Flutter Entertainment erwirtschaftete 2025 einen Umsatz von 16,38 Mrd. USD, während Evolution AB 2,07 Mrd. EUR erwirtschaftete. Auf den ersten Blick könnten die Zahlen auf Unternehmen derselben Branche in unterschiedlichen Größenordnungen hindeuten. Operativ sind sie auf diese Weise nicht vergleichbar.

Flutter nimmt Wetten von Spielern in Europa, Amerika und im asiatisch-pazifischen Raum entgegen. Evolution hat nie eine Wette von einem Spieler angenommen; das Unternehmen liefert Live-Roulettetische und andere Casino-Inhalte an die Unternehmen, die dies tun. Dieser Unterschied veranschaulicht die Schwierigkeit, börsennotierte Glücksspielunternehmen allein anhand des Tickers zu vergleichen. Die Kategorie umfasst Unternehmen mit sehr unterschiedlichen Geschäftsmodellen, und mehrere der häufig zusammengefassten Unternehmen sind keine Public Limited Companies.

DraftKings, Rush Street Interactive, Churchill Downs und Light & Wonder sind US-Konzerne. Evolution ist eine schwedische Aktiengesellschaft (aktiebolag).

Für alle, die Schlagzahlen vergleichen, bedeutet diese Vielfalt, dass Umsatz aus unterschiedlichen Aktivitäten stammen kann: Spielern, die Wetten bei einem Betreiber platzieren, Lizenznehmern, die Inhalte und Geräte von einem Zulieferer kaufen, oder Spiel in physischen Spielstätten.

Die Umsatzgröße erklärt das Geschäftsmix nicht

Die Umsatzgröße ist der am wenigsten hilfreiche Ausgangspunkt. Jedes Unternehmen weist Umsatz aus, aber die Gesamtsumme zeigt nicht, ob er aus der Annahme von Wetten, der Lieferung von Spielen oder dem Betrieb physischer Spielstätten stammt. Die aussagekräftigeren Unterschiede zeigen sich in den Casino- und Wettlinien.

In den Vereinigten Staaten besteht der verbrauchergerichtete Online-Casino-Markt aus einer relativ kurzen Liste von Apps. Legal Sports Report identifiziert die folgenden neun unter den besten mobilen Casino-: FanDuel, DraftKings, BetRivers, BetMGM, Caesars Palace, Bally, bet365, Fanatics und Hard Rock. Die Liste ist bei Legal Sports Report verfügbar.

Aufschlussreicher ist es, diese Apps nach den Unternehmen zu gruppieren, die ihre Finanzergebnisse melden. FanDuel gehört zu Flutter, während BetRivers zu Rush Street Interactive gehört. BetMGM agiert über ein Joint Venture zwischen MGM Resorts und Entain, sodass seine Ergebnisse über zwei Unternehmensabschlüsse statt einen an den Markt gelangen.

Die Größe der Online-Casino-Linie variiert erheblich. DraftKings erwirtschaftete 2025 1,80 Mrd. USD aus iGaming und 3,83 Mrd. USD aus dem Sportwettenbereich. Churchill Downs erwirtschaftete 1,39 Mrd. USD aus Rennbahnen und Historical Racing Machines und hat keine vergleichbare Online-Casino-Umsatzlinie.

Drei Geschäftsmodelle unter einem Etikett

Die folgenden Zahlen beziehen sich auf das am 31. Dezember 2025 endende Geschäftsjahr.

Wenn man quer über die Geschäftsbeschreibungen liest statt die Umsatzspalte hinunter, verändert sich der Vergleich. Light & Wonder und Evolution sind beide Zulieferer für Betreiber, obwohl sie neben Unternehmen unterschiedlicher Größe erscheinen. Churchill Downs liegt beim Umsatz dazwischen, hat jedoch ein wesentlich anderes Geschäftsmodell.

Unternehmen, die die Wette annehmen

Für Online-Betreiber ist das Unternehmen eng mit der App verbunden, daher ist die zentrale Frage der Anteil des Umsatzes aus Sportwetten gegenüber Casinoprodukten.

DraftKings erzielte 2025 rund 63% seines Umsatzes aus Sportwetten und 30% aus iGaming. Die entsprechenden Zahlen betrugen 3.827 Mio. USD bzw. 1805 Mio. USD bei einem Gesamtumsatz von 6.055 Mio. USD. Die verbleibenden 423 Mio. USD wurden als sonstiger Umsatz ausgewiesen. Diese Zahlen stammen aus dem Geschäftsbericht des Unternehmens (Form 10-K), einschließlich der Einreichung, die über die SEC verfügbar ist.

Flutters Mix war im vierten Quartal 2025 stärker zum Casino gewichtet. Die Gruppe erwirtschaftete 2.593 Mio. USD aus Sportwetten und 2.011 Mio. USD aus iGaming. Casino machte damit rund 42% der Quartalsummsätze von 4.737 Mio. USD aus.

