Seit Anfang März haben die Ölpreisbewegungen Dutzende Diskussionen ausgelöst. Viele Beobachter waren über die Futurespreise verwundert und darüber, warum sie trotz der schweren Störungen im Nahen Osten nicht stark gestiegen sind. Die Erklärung scheint Optimismus und die Wette zu sein, dass sich die Märkte anpassen können. Das Problem ist jedoch, dass Anpassungsfähigkeit Grenzen hat.

Viele Kommentatoren haben die aktuelle Lage bei Ölpreis und Angebot mit dem Jahr 2022 verglichen, als Russlands Vorstoß in die Ostukraine einen tatsächlichen Anstieg der Ölpreise auslöste und Brent sich $140 pro Barrel annäherte. Damals war die größte Sorge an den Ölmärkten, dass westliche Sanktionen die Ströme von Rohöl und Treibstoff des weltweit zweitgrößten Exporteurs lähmen würden. Doch das Öl fand gewissermaßen einen Weg, und russisches Öl, Benzin und Diesel flossen weiter ins Ausland.

Diese Erfahrung ist die Grundlage für den aktuellen Optimismus rund um das Öl aus dem Nahen Osten. Eine Zeit lang war das durchaus eine vernünftige Basis für Zuversicht, obwohl die Störung im Nahen Osten weit größer war als die russische und auch deutlich unmittelbarer. Iran schloss die Straße von Hormus, Ölinfrastruktur geriet unter Drohnen- und Raketenangriffe, und die Golfstaaten mussten wegen fehlender Lagerkapazitäten Bohrungen stilllegen. Dennoch passten sie sich an.

Saudi-Arabien hat die Ölströme von Ost nach West umgeleitet und den Rotmeerhafen Yanbu genutzt, um Rohöl ins Ausland zu verschiffen. Auch die Vereinigten Arabischen Emirate lenkten Ströme um, und Irak erwägt, dasselbe zu tun, sobald die Kapazitäten vorhanden sind. Mit anderen Worten: Der Markt passte sich an. Dadurch wurden die Futurespreise begrenzt, zusammen mit der allgemeinen Hoffnung auf ein Friedensabkommen, obwohl es kaum Hinweise darauf gibt, dass eine der beiden Konfliktparteien tatsächlich Frieden will. Diese Hoffnung hielt sich trotz gebrochener Waffenstillstände, aufhetzender Rhetorik, gegenseitiger Drohungen und wiederholter gescheiterter Verhandlungen.

Die Hoffnung, dass Anpassungsfähigkeit die physischen Störungen des Ölangebots überwiegen wird, scheint weiterhin stark zu sein, obwohl die Warnsignale zunehmen und Vorsicht ratsam erscheinen könnte. Reuters’ Clyde Russell fasste diese Stimmung diese Woche zusammen und schrieb: „In effect, it may be the case that the market is betting that crude and refined product traders will be able to mitigate the worst of the Iran crisis.“

Für diejenigen, die darauf setzen, werden die Warnzeichen vor allem bei Ölprodukten immer deutlicher. Crack Spreads liegen auf Rekordhochs und spiegeln einen zunehmend angespannten Markt wider; einige Analysten gehen davon aus, dass dies erst der Anfang sein könnte. Tatsächlich hatten einige Analysten bereits seit dem Frühjahr gewarnt, dass bei einer Ausweitung des Kriegs über Juni hinaus alle Wetten hinfällig wären, die globalen Rohölbestände schrumpfen würden und bei Kraftstoffen Engpässe entstünden.

Genau das geschieht nun, wenn auch womöglich langsamer, als viele angesichts der dramatischen Ereignisse erwarten würden. Die weltweiten Ölbestände sind noch nicht leer, werden aber deutlich abgebaut, wobei die U.S. SPR einem kritischen Niveau näher kommt. Die Versorgung mit Benzin, Diesel und Kerosin verengt sich, weil die Nachfrage das Angebot übersteigt. Das zeigt, dass die Störung der Energieexporte aus dem Nahen Osten tatsächlich schwer genug ist, um einen genaueren Blick als nur auf die Futuresmärkte zu rechtfertigen.

Dennoch hält der Optimismus an. Brent und WTI liegen unter $90 pro Barrel, weil sich die USA und Iran derzeit nicht über Hormus hinweg gegenseitig bombardieren. Es gibt keine belastbaren Hinweise auf ernsthafte Bemühungen um Frieden, nur diese Pause der Kampfhandlungen. Es ist an der Zeit, den physischen Märkten mehr Aufmerksamkeit zu schenken als den Futures-Charts für Ölpreise.

Von Irina Slav für Oilprice.com

Weitere Top-Lektüren von Oilprice.com

Saudi Crude Tanker Goes Dark to Slip Through Bab el-Mandeb

Hormuz Tanker Crossings Sink to Lowest Level Since May as War Risk Spikes

ADNOC Issues Seventh Crude Tender Since June Despite Hormuz, Red Sea Risks