Die Aktien von Manila Electric Co. (Meralco), dem größten Stromverteiler der Philippinen, der Metro Manila und umliegende Provinzen versorgt, stiegen in der vergangenen Woche und übertrafen dabei den breiteren philippinischen Markt. Analysten sagten, dass das Versorgungsunternehmen eine von der Regulierungsbehörde angeordnete Kundenerstattung aufnehmen könne, ohne seine Gewinnerwartungen oder Dividendenpolitik erheblich zu beeinträchtigen.

Meralco belegte beim Umsatz an der Philippine Stock Exchange (PSE) den dritten Platz, wobei vom 3. bis 7. August 1,37 Millionen Aktien im Wert von 835,69 Millionen P gehandelt wurden, wie PSE-Daten zeigen. Die Aktie schloss am Freitag bei P494, was einem Plus von 2,9 % gegenüber P480 eine Woche zuvor entsprach. Der Anstieg übertraf sowohl den Zuwachs von 0,7 % des Philippine Stock Exchange Index (PSEi) als auch das Plus von 1 % im Industriesektor im gleichen Zeitraum.

Seit Jahresbeginn sind die Meralco-Aktien jedoch um 13,9 % gefallen und schnitten damit schlechter ab als der Gewinn des PSEi von 3,9 % und der Rückgang des Industriesektors von 5,7 %.

Am 31. Juli ordnete die Energy Regulatory Commission (ERC), das Gremium, das Stromtarife festlegt und den Stromsektor des Landes beaufsichtigt, an, dass Meralco innerhalb von sechs Monaten 9,5 Mrd. P an Kunden zurückerstatten muss. In einer separaten Entscheidung ermächtigte die Regulierungsbehörde das Unternehmen, innerhalb von 36 Monaten 8,7 Mrd. P an bislang nicht hereingeholten Durchleitungskosten – Gebühren, die Versorgungsunternehmen von Kunden einziehen und an Dritte wie Stromerzeuger und Netzbetreiber weiterleiten – zurückzuholen.

Die regulatorischen Entscheidungen erfolgten kurz nach der Veröffentlichung der Halbjahresergebnisse von Meralco. Das Unternehmen meldete einen Anstieg des konsolidierten Kernnettoeinkommens um 3,8 % gegenüber dem Vorjahr auf 26,5 Mrd. P, gestützt durch stärkere Beiträge aus den Segmenten Stromerzeugung und Stromlieferung an Endkunden. Der ausgewiesene Netto-Gewinn stieg um 12,6 % auf 27,54 Mrd. P, während der konsolidierte Umsatz um 15,7 % auf 283,71 Mrd. P wuchs.

Jasper Timoteo A. Ondap, Aktienanalyst bei Regina Capital Development Corp., erklärte in einer Viber-Nachricht, dass sich die Rückerstattung in Höhe von 9,5 Mrd. P auf die Erlöse aus dem Verteilgeschäft von Meralco auswirken werde, obwohl die Auswirkungen auf das Kernergebnis „milder ausfallen könnten, als Schlagzeilen vermuten lassen“.

Er wies darauf hin, dass Meralco bereits eine ähnliche Rückerstattung im Rahmen eines laufenden Rückerstattungszyklus von 20 Mrd. P durchführe, dass jedoch das Volumen und der kürzere Umsetzungszeitraum der neuen Anordnung „diese beeinträchtigen könnten“. Er warnte auch davor, dass die Kosteneinholung von 8,7 Mrd. P nicht gegen die Rückerstattung verrechnet werden sollte, da beide Posten in „völlig unterschiedliche Kategorien“ fielen. Die Einholung, so erklärte er, betreffe Durchleitungskosten – einschließlich Erzeugungs- und Systemverlustgebühren –, die Meralco einzieht und an Stromerzeuger, die National Grid Corp. of the Philippines und Regierungsbehörden weiterleitet.

„Meralco kann dies definitiv tun, ohne die Gewinnprognosen oder Dividendenausschüttungen wesentlich zu beeinträchtigen“, sagte Ondap in Bezug auf die Fähigkeit des Unternehmens, die Rückerstattungsverpflichtung aufzunehmen.

Er fügte hinzu, dass weiterhin Ungewissheit darüber bestehe, welche Partei letztlich die Kosten für Systemverlustgebühren tragen werde – Gebühren, die den bei der Übertragung und Verteilung verloren gegangenen Strom widerspiegeln und auf den Philippinen seit langem Gegenstand von Verbraucher- und Regulierungsprüfungen sind. Er merkte an, dass diese Frage die Rentabilität des Verteilgeschäfts von Meralco belasten und jede künftige Neubewertung der Aktie beeinträchtigen könnte.

Jash Matthew M. Baylon, Aktienhändler bei The First Resources Management and Securities Corp., sagte, die Rückerstattung – als Durchleitungstarif – werde die Gewinne von Meralco wahrscheinlich nicht beeinträchtigen, obwohl künftige Ergebnisse unter Druck geraten könnten, falls die Tarife sinken. Er bezeichnete sowohl die Rückerstattung als auch die Kosteneinholung als „regulierte Durchleitungs- und Verteilungstarife“, die sich wahrscheinlich nicht auf das Nettoergebnis des Unternehmens auswirken würden, und sagte, dass die Ganzjahresprognose und die Dividendenausschüttung von Meralco weiterhin erreichbar seien.

Baylon fügte hinzu, dass Investoren trotz des Kursgewinns in der vergangenen Woche weiterhin zurückhaltend blieben, da sie auf Klarheit über die mögliche Abschaffung von Systemverlustgebühren warteten, was weiterreichende Implikationen für den Energiesektor haben könnte.

Juan Alfonso G. Teodoro, Aktienanalyst bei Timson Securities, Inc., sagte, die Rückerstattung könne kurzfristig die Ergebnisse belasten, werde jedoch das Kerngeschäft von Meralco voraussichtlich nicht erheblich beeinträchtigen, da sie „eher eine Anpassung darstellt, um überhöhte Gebühren an Kunden zurückzuerstatten, als ein Zeichen dafür, dass sich die Geschäfte von Meralco verschlechtern“.

Teodoro sagte, das Wachstum des Kernergebnisses um 3,8 % gebe dem Unternehmen ausreichenden Spielraum, um die Rückerstattung aufzunehmen, ohne die Ganzjahresergebnisse zu gefährden. „Unsere [Gewinnprognose für 2026 für] Meralco liegt bei ungefähr 52 Mrd. P“, sagte er.

Zu den technischen Niveaus setzte Ondap die Unterstützung bei P450–P470 und den Widerstand bei P500. Baylon bestimmte die Unterstützung bei P470–P480 und den Widerstand bei P530. Teodoro legte die Unterstützung bei P450 und den Widerstand bei P520–P530 fest.

Der Mehrheitsaktionär von Meralco, Beacon Electric Asset Holdings, Inc., ist teilweise im Besitz von PLDT Inc. Hastings Holdings, Inc., eine Einheit der PLDT-Beneficial-Trust-Fund-Tochter MediaQuest Holdings, Inc., hat ein Interesse an BusinessWorld über die Philippine Star Group, die sie kontrolliert.

— Pierce Oel A. Montalvo