Raydium, einer der größten Automated Market Maker (AMMs) auf Solana, hat einen zugriffsgesteuerten AMM (Permissioned AMM) für konformen Asset-Handel eingeführt. Das neue Produkt fügt Raydiums bestehenden öffentlichen Liquiditätspools ein zugriffskontrolliertes Handelsvenue hinzu.

Ein Permissioned AMM ist ein automatischer Market Maker, bei dem die Teilnahme gesteuert wird. Anstatt jedem beliebigen Wallet den Handel oder die Bereitstellung von Liquidität zu erlauben, wendet der Pool Zugriffskontrollen an, die einschränken, wer mit ihm interagieren kann. Raydium kündigte den Start über seinen offiziellen Kanal auf X an und positionierte das Produkt als Infrastruktur für Assets, die einen kontrollierten Marktzugang auf Solana erfordern.

Der Start baut auf Raydiums etablierten Pool-Designs auf. Der Constant Product Market Maker (CPMM) des Protokolls ist in seiner technischen Kontenreferenz dokumentiert, welche die On-Chain-Konten beschreibt, die steuern, wie Pools erstellt und konfiguriert werden. Eine zugriffsgesteuerte Variante nutzt dieselbe AMM-Grundlage und fügt gleichzeitig Beschränkungen der Teilnahme hinzu.

Warum Zugriffskontrolle für konformen Asset-Handel wichtig ist

Die Unterscheidung zwischen berechtigungsfreien (Permissionless) und zugriffsgesteuerten (Permissioned) AMMs steht im Mittelpunkt dieses Starts. Standardmäßige Solana-DEX-Pools sind standardmäßig offen – jeder kann Token tauschen oder Liquidität bereitstellen, ohne irgendeine Form der Überprüfung. Ein zugriffsgesteuerter Pool kehrt diese Annahme um und erfordert eine Form der Teilnehmerberechtigung, bevor der Zugang gewährt wird.

Dieser strukturelle Unterschied macht das Modell für Compliance-sensible Transaktionen relevant. Wenn ein Asset regulatorische oder richtlinienbezogene Verpflichtungen hinsichtlich der Frage mit sich bringt, wer es halten oder handeln darf, kann ein offener Pool diese Anforderungen nur schwer erfüllen. Zugriffskontrolle ermöglicht es einem Handelsvenue, solche Anforderungen zu erfüllen und gleichzeitig die automatischen Market-Maker-Mechanismen zu nutzen, die den On-Chain-Handel antreiben. Das Modell spiegelt die breitere institutionelle DeFi-Experimentierung in der Branche wider, bei der Emittenten und Betreiber geschlossene Liquiditätspools, Whitelist-Vaults und identitätsgeprüfte Infrastruktur als Mechanismen erforscht haben, um reguliertes Kapital On-Chain zu bringen.

Der Kompromiss liegt in der Offenheit. Die Einschränkung der Teilnahme verengt die Gruppe der berechtigten Trader und kann die Kombinierbarkeit verringern, die öffentliches DeFi attraktiv macht. Dies ist eine Frage der Marktstruktur und keine Rechtsberatung: Ob ein bestimmter zugriffsgesteuerter Pool die Vorschriften einer bestimmten Gerichtsbarkeit erfüllt, hängt davon ab, wie die Zugriffskontrollen implementiert und durchgesetzt werden.

Wie sich der Start in Solanas On-Chain-Finanzinfrastruktur einfügt

Die Errichtung des Handelsvenues auf Solana platziert es in einem Ökosystem, das bereits mit hochvolumigen dezentralen Börsen stark umkämpft ist. Die Liquiditätslandschaft der Chain ist äußerst wettbewerbsintensiv geworden, mit einer Reihe von DEXs, die um Handelsvolumen konkurrieren. Raydium selbst belegt durchgehend einen Platz unter den führenden Solana-DEX-Venues nach Total Value Locked und Swap-Volumen, was dem Start Sichtbarkeit innerhalb der Handelsinfrastruktur des Netzwerks verleiht. Ein Compliance-orientierter Pool stellt ein anderes Zugangsmodell dar anstatt ein weiteres Retail-First-Venue.

Diese Unterscheidung könnte für tokenisierte oder richtlinienbeschränkte Assets von Bedeutung sein. Superstate hat beispielsweise beschrieben, wie AMMs für tokenisierte Aktien innerhalb von DeFi genutzt werden, und damit die breitere Kategorie regulierter Instrumente veranschaulicht, die zugriffsgesteuerte Pools bedienen sollen. Der Sektor tokenisierter Real-World-Assets hat sich über mehrere Blockchains hinweg erweitert, wobei Emittenten On-Chain-Repräsentationen von Anleihen, Krediten und Aktien auf den Markt bringen und so eine Pipeline von Instrumenten schaffen, die zugriffsbeschränkte Handelsvenues erfordern können. Ob Raydiums Venue letztendlich solche Assets anzieht, bleibt eine vorausschauende Frage und kein bestätigtes Ergebnis.

Solana ist ein relevanter Bezugsrahmen, da das Produkt nativ auf der Chain ist und die Stablecoin- und Abwicklungsgrundlage des Netzwerks sich weiter ausdehnt, wobei Circle zusätzlichen USDC auf Solana ausgibt. Tiefere On-Chain-Dollarliquidität dient als unterstützende Bedingung für jedes Compliance-orientierte Handelsvenue.

Vorteile und Kompromisse des zugriffsgesteuerten Modells

Die potenziellen Vorteile des zugriffsgesteuerten Modells konzentrieren sich auf die Kontrolle. Gesteuerte Teilnahme gibt Betreibern einen klareren Überblick darüber, wer handelt, was die Compliance-Ausrichtung unterstützt und die Exposition gegenüber nicht berechtigten Gegenparteien verringern kann. Governance und Zugang werden typischerweise über privilegierte Rollen verwaltet – ein Muster, das Raydium in seinem Admin- und Multisig-Sicherheitsüberblick dokumentiert.

Die Einschränkungen spiegeln diese Vorteile wider. Eine geringere Teilnehmerzahl bedeutet eine flachere potenzielle Liquidität im Vergleich zu einem vollständig offenen Pool, und die verringerte Offenheit kann einschränken, wie frei sich andere Protokolle in das Venue integrieren können. Für DeFi-Nutzer stellt sich die praktische Frage, ob kontrollierter Zugang den Verlust berechtigungsloser Kombinierbarkeit rechtfertigt. Wie institutionelle Liquiditätsanbieter und regulierte Emittenten auf zugriffsgesteuerte On-Chain-Venues auf Solana reagieren, wird eine zu beobachtende Kennzahl sein, wenn das Produkt in den Einsatz geht.

Raydium hat in den zum Zeitpunkt der Berichterstattung verfügbaren Unterlagen keine weiteren operativen Details zum zugriffsgesteuerten AMM veröffentlicht.

Quelle: CoinCu