Große Anleiheemission der philippinischen Regierung zur Deckung des Finanzierungsbedarfs weiterhin wahrscheinlich
Wichtige Erkenntnisse
- •Das Finanzministerium prüft angesichts volatiler globaler Anleihemärkte und höherer Kreditkosten den geplanten Verkauf fünfjähriger FXTNs erneut.
- •Marktteilnehmer halten eine große Anleiheemission noch vor Jahresende weiterhin für wahrscheinlich, da die Regierung laufenden Finanzierungsbedarf hat.
- •Bei einer Verschiebung könnte die Regierung auf reguläre Anleiheauktionen, Retail-Treasury-Bonds, Treasury Bills oder Kredite in US-Dollar ausweichen.
- •Das inländische Kreditaufnahmeziel des Finanzministeriums für diesen Monat beträgt P330 Milliarden und umfasst das geplante FXTN-Angebot am 22. September.
- •Spannungen im Nahen Osten, höhere Ölpreise und eine schwächere Nachfrage haben zu erhöhten Renditen und Teilzuteilungen bei jüngsten philippinischen Schuldauktionen beigetragen.
Der Markt erwartet weiterhin, dass die philippinische Regierung noch vor Jahresende eine große Anleihe begibt, obwohl der National Treasurer ein für diesen Monat geplantes Angebot angesichts der volatilen Bedingungen erneut prüft. Die Regierung muss weiterhin Mittel aufnehmen, um ihren Finanzierungsbedarf zu decken. Die Entscheidung wird bestimmen, ob der kurzfristige inländische Kreditbedarf durch eine große Benchmark-Transaktion oder durch reguläre Auktionen, Retail-Anleihen und andere verfügbare Finanzierungskanäle gedeckt wird.
Der Chefökonom der Union Bank of the Philippines, Ruben Carlo O. Asuncion, sagte, die erneute Prüfung des geplanten Angebots neuer festverzinslicher Treasury Notes (FXTNs) durch das Bureau of the Treasury (BTr) spiegele höhere Renditen und die Schwäche des Pesos wider, die die Kreditkosten erhöht hätten.
„Sollten die volatilen Bedingungen anhalten, könnte das Angebot auf das vierte Quartal verschoben werden. Eine vollständige Absage erscheint jedoch unwahrscheinlich, da die Regierung weiterhin Finanzierungsbedarf hat und große Emissionen als wichtiges Finanzierungsinstrument betrachtet“, sagte Asuncion.
„Im Falle einer Verschiebung kann sich das BTr auf seine regulären Anleiheauktionen und die geplante Ausgabe von RTBs (Retail Treasury Bonds) stützen, um seinen Kreditbedarf zu decken. Das beste Zeitfenster für eine große Anleiheemission wäre gegeben, wenn sich die Renditen stabilisieren, der Peso an Wert gewinnt und sich die Risikobereitschaft am Markt verbessert.“
Jonathan L. Ravelas, Senior Adviser bei Reyes Tacandong \u0026 Co., sagte, das BTr stehe vor einem Preisfindungsproblem und nicht vor einem Finanzierungsproblem.
„Die Verschiebung der großen Anleiheemission könnte tatsächlich der umsichtigere Schritt sein, wenn sie der Regierung ermöglicht, zu deutlich niedrigeren Kosten Kredite aufzunehmen und gleichzeitig fiskalischen Spielraum zu bewahren“, sagte er.
Bloomberg berichtete vergangene Woche, National Treasurer Sharon P. Almanza habe erklärt, die Regierung prüfe ihr FXTN-Angebot für diesen Monat angesichts volatiler globaler Anleihemärkte und einer erneuten Eskalation des Konflikts im Nahen Osten, die die Inflationssorgen wieder verstärkt habe.
Nach dem vierteljährlichen Kreditaufnahmeplan des BTr will die Regierung in diesem Monat P330 Milliarden am heimischen Markt aufnehmen. Der Plan umfasst ein Angebot neuer fünfjähriger FXTNs, das für den 22. September vorgesehen ist.
Das BTr bot zuletzt im Februar FXTNs an und nahm über neue zehnjährige Schuldverschreibungen insgesamt P297,94 Milliarden auf. Davon entfielen P235 Milliarden auf die Komponente für neue Mittel und P62,94 Milliarden auf das Switch-Programm.
Das Finanzministerium begann im vergangenen Jahr mit der Ausgabe von FXTNs, um neue Benchmarks zu etablieren und die Marktliquidität zu verbessern. Die Angebote werden in einem Emissionsformat durchgeführt, das sich an institutionelle Anleger richtet, darunter Unternehmen, Genossenschaften, Treuhandfonds, Pensionsfonds und Provident Funds.
Ein Anleihehändler sagte, eine Verschiebung der Emission könne die Regierung dem Risiko noch schlechterer Marktbedingungen aussetzen, insbesondere angesichts der anhaltend hohen Unsicherheit über die Lage im Nahen Osten.
„Ich glaube nicht, dass sie es sich leisten können, die Emission zu verschieben, es sei denn, sie hoffen wirklich auf ein Wunder und darauf, dass sich die Lage verbessern wird“, sagte der Händler.
„Was sie tun können, ist, den Finanzierungsmix in den kommenden Monaten anzupassen und sich auf die Bereiche mit der aktuellen Nachfrage zu konzentrieren, also auf Treasury Bills (T-Bills) bis hin zum fünfjährigen Laufzeitsegment, ein vergleichsweise moderates RTB-Volumen von bis zu P300 Milliarden auszugeben oder dies mit Krediten in US-Dollar zu kombinieren.“
Die Nachfrage nach Risikoanlagen hat nachgelassen, während Anleger angesichts des weiterhin schwierigen globalen wirtschaftlichen Umfelds höhere Renditen verlangen. Der Konflikt im Nahen Osten ist weiterhin ungelöst und eskaliert weiter.
Der Konflikt hat zur Marktvolatilität beigetragen und die Ölpreise in die Höhe getrieben, wodurch die Inflations- und Konjunktursorgen weltweit zugenommen haben, insbesondere in Nettoimportländern wie den Philippinen.
Die jüngsten Angebote des BTr für T-Bills und Treasury Bonds spiegelten das risikoscheue Umfeld wider. Höhere Renditen und eine schwache Nachfrage führten zu mehreren Teilzuteilungen, auch bei kürzeren Laufzeiten.
Almanza sagte im vergangenen Monat, die Regierung warte ebenfalls auf günstigere Bedingungen für ihr geplantes RTB-Angebot in diesem Jahr. Das jüngste RTB-Angebot der Regierung erfolgte im August 2025, als sie mit fünfjährigen Schuldverschreibungen P507,16 Milliarden aufnahm.
Im Juni nahm die Regierung über eine auf US-Dollar lautende Anleiheemission mit drei Tranchen $2,5 Milliarden auf. Damit schloss sie ihr Programm für externe kommerzielle Kreditaufnahmen in Höhe von $5,3 Milliarden für 2026 ab, nachdem sie bereits im Januar durch eine weitere dreifache Dollar-Anleiheemission $2,75 Milliarden aufgenommen hatte.
— Aaron Michael C. Sy
