Analysten sagten, der endgültige Emissionspreis (IPO) von Mynt, Inc. in Höhe von P6,60 je Aktie stelle eine ausgewogenere Bewertung dar als der zuvor angegebene Höchstpreis von P10, seien die Aktien jedoch nicht günstig und Anleger sollten die Kreditqualität im Blick behalten, da Kreditvergabe zu einem zunehmend größeren Teil des Geschäfts des Financial-Technology-Unternehmens (Fintech) wird.

Weniger überdehnt, aber nicht günstig

DragonFi Securities, Inc. Senior Research Analyst Jarrod Leighton M. Tin sagte, der niedrigere Preis mache Mynts Bewertung weniger überdehnt als das ursprüngliche Maximum.

„Bei P6,60 ist GCash/Mynt weniger überdehnt als die ursprüngliche P10-Spanne, aber wir würden es nicht günstig nennen“, sagte er letzte Woche in einer Viber-Nachricht. „Bei rund 24,6-fachem trailing earnings wirkt es voll im Verhältnis zu 7,3 % Nettogewinnwachstum, lässt sich aber besser gegenüber 47,3 % laufendem Umsatzwachstum verteidigen.“

Ein Trailing-Earnings-Multiple setzt den Aktienpreis ins Verhältnis zum Gewinn, den das Unternehmen im vergangenen Jahr erwirtschaftet hat, und ist ein gängiges Maß, um zu beurteilen, ob ein IPO im Vergleich zur jüngsten Leistung hoch bewertet ist.

Herr Tin sagte, der reduzierte Angebotspreis spiegle auch ein schwierigeres Marktumfeld wider.

„Die Kürzung um 34 % zeigt, dass der Markt angesichts eines schwierigen Umfelds mit schwachem Peso, Inflationssorgen und dem ungelösten US-Iran-Konflikt den Preis von P10 zurückwies, während die Verkäufer, die rund 80 % des Angebots stellen, Liquidität über den Preis stellten“, sagte er.

Eine ausgewogenere Bewertung

Globalinks Securities and Stocks, Inc. Head of Sales Trading Toby Allan C. Arce sagte, der endgültige Angebotspreis stelle eine ausgewogenere Bewertung für Mynt dar.

„Ich denke, der endgültige Angebotspreis von P6,60 stellt eine ausgewogenere Bewertung für Mynt, insbesondere im Vergleich zum ursprünglichen Höchstpreis von P10“, sagte er in einer Viber-Nachricht. „Der Abschlag von 34 % zum Höchstpreis deutet darauf hin, dass das Unternehmen und seine Emissionsbanken sowohl die Stärke der GCash-Fundamentaldaten als auch das herausforderndere Bewertungsumfeld am philippinischen Aktienmarkt berücksichtigt haben.“

Herr Arce sagte, Mynt biete eine Kombination aus Größe, Profitabilität und Wachstum, die an der Philippine Stock Exchange (PSE) relativ selten sei. Das Unternehmen hat sich über Zahlungen hinaus in Kreditvergabe, Investitionen, Sparen und Versicherungen ausgeweitet, die zunehmend wichtigere Teile seines Geschäfts werden.

„Mynts Globe anteilig zugerechnete Eigenkapitalerträge stiegen 2025 um 64 %, während sich seine Kredit- und Vermögensverwaltungsgeschäfte weiterhin stark ausweiteten“, sagte er.

Diese Zahl bezeichnet Globes Telecoms Anteil an Mynts Gewinn; Globe ist einer der größten Aktionäre des Fintech-Unternehmens.

Aus seiner Sicht lässt der Angebotspreis von P6,60 mehr Spielraum für Anleger, an Mynts künftigem Wachstum zu partizipieren, anstatt den größten Teil dieses Wachstums von Beginn an in den IPO einzupreisen. Er fügte hinzu, dass Anleger angesichts relativ attraktiver Renditen von Anleihen-Alternativen sensibilisierter gegenüber Bewertungen geworden seien.

Herr Arce verwies zudem auf die Beteiligung von mehr als 20 in- und ausländischen Cornerstone-Investoren, deren Gesamtzusagen vor der endgültigen Preisfestlegung nahezu die gesamte Institutionellen-Tranche abdeckten. Cornerstone-Investoren sind Institutionen, die sich vor der endgültigen Preisfestlegung zu einer Aktienzuteilung verpflichten – ein Mechanismus, der häufig genutzt wird, um die Nachfrage bei größeren Emissionen zu verankern.

„Das deutet darauf hin, dass erfahrene Investoren Wert in der Kombination aus GCashs Marktposition, Profitabilität und langfristigen Wachstumsaussichten sehen“, sagte er.

Die endgültige Preisfestlegung zeige, so seine Einschätzung, dass Anleger GCashs Position in der philippinischen Finanztechnologie einen Aufschlag beimessen, während sie weiterhin bewertungssensibel blieben.

„Ich denke, die Preisfestlegung auf P6,60 zeigt, dass der Markt GCashs Führungsposition in der philippinischen Fintech-Branche einen bedeutenden Aufschlag beimisst, aber dieser Wachstumsgeschichte auch Bewertungsdisziplin auferlegt“, sagte Herr Arce. „Anleger erkennen zweifellos den Wert des großen Ökosystems und des strukturellen Wandels hin zu digitalen Finanzdienstleistungen, aber sie sind nicht unbedingt bereit, jeden Preis zu zahlen, nur weil GCash die dominante Finanz-Superapp des Landes ist.“

Kreditqualität im Fokus

Dennoch sagten beide Analysten, dass Mynts Expansion in die Kreditvergabe und andere Finanzdienstleistungen zusätzliche Risiken mit sich bringt.

