Re Protocol hat mehr als 375 Millionen US-Dollar an Einlagen angezogen und bis zum 20. Oktober 2026 kumulativ 12 Millionen US-Dollar an Erträgen an Nutzer ausgeschüttet, was das wachsende Interesse am blockchainbasierten Zugang zu Rückversicherungserträgen unterstreicht. Die Plattform tokenisiert Rückversicherungsverträge über zwei stablecoin-basierte Produkte, reUSD und reUSDe, die sich hinsichtlich Ertragsprofil, Liquiditätsbedingungen und Exposition gegenüber möglichen Underwriting-Verlusten unterscheiden.

Das Protokoll soll dezentrale Finance-Erträge (DeFi) über konventionelle tokenisierte Staatsanleihen und Krypto-Kreditvergabe hinaus diversifizieren, indem Kapital in die Rückversicherungsbranche gelenkt wird – einen Markt im Wert von rund 760 Milliarden US-Dollar. Die berichteten Erträge übersteigen jene mehrerer etablierter On-Chain-Kategorien realer Vermögenswerte (RWA), wenngleich die Struktur Underwriting-, Liquiditäts- und DeFi-Drittanbieterrisiken mit sich bringt.

Rückversicherung bietet eine Alternative zu renditen auf Basis von Staatsanleihen

Ein erheblicher Teil der On-Chain-RWA-Erträge ist derzeit an kurzlaufende US-Schatzwechsel gebunden. Tokenisierte Treasury-Produkte hielten insgesamt rund 14,7 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten, etwa 38 % des On-Chain-RWA-Marktes, laut Bericht, mit einer durchschnittlichen Sieben-Tage-Jahresrendite von rund 3,48 %.

Andere ertragsbringende Produkte stützen sich auf Privatkredite und Aktivitäten an Kryptomärkten. Maples syrupUSDC verzeichnete eine durchschnittliche 30-Tage-Jahresrendite von etwa 5,1 %, während Ethenas sUSDe eine Rendite von rund 4,7 % bot. Trotz struktureller Unterschiede können die Erträge dieser Produkte auf dieselben wirtschaftlichen Bedingungen reagieren, darunter Zinssätze, die Bonität der Kreditnehmer und die Nachfrage nach gehebelten Kryptopositionen. Sinkende Zinsen oder Veränderungen der Kreditbedingungen können daher mehrere dieser Märkte gleichzeitig beeinflussen.

Die Rückversicherung schöpft eine andere Einkommensquelle aus. Versicherungsunternehmen übertragen Teile ihres finanziellen Risikos an Rückversicherer, um potenzielle Schäden zuuern und Ertragsschwankungen zu glätten; Rückversicherer können diese Risiken ihrerseits teilweise an andere Unternehmen weitergeben. Anders als bei Erträgen, die hauptsächlich an Zinssätze oder Krypto-Finanzierungsbedingungen gekoppelt sind, entsteht Rückversicherungseinkommen durch Underwriting-Aktivitäten. Der Bericht nannte eine annualisierte Rendite von 11,40 % im Jahr 2025 für den Re Global Catastrophe Bond Index – einen Index von Anleihen, die katastrophenbedingte Verluste von Versicherern auf Investoren übertragen – und veranschaulichte damit die Renditen in Teilen des traditionellen Rückversicherungsmarktes.

Wie Re Protocols zwei Token Erträge generieren

Re ermöglicht Nutzern, Stablecoins einzuzahlen, die regulierte Rückversicherungsverträge unterstützen. Ein Teil des Kapitals wird als Sicherheit auf einem US-Trust-Bankkonto gehalten, während die restlichen Mittel die On-Chain-Liquidität und Rückzahlungen unterstützen. Die Sicherheitenanforderungen müssen den geltenden Regeln der Cayman Islands Monetary Authority und den Standards der zugrunde liegenden Versicherer entsprechen.

Das Protokoll verwendet eine gestufte Kapitalstruktur zur Verteilung potenzieller Verluste. Res eigenes Kapital absorbiert zunächst Verluste, gefolgt von der Mezzanine-Tranche – der mittleren Schicht der Struktur –, die durch reUSDe repräsentiert wird. Die Senior-Tranche, repräsentiert durch reUSD, genießt in der Verlustverteilungsstruktur höhere Priorität.

reUSD richtet sich an Nutzer, die Liquidität und vergleichsweise stabile Erträge priorisieren. Es unterstützt sofortige Rückzahlungen, wenn ausreichend Liquidität verfügbar ist, und mindestens 50 % seines historischen Höchststands an Einlagen werden on-chain gehalten, um Abhebeanforderungen zu erfüllen; ein Großteil dieser Reserve liegt in sUSDe. Stand Oktober 2026 erzielte reUDs Off-Chain-Allokation den Secured Overnight Financing Rate (SOFR) zuzüglich einer Spanne von 250 Basispunkten (2,5 Prozentpunkte), während die On-Chain-Allokation den Sieben-Tage-Durchschnittsertrag von sUSDe zuzüglich derselben Spanne erwirtschaftete.