Rush Street Interactive war das am stärksten konzentrierte der drei Unternehmen. Online-Casino und Online-Sportwetten generierten 1.127,5 Mio. USD seiner 1.134,4 Mio. USD Umsatz im Jahr 2025. Einzelhandels-Sportwetten und alle anderen Aktivitäten trugen zusammen weniger als 7 Mio. USD bei.

Die drei Unternehmen vertreten daher eine breite Produktkategorie, weisen jedoch unterschiedliche interne Gewichtungen auf: DraftKings war stärker auf Sportwetten ausgerichtet, Flutter stärker aufs Casino, und Rush Street Interactive hatte fast keinen Einzelhandels-Sportwettumsatz. Ein Vergleich, der nur auf dem Gesamtumsatz basiert, zeigt diese Unterschiede nicht.

Unternehmen, die die Spiele liefern

Evolutions Kunden sind Lizenznehmer, nicht Spieler. Das Unternehmen entwickelt und betreibt Live-Dealer-Tische und Slot-Inhalte und berechnet dann den Betreibern Gebühren, die die Spiele ihren eigenen Nutzern anbieten. Seine Gewinn- und Verlustrechnung spiegelt daher ein B2B-Inhaltsmodell wider statt direkte Spielerträge.

Der Umfang von Evolutions Betrieb ist auch physisch. Ende 2025 verfügte das Unternehmen über rund 2.000 Live-Tische, gegenüber etwa 1.700 ein Jahr zuvor, und etwa 22.500 Mitarbeiter in Studios auf vier Kontinenten. Evolution hält eine B2B-Lizenz der Malta Gaming Authority mit der Nummer MGA/B2B/187/2010.

Sein Umsatzmix war stark auf Live-Spiele gewichtet. Live-Spiele generierten 1,77 Mrd. EUR des Nettoumsatzes 2025, gegenüber 294 Mio. EUR aus RNG-Titeln. Die Live-Studios machten damit nahezu 86% des Unternehmensgeschäfts aus.

Light & Wonder agiert an einem anderen Punkt derselben Lieferkette. Es meldete für 2025 3,3 Mrd. USD konsolidierten Umsatz und 276 Mio. USD Nettogewinn. Das vierte Quartal umfasste rekordverdächtige Auslieferungen von 7.000 Spielautomaten in Nordamerika sowie 234 Mio. USD Geräteverkäufe.

Für Zulieferer wie Evolution und Light & Wonder hängt die Exposition von der Anzahl lizenzierter Betreiber und dem Umfang der von diesen gekauften Inhalte oder Ausrüstung ab – nicht vom Ergebnis eines bestimmten Sportwochenendes.

Unternehmen, die Spielstätten und physische Vermögenswerte besitzen

Churchill Downs zeigt, dass ein erheblicher Anteil der regulierten Glücksspielumsätze weiterhin durch physische Spielstätten kommt. Der Nettoumsatz 2025 betrug 2.925,9 Mio. USD. Bei der SEC im Februar 2026 eingereichte Ergebnisse gliederten diesen Betrag in drei Segmente: Live and Historical Racing mit 1.394,7 Mio. USD, Gaming mit 1.042,9 Mio. USD sowie Wagering and Solutions mit 488,2 Mio. USD. Die einschlägige Einreichung ist über die SEC verfügbar.

Innerhalb von Live and Historical Racing erwirtschaftete die Rennbahn Churchill Downs 262,4 Mio. USD, während die Historical-Racing-Stätten des Unternehmens in Louisville weitere 217,1 Mio. USD beitrugen.

Dieses Geschäftsmodell unterliegt anderen Zwängen als ein App-basiertes Geschäft. Wachstum kann von der Eröffnung neuer Spielstätten, der Ergänzung von Historical Racing Machines und dem Ausbau von Rennbahnen abhängen – das bedeutet Baupläne und staatliche Genehmigungen statt Downloads und Nutzerakquise. TwinSpires-Pferdewetten wickelten im Jahresverlauf 1.981,0 Mio. USD ab.

Notierungen, Währungen und Berichtsregeln

Der Notierungsort eines Unternehmens beeinflusst die für seine Offenlegungen zuständige Aufsichtsbehörde, seinen Berichtszeitplan und die in seinen Abschlüssen verwendete Währung. Flutter wird an der NYSE unter FLUT gehandelt und hat eine Zweitnotierung in London unter FLTR. Es berichtet in US-Dollar.

DraftKings wird am Nasdaq Global Select Market gehandelt und hatte zum 10. Februar 2026 492.991.385 ausstehende Class-A-Aktien. Rush Street Interactive wird an der NYSE gehandelt, Churchill Downs am Nasdaq.

Evolution berichtet in Euro, während seine Aktien in schwedischen Kronen an der Nasdaq Stockholm gehandelt werden. Light & Wonder ist sowohl an der Nasdaq als auch an der Australian Securities Exchange notiert und verzeichnete 2025 Umstellungskosten für die ASX-Notierung.

Entain, das in London notierte Unternehmen, das die Hälfte des BetMGM-Joint-Ventures besitzt, fügt derselben Branche eine weitere Währung und einen britischen Berichtskalender hinzu. Ein echter Gleich-zu-Gleich-Vergleich erfordert daher die Abstimmung von zwei Rechnungslegungsrahmen und drei Währungen, bevor die Geschäftsmodelle verglichen werden.