„Anleger sollten die Kreditqualität beobachten, da das Wachstum nun auf unbesicherten Krediten beruht und Rückstellungen bereits 44,1 % des CreditTech-Umsatzes absorbieren“, sagte Herr Tin.

Rückstellungen sind Mittel, die ein Kreditgeber für möglicherweise nicht zurückgezahlte Kredite zurücklegt; ihr Anteil ammsatz ist somit ein direkter Gradmesser dafür, wie stark die Ausweitung der Kreditvergabe die CreditTech-Wirtschaftlichkeit belastet.

Er verwies auch auf Mynts erwarteten Streubesitz von 12,06 % bis 13,86 %, der unter der für die Aufnahme in den Index der Philippine Stock Exchange erforderlichen Schwelle von 15 % liegt, sodass die Aktien bei der Notierung die Voraussetzungen für eine Indexmitgliedschaft nicht erfüllen würden. Er fügte hinzu, dass eine Sperrfrist (Lock-up) um den 18. April 2027 abläuft, wenn rund zwei Drittel des Unternehmens verkaufsberechtigt werden könnten; Lock-ups sind übliche Beschränkungen nach der Notierungsaufnahme, die Großaktionären für einen festgelegten Zeitraum den Verkauf untersagen.

Von Nutzerwachstum zur Monetarisierung

Herr Arce sagte, Mynts Bewertung werde zunehmend davon abhängen, wie effektiv das Unternehmen aus seiner bestehenden Kundenbasis zusätzliche Umsätze generiert, statt einfach nur Nutzer hinzuzufügen.

„Die nächste Phase der Bewertungsgeschichte wird zunehmend von der Monetarisierung abhängen und nicht mehr allein vom Nutzerwachstum“, sagte er. „GCash hat bereits eine erhebliche Größenordnung erreicht, sodass Anleger auf höhere Engagement- und Umsatzwerte pro Nutzer achten werden, wenn Kunden mehr Kredit-, Investitions-, Spar- und Versicherungsprodukte nutzen.“

Er sagte, Kredit- und Vermögensverwaltung könnten zunehmend wichtige Gewinntreiber werden, wobei das Wachstum der Kreditvergabe das Unternehmen auch größeren Risiken bei der Asset-Qualität und Kreditkosten aussetzen würde.

„Diese Diversifizierung verschafft Mynt eine potenziell längere Wachstumsstrecke als ein reines Zahlungsgeschäft, bringt aber auch neue Risiken mit sich“, sagte Herr Arce. „Je bedeutender die Kreditvergabe wird, desto genauer werden Anleger auf Asset-Qualität und Kreditkosten achten, während neuere Finanzprodukte belegen müssen, dass sie nachhaltige Margen erzielen können.“

Vorsicht beim Börsendebüt

Herr Tin warnte Anleger davor, die Aktien allein in der Erwartung eines scharfen Kursanstiegs unmittelbar nach der Notierung zu kaufen.

„Eine kleine Allokation ist sinnvoll für diejenigen, die Exposure zu einer bahnbrechenden Notierung wollen, aber wir würden dem Kursanstieg in der ersten Woche nicht hinterherjagen“, sagte er.

Herr Arce beschrieb den endgültigen Angebotspreis als Kompromiss zwischen Mynts relativer Knappheit am lokalen Markt und der Bewertungsdisziplin der Anleger.

„Insgesamt würde ich den Preis von P6,60 als Kompromiss zwischen Knappheitswert und Marktdisziplin interpretieren“, sagte er. „Er würdigt GCash als differenziertes Wachstumsunternehmen in einem von traditionelleren Sektoren dominierten Markt und lässt zugleich genug Bewertungsspielraum, damit Anleger an der nächsten Wachstumsphase des Unternehmens partizipieren können.“

Dealstruktur und Verwendung der Erlöse

Mynt, das Fintech-Unternehmen hinter GCash, legte den endgültigen IPO-Preis vergangenen Freitag auf P6,60 je Aktie fest. Das Unternehmen wird bis zu 8,03 Mrd. Stammaktien anbieten, mit einer Overallotment-Option für bis zu 1,20 Mrd. zusätzliche sekundäre Staktien. Eine Overallotment-Option ist ein üblicher IPO-Mechanismus, der Emissionsbanken erlaubt, zusätzliche Aktien zu verkaufen, wenn die Nachfrage das Basisangebot übersteigt.

Das Basisangebot umfasst bis zu 1,61 Mrd. neu ausgegebene Stammaktien und bis zu 6,42 Mrd. bestehende Stammaktien, die von aktuellen Aktionären verkauft werden. Nur der neu ausgegebene Teil bringt frisches Kapital für Mynt; der Rest, rund 80 % des Basisangebots, ist ein Verkauf durch bestehende Halter – die sekundärlastige Struktur, auf die sich Herr Tin bezog, als er Verkäufer beschrieb, die Liquidität über den Preis stellten. Mit P6,60 je Aktie ist das Basisangebot etwa P53 Mrd. wert; dieser Wert könnte bei vollständiger Ausübung der Overallotment-Option etwa P60,92 Mrd. erreichen.

Die Aktien werden im Hauptboard der PSE unter dem Tickersymbol GCASH notiert.

Dem endgültigen IPO-Prospekt zufolge werden 60 % der Nettoerlöse aus dem Primärangebot zur Finanzierung der Expansion von Mynts CreditTech-Geschäft verwendet. CreditTech ist Mynts Kreditgeschäft, jene Einheit, deren Rückstellungskosten Herr Tin mit 44,1 % des Umsatzes bezifferte. Die übrigen Erlöse werden für Produktentwicklung und allgemeine Unternehmenszwecke verwendet.

Dieser Artikel basiert auf einer Reportage von Alexandria Grace C. Magno für BusinessWorld: Analysts say Mynt IPO price more balanced, but not cheap.