reUSDe hingegen ist vollständig in Off-Chain-Rückversicherungssicherheiten angelegt. Es erwirtschaftet SOFR zuzüglich einer Spanne von 850 Basispunkten (8,5 Prozentpunkte), mit quartalsweise geplanten Rückzahlungen, die an Sicherheitenanforderungen und Barmittel aus auslaufenden Verträgen gebunden sind. Die Zwei-Token-Struktur ermöglicht es Re, unterschiedliche Anlegerpräferenzen zu bedienen und die höhere Liquidität des Senior-Produkts gegen die höheren Erträge und die größere Verlustexposition des Mezzanine-Produkts abzuwägen.

Das Protokoll konzentrierte sich zunächst auf vergleichsweise stabile Underwriting-Kategorien, darunter Gewerbeimmobilien, Kfz-Haftpflicht, Wohngebäudeversicherungen und Unfallversicherungen für Arbeitnehmer, und bereitet Tests zur Abdeckung von Katastrophenrisiken vor.

— Re (@re) October 19, 2026

DeFi-Integrationen erweitern den Zugang, bergen aber Risiken

Re hat die Nutzung von reUSD über DeFi-Plattformen hinweg ausgeweitet, darunter Kamino, Jupiter Lend, Morpho und Pendle. Laut Bericht erreichte Kaminos Integration kurz nach dem Start im August 20 Millionen US-Dollar, während Jupiter Lend innerhalb von drei Stunden 6 Millionen US-Dollar anzog. Ein von Morpho betriebener Vault mit PT-reUSD-Sicherheiten überstieg ebenfalls einen Gesamtwert von 100 Millionen US-Dollar und ermöglicht Nutzern die Kreditvergabe in USDC mit Rend über 7 %. Pendles PT-reUSD-Markt für Dezember 2026 verzeichnete eine maximale Looping-Jahresrendite von über 32 %, mit einem Total Value Locked von mehr als 200 Millionen US-Dollar zum 28. September.

Diese Integrationen können den Nutzen von reUSD erhöhen, setzen die Inhaber jedoch auch Risiken über das zugrunde liegende Rückversicherungsgeschäft hinaus aus. Probleme auf Kreditmärkten, bei Preis-Oracles oder bei gehebelten Positionen könnten Liquidierungen auslösen und verfügbare Liquidität abziehen. Der Bericht beschrieb einen Vorfall, bei dem ein großer Kauf von YT-reUSD zu einem Rückgang des PT-reUSD-Preises um etwa 3 % beitrug und 36,4 Millionen US-Dollar an kettenreaktionsartigen Liquidierungen auf Morpho auslöste. Res eigene Smart Contracts und reUSD waren Berichten zufolge nicht betroffen, doch der Vorfall verdeutlichte die Gefahren gehebelter DeFi-Strategien.

Das Protokoll ist zudem teilweise auf sUSDe für seine Liquiditätsstrategie angewiesen, wobei Berichten zufolge rund 53 % der reUSD-Mittel in diesem Asset angelegt sind. Ein Depegging-Ereignis oder starker Rückzahlungsdruck innerhalb des Ethena-Ökosystems könnte daher Res Liquidität beeinträchtigen.

Wachstumspotenzial hängt vom Risikomanagement ab

Res berichtete Einlagen stiegen von September bis Oktober um 45 % auf mehr als 375 Millionen US-Dollar, womit es laut Bericht das größte On-Chain-Rückversicherungsprotokoll nach eingezahlten Mitteln ist. Durch die Verlagerung von Rückversicherungsexposures auf Blockchain-Netzwerke will Re das Spektrum ertragsbringender Assets für DeFi-Nutzer erweitern und zugleich traditionelles Versicherungskapital mit digitalen Finanzmärkten verbinden.

Die längerfristigen Aussichten hängen von der Underwriting-Performance, einem transparenten Sicherheitenmanagement, der Rückzahlungsfähigkeit und der Fähigkeit ab, Risiken aus externen DeFi-Integrationen einzudämmen. Die Bewegung des Protokolls hin zur Abdeckung von Katastrophenrisiken und der Pendle-PT-reUSD-Markt für Dezember 2026 sind die nächsten Entwicklungen, die zu beobachten sind, während sich die tokenisierte Rückversicherung über ihre anfänglichen stabilen Underwriting-Kategorien hinaus ausweitet.

Quelle: CoinTrust