Geografie ist ein weiterer Teil des Mixes

Zwei Betreiber können ähnliche Produkte anbieten und dennoch völlig unterschiedlichen regulatorischen Bedingungen ausgesetzt sein, da die Lizenzkarte das Geschäft ebenso beeinflusst wie der Produktmix.

Rush Street Interactive liefert das deutlichste Beispiel. Sein Jahresabschluss 2025 wies 979,6 Mio. USD Umsatz aus den USA und Kanada sowie 154,9 Mio. USD aus Lateinamerika einschließlich Mexiko aus. Lateinamerika machte damit knapp 14% des Gesamtumsatzes aus.

Das Unternehmen betreibt BetRivers in Nordamerika und RushBet im Süden. Sein jährlicher Form 10-K berichtet über die beiden geografischen Märkte getrennt. DraftKings bietet keine entsprechende geografische Aufschlüsselung. Sein Geschäft ist überwiegend inländisch, und seine Einreichung gibt an, dass zum 10. Februar 2026 alle 33 US-Rechtsgebiete mit legalen Online-Sportwetten live waren, wobei DraftKings in 27 davon tätig war.

Flutter ist internationaler verteilt. Sein International-Segment erwirtschaftete 9,42 Mrd. USD des Umsatzes 2025, gegenüber 6,97 Mrd. USD aus den USA. Im vierten Quartal umfassten die Umsätze 876 Mio. USD aus Großbritannien und Irland, 898 Mio. USD aus Südeuropa und Afrika, 350 Mio. USD aus dem asiatisch-pazifischen Raum, 175 Mio. USD aus Mittel- und Osteuropa sowie 87 Mio. USD aus Brasilien.

Diese geografische Streuung bringt auch unterschiedliche regulatorische Auswirkungen mit sich. Flutter zog sich 2025 vom indischen Markt zurück. Evolutions Jahresabschlusskommentar sagte, die Entwicklung in Europa sei „n gut, belastet durch ungünstige regulatorische Entwicklungen“, während Asien wieder wachse und die USA und Lateinamerika als Prioritäten für 2026 genannt würden. Diese von den Unternehmen genannten Prioritäten und die landesrechtliche Karte sind die konkreten Punkte, die im nächsten Berichtszyklus zu verfolgen sind.

Wo der Gleich-zu-Gleich-Vergleich scheitert

Drei der neun oben genannten US-Casino-Apps gehören zu Unternehmen, deren Finanzinformationen nicht direkt mit einem Form 10-K eines börsennotierten Unternehmens abgeglichen werden können. bet365 ist privat gehalten, Fanatics gehört zu einer privaten Gruppe, und Hard Rock International gehört dem Seminole-Stamm in Florida. Ein auf börsennotierte Unternehmen beschränkter Vergleich schließt daher einen Teil des Verbrauchermarkts aus.

Die Terminologie schafft ein weiteres Problem. Handle, Bruttogewinn und Nettoumsatz sind unterschiedliche Messgrößen, und die Unternehmen betonen nicht immer dieselbe. DraftKings wies 2025 einen Sportwetten-Handle von 53,55 Mrd. USD gegenüber 3,83 Mrd. USD Sportwettumsatz aus. Flutters Gruppen-Handle allein im vierten Quartal betrug 25,7 Mrd. USD gegenüber 4,74 Mrd. USD Umsatz.

Selbst die Zahl der Staaten hängt vom jeweils betrachteten Dokument ab. Legal Sports Report nennt sieben Staaten mit Live-Echtgeld-Online-Casinos, während DraftKings' 10-K acht US-Rechtsgebiete mit iGaming-Gesetzen auflistet, wobei Maine das zusätzliche Rechtsgebiet ist. Ein Gesetz auf dem Papier ist nicht dasselbe wie ein Live-Markt, und die Rechtslage in mehreren Staaten bleibt im Fluss. Jede Änderung dieser Karte verändert die hier genannten Live-Staaten-Zahlen, weshalb die Stichtage jeder Zahl bei der Interpretation der Ergebnisse wichtig sind.

Die oben genannte Neun-Apps-Liste stammt von Legal Sports Report, das auch auf Facebook präsent ist. Der einschlägige Quellartikel wurde von FinTechZoom veröffentlicht.

Die zutreffendste Schlussfolgerung ist daher eine Taxonomie statt eines Urteils. Sortiert man die Unternehmen nach Umsatz, steht Flutter an erster und Rush Street Interactive an letzter Stelle, doch dieses Ranking erklärt nicht, was jedes Unternehmen tut. Der Begriff „Online-Casino-PLC-Aktien“ beschreibt eine Kategorie von Unternehmen, nicht ein einziges Geschäftsmodell. Ein aussagekräftiger Vergleich erfordert die Frage, was jedes Unternehmen verkauft, an wen es verkauft und welche Aufsichtsbehörde die Tätigkeit beaufsichtigt.