Der Milliardär und Investor Ray Dalio hat davor gewarnt, dass übermäßiges Kapital, das in den Bereich der künstlichen Intelligenz fließt, eine Marktblase aufblähen könnte, die Anlegern letztlich Milliarden kosten könnte. In dem Podcast The Diary of a CEO zog der Gründer von Bridgewater Associates Parallelen zwischen dem aktuellen KI-Investitionszyklus und früheren Perioden, in denen revolutionäre Technologien spekulatives Kapital anzogen, bevor der Markt erkannte, welche Unternehmen nachhaltige Gewinne erzielen würden. Dalio, der Bridgewater zum weltweit größten Hedgefonds ausbaute und in seinem Buch Principles for Dealing with the Changing World Order bereits vor schuldengetriebenen Wirtschaftszyklen warnte, hat seinen analytischen Rahmen um die Untersuchung historischer Wiederholungen spekulativer Exzesse herum aufgebaut.

Historische Vergleiche

Dalio betonte, dass neue Technologien echten wirtschaftlichen Fortschritt generieren und gleichzeitig nicht nachhaltige Asset-Bewertungen hervorbringen können. Er verwies auf den Dotcom-Boom der späten 1990er Jahre, als Anleger Geld in Internetunternehmen pumpten, ohne deren Umsätze oder Rentabilität zu hinterfragen. Der Nasdaq stürzte subsequently ab, als viele dieser Unternehmen scheiterten, obwohl das Internet selbst den Handel und die Kommunikation danach grundlegend veränderte.

Ein vergleichbares Muster zeigte sich laut Dalio im Cannabissektor. Unternehmen wie Tilray Brands, Trulieve Cannabis und Green Thumb Industries erreichten Multi-Milliarden-Dollar-Bewertungen, da Anleger eine schnelle Legalisierung und Marktausweitung erwarteten. Viele Cannabis-Aktien fielen später deutlich, als Rentabilität, regulatorische Rahmenbedingungen und Finanzierungsbedingungen hinter den ursprünglichen Erwartungen zurückblieben.

Dalio zog auch einen Vergleich zur Zeit vor der Weltwirtschaftskrise. In den 1920er Jahren veränderten Automobile, Elektrizität und Massenproduktion die Wirtschaft, beflügelten das Produktivitätswachstum, förderten aber gleichzeitig übermäßige Verschuldung und Spekulation. Der Vergleich bedeutet nicht, dass Dalio ein Scheitern der KI erwartet; vielmehr legt er nahe, dass transformative Technologien auch dann langfristig an Wert erhalten bleiben können, wenn die damit verbundenen Aktien überbewertet sind.

Anzeichen für das Platzen der KI-Blase

Mehrere Indikatoren deuten darauf hin, dass die KI-Blase bereits zu platzen beginnt. Große Unternehmen des Sektors haben zweistellige Rückgänge von ihren Höchstständen verzeichnet. Die Aktie von Nvidia ist in diesem Jahr etwa 20 % von ihrem Spitzenwert gefallen. Der Speicherchipsektor hat ähnliche Rückgänge erlebt, wobei Samsung Electronics, SK Hynix, Micron und SanDisk alle zweistellig von ihren Jahreshöchstständen gefallen sind. Diese Rückgänge erfolgen nach einem beispiellosen Investitionszyklus, in dem große Technologieunternehmen gemeinsam Hunderte Milliarden Dollar für KI-Infrastruktur zusagten, was Fragen aufwirft, wie schnell sich diese Investitionen in profitable Erträge umwandeln lassen.

Oracle, das über 638 Milliarden Dollar an Auftragsbeständen angesammelt hat, ist um mehr als 60 % von seinem Höchststand gefallen. Es gibt zudem Berichte, dass OpenAI die Vorbereitungen trifft, seinen Börsengang auf das nächste Jahr zu verschieben. Weitere bekannte KI-bezogene Unternehmen wie Palantir, C3.ai, Adobe und Salesforce haben in den letzten Monaten ebenfalls erhebliche Rückgänge verzeichnet.

Einige Analysten halten jedoch dagegen, dass das aktuelle Umfeld sich von früheren Blasen unterscheidet. Im Gegensatz zu vielen Unternehmen während der Dotcom-Ära erzielen mehrere KI-Firmen beträchtliche Umsätze. Ein aktueller Bericht zeigte, dass Anthropic in diesem Jahr voraussichtlich 71 Milliarden Dollar an Umsatz generieren wird – mehr als Unternehmen wie Starbucks, McDonald's und Yum Brands.

Dalios Engagements in Bitcoin und Gold

Dalio ging auch auf seine persönlichen Investitionen in Bitcoin und Gold als Vermögenswerte ein, die Schutz vor Währungsabwertung und steigender Staatsverschuldung bieten könnten. Die Staatsverschuldung der USA hat 35 Billionen Dollar überschritten, und Dalio hat wiederholt davor gewarnt, dass anhaltende Haushaltsdefizite langfristig einen Abwertungsdruck auf Fiat-Währungen ausüben. Er erklärte, dass er etwa 1 % seines Portfolios in Bitcoin allokiert habe, den er als Geld beschrieb, das man nicht drucken kann und das eines der wenigen Finanzinstrumente ist, das niemandes Verbindlichkeit darstellt. Er betrachtet Bitcoin als Wertspeicher und Absicherung gegen Inflation.

Trotz dieser positiven Eigenschaften äußerte Dalio eine Präferenz für Gold gegenüber Bitcoin. Er wies darauf hin, dass Regierungen künftig Bitcoin-Transaktionen leichter blockieren oder besteuern könnten, und warnte davor, dass aufkommende Technologien wie Quantencomputing die kryptografische Sicherheit von Bitcoin möglicherweise kompromittieren könnten. Diese Bedenken machen es laut Dalio für Zentralbanken schwierig, Bitcoin als Reserveasset zu halten. Gold hingegen ist ein physischer Vermögenswert, der nicht gehackt werden kann und über eine lange Geschichte der Stabilität verfügt. Dalios Präferenz für Gold deckt sich mit breiteren institutionellen Trends, da Zentralbanken weltweit in den letzten Jahren Rekordmengen an Gold kauften, laut Daten des World Gold Council.