Der Ausbau der KI-Infrastruktur läuft auf Hochtouren – und er ist außergewöhnlich teuer. Analystenschätzungen, die von Bloomberg zusammengetragen wurden, gehen davon aus, dass Amazon, Alphabet, Microsoft und Meta in diesem Jahr zusammen mehr als 720 Milliarden Dollar an Kapitalausgaben tätigen werden, wobei der Großteil in die KI-Infrastruktur fließt. Bei dem diesjährigen Fortune Most Powerful Women Summit bestätigte Alphabet-Präsidentin und Chief Investment Officer Ruth Porat, dass Alphabet 2027 „deutlich mehr“ ausgeben will.

Alphabet hat angekündigt, in diesem Jahr Kapitalausgaben von 195 bis 205 Milliarden Dollar zu erwarten – mehr als doppelt so viel wie die 91,4 Milliarden Dollar des Jahres 2025. Auf die Frage, ob die Branchenausgaben für den Ausbau ihren Höhepunkt überschritten haben, erklärte Porat, die Investitionswelle befinde sich im Verhältnis zu dem wirtschaftlichen Wert, den Alphabet langfristig durch KI erwartet, noch in einer frühen Phase. „Wir sehen darin tatsächlich eine Gelegenheit, die sich über Quite eine lange Zeit erstreckt“, sagte sie.

Auch Schulden spielen eine wachsende Rolle bei der Finanzierung des Ausbaus. Private-Credit-Fonds wie Blue Owl, Apollo und KKR sind zu einer zunehmend wichtigen Finanzierungsquelle geworden; die ausstehenden Privatkredite an KI-bezogene Unternehmen sind laut Schätzungen auf über 200 Milliarden Dollar gestiegen, wie die in Basel ansässige Bank für Internationalen Zahlungsausgleich mitteilt. Ein Großteil dieser Kredite fließt an Zweckgesellschaften – eigenständige Finanzierungseinheiten – und an kleinere „Neocloud“-Betreiber, spezialisierte Firmen, die Rechenleistung für KI-Workloads vermieten, statt an kapitalstarke Big-Tech-Konzerne. Sogar Alphabet wies im zweiten Quartal erstmals seit seinem Börsengang 2004 einen negativen Free Cashflow aus, um seine KI-Offensive mitzufinanzieren; die langfristigen Schulden beliefen sich Ende Juni auf rund 98 Milliarden Dollar, mehr als das Vierfache des Vorjahreswerts.

Alphabet kann sich derart kostspielige langfristige Wetten leisten – und trägt womöglich das größere Risiko, wenn es sie nicht eingeht. Doch viele schlechter kapitalisierte Akteure sind verwundbar, und die jüngsten Verschiebungen im Wettbewerbsumfeld könnten ihre Lage noch verschärfen.

Eine der bedeutendsten Verschiebungen Open-Weight-Modelle – deren zugrunde liegende Parameter veröffentlicht werden, sodass sie jeder herunterladen, betreiben und anpassen kann –, insbesondere aus China, gewinnen zunehmend Geschäft und Nutzung auf Kosten geschlossener Modelle wie denen von Anthropic, OpenAI und Googles Gemini. Neue Finanzzahlen, die Anthropic diese Woche veröffentlichte, deuten zudem darauf hin, dass das Wachstum des Unternehmens sich abgeflacht haben könnte.

Dieser Trend veranlasste Jefferies‘ globalen Leiter der Aktienstrategie, Chris Wood, zu der Erklärung, dass der wahrscheinlichste langfristige Ausgang des KI-Booms eine massive Kapitalvernichtung in den USA sei, wie Bloomberg berichtet. Wood argumentierte, dass günstigere chinesische Open-Source-Modelle große Sprachmodelle zu Commodities verkommen ließen und damit die Wirtschaftlichkeit der KI-Ausgaben Amerikas untergrüben, und dass China „zu einer technologischen Ebene mit den USA in der KI geworden“ sei.

Die globale Reichweite chinesischer Open-Weight-Modelle zeigte sich in einem jüngeren Gespräch mit Moonshot AI, einem der führenden chinesischen Entwickler in diesem Bereich: 70 Prozent der Nutzung von Moonshot kommt aus dem Ausland.

Direkt auf Woods These angesprochen, dass ein Großteil des Geldes, das in das KI-Rennen der USA fließt, vernichtet werden könnte, widersprach Porat.

„Es ist unlogisch zu sagen, wir befänden uns in einer kapazitätsbeschränkten Lage, weil es eine so starke Nachfrage nach den Erkenntnissen gibt, mit denen sich Wirtschaft und Regierung verbessern lassen, und man daraus dennoch keinen Ertrag erzielen könnte“, sagte sie. Zum Wettstreit zwischen Open-Weight- und geschlossenen Modellen fügte Porat hinzu, dass KI-Unternehmen, die einen differenzierten Mehrwert bieten, ihre Kunden unabhängig davon zur Zahlung bewegen würden.

Porat hat frühere Blasen aus nächster Nähe erlebt: zunächst als Leiterin des Technologie-Banking-Teams von Morgan Stanley während der Dotcom-Ära und später während der Finanzkrise 2008, als sie den damaligen US-Finanzminister Hank Paulson beriet. 2010 wurde sie Finanzchefin von Morgan Stanley.

Ihre Erkenntnis aus dieser Zeit: Unternehmen, die mithilfe von KI wirklich differenzierte Erlebnisse schaffen, werden die Gewinner sein.

„Eine der zentralen Lehren aus der Finanzkrise war, dass man die größte eigene Verwundbarkeit früh erkennen und sich dagegen absichern muss, weil man sie im Moment des Auftretens nicht mehr beheben kann. Bei den Banken war es die Liquidität. Ohne Liquidität konnte man kein Handelsgeschäft betreiben. Ohne Liquidität war man gezwungen, den Betrieb einzustellen“, sagte Porat.

„Ich wurde seither häufig zu dieser Frage gefragt: Was ist heute die größte Verwundbarkeit? Ich glaube, für uns alle in der Industrie ist einer der wichtigsten Faktoren die Innovation im eigenen Geschäft. Wenn jemand auf eine Weise mit Ihren Kunden in Kontakt tritt, wie Sie es nicht tun, weil er KI nutzt und Sie nicht, dann geraten Sie in einen Wettbewerbsnachteil.“

Die Kolumne räumte ein, dass Porat damit faktisch die Position ihres eigenen Unternehmens vertrat, und dass die Sichtweise „einfach mehr KI“ das potenzielle systemische wirtschaftliche Risiko einer Überinvestition nicht auszuräumen vermag. Sie stellte aber auch fest, dass KI nicht verschwinden wird und der Anpassungsdruck für Unternehmen weiter steigen dürfte.

Alphabet deutete Porat an, dass das Unternehmen aufgrund seiner Überzeugung von den langfristigen wirtschaftlichen Chancen weiter kräftig in KI investieren wird.

„Man muss für langfristiges Wachstum investieren“, sagte sie. „Wenn man es braucht, ist es zu spät zu sagen: Gut, jetzt fangen wir an.“

Porats Äußerungen stammen aus einem Essay, der in der Ausgabe des Fortune-500-Digest-Newsletters vom 17. Oktober 2026 erschien, der die wichtigsten Wirtschaftsschlagzeilen der Woche und Berichte über Fortune-500-Unternehmen zusammenfasst. Fortunes vollständiges Gespräch mit Porat ist ebenfalls verfügbar, mit Video auf YouTube.

Dieser Artikel erschien ursprünglich auf Fortune.com.