Kernpunkte

• Nvidia hat eine finanzielle Garantie von weniger als 120 Milliarden Dollar für OpenAIs Rechenzentrumsprojekt in Ohio zugesagt, herabgesetzt von den ursprünglich angekündigten 250 Milliarden Dollar.
• Der Chipkonzern wird 1,5 Milliarden Dollar in SB Energy investieren, das Infrastrukturunternehmen, das OpenAI und SoftBank für die Anlage gegründet haben.
• Jede auf dem Campus eingesetzte Generation von KI-Systemen könnte für Nvidia Erlöse zwischen 150 und 200 Milliarden Dollar generieren.
• Aktuelle und künftige Verpflichtungen von OpenAI umfassen rund 12 Gigawatt Nvidia-Rechenleistung, mit möglicher Erweiterung auf 16 Gigawatt.
• CEO Jensen Huang schätzt, dass das gesamte Potenzial bis 2030 etwa 600 Milliarden Dollar an Nvidia-Recheninfrastruktur erreichen könnte.

Nvidia-Aktien legten im frühen Montagshandel um 0,5 Prozent zu und verlängerten damit eine kräftige Rallye von 11 Prozent im vergangenen Monat, während die Marktteilnehmer die aktualisierten finanziellen Verpflichtungen des Unternehmens im Zusammenhang mit OpenAIs umfangreichem Rechenzentrumsprojekt in Ohio bewerteten.

Die als PORTS-Pike Technology Campus bezeichnete Anlage gehört zu den ehrgeizigsten KI-Infrastrukturvorhaben, die bislang bekannt gegeben wurden. Nvidia hat bestätigt, das Projekt finanziell zu unterstützen, wenn auch auf neu kalibriertem Niveau. Der Deal steht im Kontext eines breiteren Baubooms von Rechenzentren in den USA, in dessen Rahmen die größten Technologie- und KI-Unternehmen Hunderte Milliarden Dollar für neue Campus und Stromerzeugung zugesagt haben; der Zugang zu Elektrizität – hier in Gigawatt gemessen – ist inzwischen ein zentraler Faktor dafür, wo solche Standorte errichtet werden können.

Die zunächst mit 250 Milliarden Dollar angekündigte Garantie von Nvidia wurde laut dem Wall Street Journal, das sich auf mit dem Arrangement vertraute Quellen berief, auf weniger als 120 Milliarden Dollar zurückgefahren. Die Anpassung erfolgte nach Bedenken von Aktionären hinsichtlich der Bilanzrisiken des Unternehmens.

CEO Jensen Huang erläuterte die Grenzen der Verpflichtung. „Unsere Unterstützung beschränkt sich auf definierte Anteile der Lease- und Stromzahlungen sowie eine bestimmte Restwertverpflichtung, nicht auf die Gesamtkosten des Geländes oder sämtliche Verpflichtungen des Mieters“, erklärte er.

Derartige Garantien sind ein fester Bestandteil der Finanzierung von Großprojekten, bei denen Kreditgeber, die Kredite gegen Milliardenbudgets für Bauvorhaben vergeben, in der Regel Kreditunterstützung durch einen gut kapitalisierten Vertragspartner verlangen. Restwertverpflichtungen, die im Flugzeug- und Equipment-Leasing seit langem gebräuchlich sind, stützen die Finanzierung zusätzlich, indem sich ein Garantiegeber auf bestimmte Assetwerte am Ende eines Vertrags festlegt – ein Mechanismus, der nun auf KI-Hardware angewendet wird.

Im Zusammenhang mit der Garantie kündigte Nvidia an, 1,5 Milliarden Dollar in SB Energy zu leiten, die Infrastrukturgesellschaft, die von OpenAI und SoftBank Group gegründet wurde, um das Rechenzentrum zu errichten, zu betreiben und zu überwachen. OpenAI hat für die Anlage einen 20-jährigen Leasevertrag gesichert.

Die finanziellen Prognosen im Detail

Für jede neue Generation der KI-Infrastruktur, die auf PORTS-Pike installiert wird, werden voraussichtlich rund 1,5 Millionen Nvidia-GPUs benötigt. Dieses Volumen entspricht Erlösen zwischen 150 und 200 Milliarden Dollar pro Technologiewechselzyklus. Rechenzentrumsprodukte machen den Großteil von Nvidias Gesamterlösen aus, weshalb Kundenverpflichtungen dieser Größenordnung im Multi-Gigawatt-Bereich die Wachstumsperspektive des Unternehmens verankern.

Unter Berücksichtigung mehrerer Upgrade-Zyklen über die zwanzigjährige Laufzeit des Leasevertrags hinweg schuf Huang mehr Klarheit über das Gesamtpotenzial. „Auf diesem Niveau entspricht das Potenzial bis 2030 rund 600 Milliarden Dollar an Nvidia-Compute“, deutete er an.

OpenAIs aktuelle und projizierte Verpflichtungen belaufen sich derzeit auf rund 12 Gigawatt Nvidia-Rechenkapazität. Dieser Wert könnte auf etwa 16 Gigawatt steigen, falls Nvidia die PORTS-Pike-Vereinbarung über die anfängliche Zuteilung von 4,25 Gigawatt hinaus ausweitet. Das Tempo, mit dem die zugeteilten Gigawatt in eingesetzte Systeme und anerkannte Erlöse umgewandelt werden, wird ein zentraler Maßstab dafür sein, wie sich die Partnerschaft entwickelt.

Nvidias wachsendes Investitionsengagement

Die Vereinbarung passt zu Nvidias etabliertem Investitionsansatz. Das Unternehmen hat laut FactSet-Daten in den Jahren 2025 und 2026 insgesamt 66 Beteiligungen an Privatunternehmen getätigt. Einige Aktionäre haben die Frage aufgeworfen, ob dieses Kapital nicht besser in Rückzahlungen an die Aktionäre angelegt wäre. Die kritische Prüfung spiegelt eine breitere Branchendebatte über sogenannte Kreisfinanzierungen wider, bei denen ein Chiplieferant in Kunden investiert, die anschließend seine Hardware kaufen – eine Struktur, die die Sichtbarkeit der Nachfrage stützt, zugleich aber Nvidias Kapital an die Bonität seiner Abnehmer bindet.

Darüber hinaus hat Nvidia kürzlich Pläne bekannt gegeben, mit Wall-Street-Instituten zusammenzuarbeiten, um für seine Kunden Zugang zu 500 Milliarden Dollar an Kapital zu erschließen. Das Unternehmen hat die mögliche Bereitstellung von Restwertabsicherungsmechanismen in diesen Arrangements signalisiert, begrenzt auf 25 Prozent der einzelnen Transaktionen. Wie diese Absicherungen strukturiert werden, bestimmt, welches Risiko Nvidia beim Skalieren des Programms trägt.

Die Nvidia-Aktie hat in den vergangenen 12 Monaten um 24 Prozent zugelegt. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis der letzten zwölf Monate liegt bei 34,56x und damit deutlich unter dem Fünf-Jahres-Median von 57,4x.

Insider-Transaktionen in den letzten drei Monaten zeigen netto Verkaufsaktivitäten, mit 410,6 Millionen Dollar an veräußerten Nvidia-Aktien und null dokumentierten Insider-Käufen in diesem Zeitraum.