Viele Marktteilnehmer und Ökonomen betonten, dass die Fundamentaldaten hinter den heutigen höheren Renditen das operative Instrumentarium des Finanzministeriums herausfordern. Bei noch zwei Monaten bis zum Ende des Haushaltsjahres liegt das Defizit für 2026 bislang bei 1,8 Billionen US-Dollar und damit 5 % höher als im Vorjahr. Die Ausgaben werden von Social Security, Medicare, Medicaid und den Zinszahlungen auf die Schulden angetrieben. Auch die Verteidigungsausgaben sollen steigen, und die Republikaner prüfen weitere Steuersenkungen.

„Während die Ankündigung des Finanzministeriums den Anleihemärkten kurzfristig Erleichterung verschafft, bleiben die strukturellen Treiber“ hinter dem Renditeanstieg bestehen, schrieben Zinsstrategen von ABN Amro Bank am Donnerstag in einer Notiz. „Es ist schwer vorstellbar, dass das Finanzministerium angesichts des anhaltenden (und steigenden) Finanzierungsbedarfs auf Dauer immer größere Rückkäufe beibehält“, schrieben Larissa Fritz und ihr Kollege Jaap Teerhuis.

Marktsignale

Bessent hat allerdings erkennen lassen, dass er an die Fähigkeit der Regierung glaubt, Märkte zu beeinflussen. Als er im vergangenen Monat über die Beteiligungen der Trump-Regierung an mehreren Technologie- und Rohstoffunternehmen sprach, sagte er: „Was wir versuchen zu tun, ist, Marktsignale zu erzeugen.“ In Fox Business sagte er: „Im Grunde versuchen wir, den Investoren zu sagen: Okay, hier wird der Puck sein. Bewegt euch schnell dorthin.“

Einige Investoren taten das am Mittwoch. Die Renditen 10-jähriger Anleihen schlossen rund 6 Basispunkte niedriger, während die 30-jährigen Sätze um 9 Basispunkte sanken. Am Donnerstag machten US-Staatsanleihen einen Teil dieser Bewegungen wieder rückgängig.

„Das funktioniert nur eine gewisse Zeit“, sagte Guy Miller, Chefstratege bei Zurich Insurance. „Es kann ein ziemlich wirksamer Eingriff sein, wenn das Finanzministerium klar signalisiert, dass es sehr entschlossen ist, das umzusetzen. Aber letztlich ist das auf Dauer nicht tragfähig, wenn man eine ausufernde Politik nicht in den Griff bekommt.“

Bei Bessents Yen-Operation hat die japanische Währung in diesem Monat einen Teil ihres durch den Eingriff ausgelösten Anstiegs wieder abgegeben, obwohl der Renditerückgang bei US-Staatsanleihen dem Yen am Mittwoch zusätzlichen Auftrieb gab. Der Zinsrückgang drückte sogar den Bloomberg Dollar Spot Index auf den tiefsten Stand seit drei Monaten.

„Er legt sich mit zwei riesigen Märkten an — Treasuries und FX“, sagte Peter Boockvar, Chief Investment Officer bei Onepoint Bfg. „Und das ist ein wirklich harter Kampf.“

Diese Geschichte erschien ursprünglich auf Fortune.com.