Die People's Bank of China (PBOC) wird voraussichtlich den täglichen USD/CNY-Referenzkurs auf 6,7973 festsetzen, wie aus einer Reuters-Schätzung hervorgeht, bevor der Referenzsatz wie gewohnt gegen 0115 GMT (2115 US-Ostküstenzeit am Vorabend) veröffentlicht wird. Für das Währungspaar bedeutet eine niedrigere Zahl einen stärkeren Yuan, da weniger Yuan benötigt werden, um einen Dollar zu kaufen. Die Festsetzung ist zu einem der am engsten beobachteten Signale an den asiatischen Devisenmärkten geworden, und ihre Bedeutung ist im vergangenen Monat gewachsen, da Peking davon abgerückt ist, den Anstieg des Yuan zu bremsen, und ihn nun allmählich nach oben steuert.

Unter Chinas verwaltetem Float darf der Onshore-Yuan jeweils bis zu 2 % ober- oder unterhalb des jeden Morgen festgelegten Referenzpunkts handeln. Die Zentralbank ermittelt diesen Referenzpunkt, indem sie den Schlusskurs der vorherigen Sitzung, die Bewegungen des US-Dollars und anderer wichtiger Währungen, die allgemeinen globalen Devisenmarktbedingungen sowie innenpolitische Prioritäten wie Kapitalflüsse, Wachstum und Finanzstabilität gegeneinander abwägt. Da die Berechnung Beurteilungsspielraum lässt, dient die Festsetzung zugleich als Instrument zur Steuerung der Erwartungen.

Sobald der Kurs veröffentlicht ist, findet der Onshore-Handel innerhalb der Bandbreite statt. Wenn Druck den Yuan in Richtung einer der Grenzen treibt, kann die PBOC reagieren, indem sie die Währung direkt kauft oder verkauft, die Liquidität anpasst oder über staatseigene Banken agiert. Die Märkte betrachten die Festsetzung daher als Absichtserklärung: Ein stärkerer als prognostizierter Referenzpunkt signalisiert in der Regel Widerstand gegen eine Abwertung, während ein schwächerer auf die Akzeptanz einer weicheren Währung oder Unbehagen über die Geschwindigkeit ihrer Aufwertung hindeuten kann.

Fast ein Jahr lang dominierte die zweite Botschaft. Die PBOC setzte den Referenzpunkt konsequent schwächer an als die Marktprognosen, was Händler als Versuch interpretierten, die Aufwertung zu verlangsamen. Diese Lücke war Ende August am weitesten seit Februar, kurz nachdem der Yuan ein dreieinhalbjähriges Hoch gegenüber dem Dollar erreicht hatte.

September markierte eine Wende. Die Zentralbank hob die Festsetzung acht Handelstage in Folge an – die längste Serie seit 2023 – und brachte den Referenzpunkt auf seinen höchsten Stand seit Februar 2023. Der Onshore-Yuan (CNY), der im Interbankenmarkt Festlands gehandelt wird, stieg auf Niveaus, die zuletzt im Januar 2023 gesehen wurden, während der Offshore-Kurs (CNH), der unter anderem in Zentren wie Hongkong gehandelt wird, seinen stärksten Stand seit Juli 2022 erreichte. Dennoch wird die Festsetzung weiterhin deutlich unter den Schätzungen angesetzt, zeitweise um mehr als 500 Pips – 0,05 im Kurs – unterhalb einer Reuters-Umfrage, was darauf hindeutet, dass Peking die Bremse löst, ohne sie vollständig loszulassen.

Goldman-Sachs-Analysten brachten die festeren Festsetzungen mit dem bevorstehenden Trump-Xi-Gipfel in Verbindung – ein Muster, das, wie sie sagten, frühere diplomatische Episoden widerspiegelt – und erwarten, dass die Politiker stetige, allmähliche Gewinne weiterhin tolerieren werden.

Der grundlegende Zielkonflikt hat sich nicht verändert. Ein stärkerer Yuan stützt die Kapitalstabilität und senkt die Importkosten, doch rasche Gewinne könnten Exporteure belasten, während die Binnenwirtschaft schwach bleibt. Die tägliche Lücke zwischen der Festsetzung und den Konsensprognosen bleibt der klarste Anhaltspunkt dafür, wie weit Peking den Yuan laufen lassen wird und ob diese Toleranz über den Gipfel hinaus Bestand hat.