Die Renditen der am Sekundärmarkt gehandelten Staatsschuldtitel (GS) schlossen in der vergangenen Woche überwiegend höher, da Anleger angesichts einer erwarteten Großemission von Anleihen, die das Angebot erhöhen dürfte, vorsichtig wurden. Dies kompensierte die stützende Wirkung des leicht schwächeren Augustwerts der Inflation.

Die GS-Renditen, die sich gegenläufig zu den Preisen entwickeln, stiegen laut den PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates vom 4. September, veröffentlicht auf der Website des Philippine Dealing System, im Wochenvergleich durchschnittlich um 3,91 Basispunkte (bps).

Kurzfristiger Bereich gemischt

Am kurzen Ende der Zinsstrukturkurve fielen die Renditen gemischt aus. Die Sätze der 91- und 364-tägigen Treasury Bills (T-bills) stiegen um 2,1 bps auf 5,1144 % bzw. um 4,07 bps auf 5,7424 %, während die 182-tägige Fristigkeit um 0,69 bp auf 5,4803 % nachgab.

Die Renditen im mittleren Bereich der Kurve stiegen durchweg. Die Sätze der zwei-, drei-, vier-, fünf- und siebenjährigen Treasury Bonds (T-bonds) legten um 9,43 bps (auf 6,4248 %), 7,19 bps (6,7578 %), 4,94 bps (6,9871 %), 6,05 bps (7,1263 %) und 7,38 bps (7,2502 %) zu.

Am langen Ende stieg die 10-jährige T-bond um 3,08 bps auf eine Rendite von 7,2885 %, während die 20- und 25-jährigen Papiere um 0,45 bp und 0,06 bp nachgaben und 7,3232 % bzw. 7,3244 % erzielten.

Das gehandelte GS-Volumen erreichte am Freitag 20,84 Milliarden Pesos und lag damit unter den 46,26 Milliarden Pesos der Vorwoche.

Angebots­sorgen treiben die Renditen nach oben

Analysten machten Angebots­sorgen als wichtigsten Treiber des Renditeanstiegs aus, insbesondere im mittleren Bereich der Kurve. Wenn der Staat ein großes Volumen neuer Schuldtitel verkauft, verlangen Anleger in der Regel höhere Renditen, um die zusätzlichen Papiere aufzunehmen, was die Marktzinsen in die Höhe treibt.

„Der Anstieg der GS-Renditen in dieser Woche war hauptsächlich auf die Vorsicht der Anleger vor der erwarteten Großemission von Anleihen der Regierung zurückzuführen, die die Nachfrage belastet hat“, sagte Ruben Carlo O. Asuncion, Chefökonom der Union Bank of the Philippines, in einer Viber-Nachricht.

„Es sind tatsächlich eher der Inflationsdruck und die Staatskreditaufnahme, die die Renditen nach oben drücken“, sagte ein Anleihehändler.

Nach dem vierteljährlichen Kreditplan des Bureau of the Treasury (BTr) beabsichtigt die Regierung, in diesem Monat 330 Milliarden Pesos am Inlandsmarkt aufzunehmen – 200 Milliarden Pesos über T-bills und 130 Milliarden Pesos über T-bonds.

Dazu gehört die Emission neuer fünfjähriger festverzinslicher Treasury Notes (FXTN), die für den 22. September angesetzt ist. Das BTr hatte zuletzt im Februar FXTNs angeboten.

Die Treasury begann im vergangenen Jahr mit dem Angebot von FXTNs, um neue Benchmark-Papiere zu etablieren und die Marktliquidität zu verbessern. Diese Emissionen erfolgen in einem Format, das auf institutionelle Anleger wie Unternehmen, Genossenschaften, Treuhandfonds, Rentenfonds und Vorsorgefonds abzielt.

Bloomberg berichtete in der vergangenen Woche, dass das BTr sein FXTN-Angebot in diesem Monat angesichts volatiler globaler Anleihenmärkte neu prüft, da eine erneute Eskalation des Nahostkonflikts die Inflationssorgen neu geschürt hat. Der Anleihehändler sagte, dies habe den Rückgang der GS-Renditen von ihren Wochenhochs unterstützt.

Derweil sagte Herr Asuncion, der philippinische Inflationswert für August habe „die Einschätzung gestützt, dass der inländische Preisauftrieb möglicherweise stabilisiert, was die Nachfrage nach Staatsschuldtiteln gestützt hat“, dies sei jedoch „nicht ausreichend, um die Angebots­sorgen auszugleichen“.

Inflationskontext

Daten der Philippine Statistics Authority zufolge sank die Headline-Inflation, gemessen am Verbraucherpreisindex, im August auf 6,1 % von 6,2 % im Juli, beschleunigte sich jedoch gegenüber 1,5 % ein Jahr zuvor. Der Augustwert war der niedrigste Headline-Wert seit fünf Monaten, bzw. seit den 4,1 % im März.

Der Wert lag innerhalb der Prognose der Zentralbank von 5,5 %–6,5 % für den Monat und war nur geringfügig höher als der Medianwert von 6 % von 20 von BusinessWorld befragten Analysten. Der August markierte jedoch den sechsten Monat in Folge, in dem der Headline-Wert über dem 3-%-Ziel der Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) lag.

Der Anleihehändler sagte, der Markt habe bislang noch nicht „echt reagiert“ auf die jüngsten Inlands-Inflationsdaten, da die meisten Marktteilnehmer vor dem Wochenende abwarteten. Stattdessen habe der Markt den größten Teil der Woche auf Entwicklungen zwischen den USA und dem Iran reagiert, fügte der Händler hinzu.

Ausblick

Im Blick nach vorn sagte der Händler, der leichte Rückgang der Sätze, da die Regierung die Angebots­sorgen bei Anleihen zu mildern versucht habe, könne von kurzer Dauer sein.

„Auch wenn die anfängliche Reaktion niedrigere Renditen waren, denke ich, dass dies künftig einfach mehr Druck auf den kurzen bis mittleren Bereich der Kurve ausüben wird, wissend, dass die Regierung Kredite aufnehmen muss, um den Haushalt 2027 zu finanzieren“, sagte der Händler.

Herr Asuncion sagte, dass die Marktteilnehmer künftig „weiterhin auf die Inflationstrajektorie, die BSP-Politiksignale und wichtige Entwicklungen bei den globalen Zinssätzen konzentriert bleiben werden“.

— Heather Caitlin P. Mañago