Operation Twist 2.0? Bessent und Warsh bearbeiten die Zinsstrukturkurve

Von Gary Tanashian, GoldSeek

„Sanitären“, Baby, „sanitären“!

Im Jahr 2011 tilgte der frühere Fed-Anleihemarkt-Manipulator Ben Bernanke die Inflationserwartungen mit Operation Twist und dessen offiziell verkündigtem Ziel aus dem Makrobild, die Inflation zu „sanitär“ zu machen. Der Name klingt an eine wesentlich frühere Episode an: die ursprüngliche Operation Twist von 1961, als die Kennedy-Regierung und die Fed versuchten, die Langfristzinsen zu senken und gleichzeitig die Kurzfristzinsen zu stützen, um den Dollar zu verteidigen. Ein „Twist“ wird durchgeführt, indem langfristige Anleiherenditen gesenkt und kurzfristige Renditen erhöht werden – oder zumindest indem kurzfristige Renditen im relativen Vergleich stärker nach oben getrieben werden als langfristige. In der Version von 2011 verkaufte die Fed kurzlaufende Staatsanleihen und kaufte längerlaufende, um die Kurve umzuformen.

Die Implikation ist, dass die Politiker am Werk sind, wachsame Falken in Sachen Inflation, während das lange Ende des Anleihemarkts so dargestellt wird, als sei es um die Inflation nicht besorgt. Das ist ja lustig! Aber beim Management der Märkte gilt nun einmal die Realität vor Idealen und Gerechtigkeit. (The Atlantic)

Im Fall Bernanke funktionierte die Operation – hervorragend sogar. Gold, Silber und Rohstoffe wurden wie Tontauben vom Himmel geschossen und in einen schrecklichen Bärenmarkt gedrückt. Daher polierte Bernanke das Bild des Autors von ihm als „böses Genie“, zumal dies lange nach seinen Heldentaten während des „Armageddon ’08“ und während seines siebenjährigen Fluchs namens Nullzinspolitik (ZIRP) geschah.

Aber jener Held hatte einen völlig anderen Anleihemarkt vor sich als die Verantwortlichen von heute. Dennoch, so der Autor, versuchen sie es. Während Finanzminister Bessent sich anschickt, langfristige Anleiherenditen nach unten zu lenken (cnbc.com), tut Warsh seinerseits seinen Teil, um das kurze Ende zu stützen (Axios).

Die Frage, wer das lange Ende kontrolliert, ist keineswegs kosmetisch: Langfristige Anleiherenditen verankern Hypothekenzinsen und Kreditkosten von Unternehmen – weshalb ein Finanzminister sie vor einer Wahl gerne niedrig sehen würde. Das kurze Ende hingegen ist traditionell die Domäne der Fed, festgelegt über den Leitzins – was eine ausdrückliche Arbeitsteilung zwischen Bessent und Warsh ungewöhnlich macht.

Der Autor glaubt keine Minute lang, dass Bessents Schritt die Fed von Warsh unter Druck setzen würde. Vielmehr sei die Ansicht, dass zwei ziemlich große Köpfe sich vorab zusammengesetzt und ein logisches Erwartungsmanagement betrieben hätten. Da die Hälfte der Öffentlichkeit kaum den Unterschied zwischen einer Aktie und einer Anleihe kennt, haben die Menschen keine Chance, über die Oberflächenebene hinauszublicken, die diese beiden Geldmagier ihnen zeigen möchten.

Das Fazit: Wenn die genannten Absichten tatsächlich aufgehen, lautet die logische Konsequenz eine sich verflachende Zinsstrukturkurve – oder zumindest eine Unterbrechung der Versteilung, die im Juni begann (cnbc.com). Die Kurvenform ist mehr als nur ein Signal: Die Kreditmargen der Banken waren historisch mit der Spanne zwischen dem, was Banken für kurzfristige Einlagen zahlen, und dem, was sie mit langfristigen Krediten verdienen, verbunden.

Wie der Rücksetzer im August zeigt, ist diese Unterbrechung bereits im Gange, doch bislang handelt es sich nur um eine normale Korrektur der Kurve 10 Jahre/2 Jahre durch zwei Geldmagier, die den Anleihemarkt von beiden Enden her bearbeiten.

Angesichts der gefährlichen Botschaft des „Continuum“-Charts der 30-jährigen Rendite hält der Autor es für unwahrscheinlich, dass solche Taktiken viel über Bessents genannten Zielzeitraum des 4. November hinaus bis zu den Wahlen funktionieren. Angesichts der noch intakten Versteilung könnte es nicht einmal über den Freitag hinaus funktionieren – den Tag, an dem Warsh die andere Hälfte der Operation startete.*

Theoretisch geht es jedoch darum, im Kleinen das zu wiederholen, was die Operation Bernanke vor 15 Jahren begann: eine Phase von „Goldilocks“-Makrosignalen, „genau richtig“ für die Wirtschaft zu einem politisch sensiblen Moment der amerikanischen Geschichte. Sie wird früher oder später aus der Küche vertrieben werden. Aber im Moment sollte die Operation von den Marktteilnehmern für das respektiert werden, was sie ist.

Von 2011 bis 2016 (oder 2019, je nach Messung) folgten die Goldanleger-Herden ihren Anführern direkt von einer Klippe hinaus in die Wüste. Auch wenn dies mit hoher Wahrscheinlichkeit nicht annähernd an Operation Twist 1.0 heranreicht, empfiehlt der Autor den Goldanlegern, wachsam zu bleiben: „Am Hebel sitzen einige ziemlich glatte Operateure.“ NFTRH wird die Entwicklung bis zum Ende verfolgen.

* Wieder die Meinung des Autors, die er, wie es scheint, ausdrücklich erwähnen muss.

Quelle: GoldSeek