MSCI finalisiert Regeln, die Strategy und Metaplanet aus globalen Indizes entfernen könnten
Wichtige Erkenntnisse
- •MSCIs neue Methodik macht Unternehmen nicht mehr für die Index-Aufnahme zugelassen, wenn sie die anfängliche Prüfung der operativen Vermögenswerte nicht bestehen und mindestens vier von fünf Financtests auslösen, die Vermögenswerte, Aufwendungen, Cashflow, Fair-Value-Veränderungen und die Abhängigkeit von externer Finanzierung abdecken.
- •Bestehende Indexbestandteile können erst entfernt werden, wenn sie die Prüfung in den beiden letzten Geschäftsberichtsperioden nicht bestehen, während Kandidaten für die Neuaufnahme bereits nach einem Versagen in einer der Perioden abgelehnt werden können.
- •Eine MSCI-Simulation mit Daten vom Mai 2026 identifizierte Strategy, Metaplanet und das in Großbritannien gelistete Uranunternehmen Yellow Cake als mögliche Streichungen; das Ethereum-Treasury-Unternehmen SharpLink gehörte zu drei Firmen auf einer vorgeschlagenen Beobachtungsliste.
- •JPMorgan schätzte rund 2,8 Milliarden US-Dollar an möglichen MSTR-Abflüssen, falls Strategy entfernt würde; diese Schätzung vom November 2025 basierte jedoch auf dem früheren Ausschlussvorschlag und nicht auf der finalen Methodik.
- •Strategy, dessen Bitcoin-Bestände zum 11. Oktober 848.250 BTC erreichten, legt gegen MSCIs Einstufung Widerspruch ein und erklärt, dass seine Bitcoin-Treasury- und Finanzprodukte nach US-Rechnungslegungsstandards ein operatives Geschäft darstellen.
MSCI hat neue Aufnahmekriterien für Indizes finalisiert, die Michael Saylors Strategy (MSTR) und Japans Metaplanet aus den Global Investable Market Indexes entfernen könnten, was potenziell Verkäufe passiver Fonds in Milliardenhöhe auslösen könnte.
Die Entscheidung weitet die Beschränkungen für Unternehmen aus, die als nicht-operative Geschäfte eingestuft werden, und schließt damit monatelange Konsultationen darüber ab, ob Bitcoin-Treasury-Unternehmen in traditionelle Aktienbenchmarks gehören. Die Änderungen treten mit MSCIs Index-Überprüfung im November 2026 in Kraft.
Weder Strategy noch Metaplanet wurden bisher formell entfernt. Eine frühere MSCI-Simulation auf Basis von Daten vom Mai 2026 identifizierte beide Unternehmen – zusammen mit Yellow Cake, einem in Großbritannien gelisteten Uran-Investmentunternehmen – als mögliche Streichungen. Das Ethereum-Treasury-Unternehmen SharpLink gehörte zu drei weiteren Firmen, die auf eine vorgeschlagene Beobachtungsliste gesetzt wurden.
MSCI führt fünf Financtests für die Index-Aufnahme ein
Der neue Prüfungsrahmen bewertet zunächst, ob ein Unternehmen über wesentliche operative Vermögenswerte verfügt, und wendet dann fünf Financtests an, die operative Vermögenswerte, Aufwendungen, operativen Cashflow, Fair-Value-Veränderungen und die Abhängigkeit von externer Finanzierung abdecken. Unternehmen, die die anfängliche Prüfung der operativen Vermögenswerte nicht bestehen und mindestens vier der fünf finanziellen Indikatoren auslösen, sind nicht mehr für die Index-Aufnahme zugelassen.
Bestehende Indexbestandteile genießen einen zusätzlichen Schutz: Die Entfernung erfordert ein Nichtbestehen den beiden letzten Geschäftsberichtsperioden. Unternehmen, die neu aufgenommen werden möchten, können abgelehnt werden, wenn sie in einer der beiden Perioden durchfallen; MSCI kann auch Zwischenfinanzberichte heranziehen.
Die Methodik ersetzt frühere Beschränkungen, die auf Unternehmen abzielten, deren digitale Asset-Bestände mindestens 50 % der Gesamtvermögenswerte ausmachten. Diese Maßnahmen beschränkten Aktienanzahlanpassungen und bestimmte Aufnahmen, ohne bestehende Bestandteile sofort zu entfernen.
JPMorgans Verkaufsschätzung von 2,8 Milliarden US-Dollar stößt bei Strategy auf Widerstand
Ein möglicher Ausschluss könnte indexabbildende Fonds zwingen, ihre Portfolios durch den Verkauf betroffener Wertpapiere umzubauen – unabhängig von ihrer Anlagemeinung. JPMorgan hatte zuvor rund 2,8 Milliarden US-Dollar an möglichen MSTR-Abflüssen geschätzt, falls MSCI Strategy entfernen sollte; diese Schätzung vom November 2025 basierte jedoch auf dem früheren Ausschlussvorschlag und nicht auf der in dieser Woche finalisierten Methodik.
Strategy hat MSCIs Einstufung angefochten und argumentiert, dass seine Bitcoin-Treasury-Aktivitäten und Finanzprodukte ein aktives Geschäft und kein passives Anlagefahrzeug darstellen. Das Unternehmen berechnete, dass Fonds, die MSCI Global Investable Market Indexes abbilden, rund 13 Millionen MSTR-Aktien hielten – entsprechend 3,1 % der grundlegenden ausstehenden Aktien –, eine Position, die ungefähr 60 % seines durchschnittlichen täglichen Handelsvolumens über die vorangegangenen 30 Handelstage ausmachte. Strategy bestreitet zudem die bilanzielle Grundlage für die Einstufung seines Geschäfts als nicht-operativ und vertritt die Auffassung, dass seine Bitcoin-Aktivitäten nach US-amerikanischen Rechnungslegungsstandards als operatives Segment gelten.
Strategies Bitcoin-Bestände erreichen 848.250 BTC vor der November-Überprüfung
Die Indexentscheidung fällt in eine Phase, in der Strategy seine Bitcoin-Bestände und Kapitalstruktur weiter anpasst, während die Aktienbewertung eng an Bitcoin-Preise, Finanzierungsverpflichtungen und die Nachfrage institutioneller Investoren gekoppelt bleibt.
Die jüngsten Bitcoin-Käufe des Unternehmens erhöhten seine Bestände zum 11. Oktober auf 848.250 BTC. Es kaufte außerdem preferred shares (STRC) im Wert von rund 192 Millionen US-Dollar zurück und wies laut seiner Unternehmensmitteilung vom 12. Oktober_combined US-Dollar-Reserven und Barmittel in Höhe von rund 5,5 Milliarden US-Dollar aus. Die Mitteilung detailing die fortgesetzte Kapitalverwaltung durch MSTR-Aktienemen, Bitcoin-Käufe und Rückkäufe von Vorzugsaktien.
MSCI wird die endgültige Liste der betroffenen Indexbestandteile am 11. November 2026 veröffentlichen. Bestätigte Streichungen und weitere Änderungen treten nach Handelsschluss am 30. November in Kraft.
