Die extreme Volatilität des südkoreanischen Aktienmarkts im Juli hat Branchenvertreter dazu veranlasst, eine strengere Aufsicht über optimistisches Broker-Research und schärfere Margin-Lending-Regeln zu fordern. Kritiker argumentieren, dass aufgeblähte Gewinnerwartungen und stark gehebeltes Trading die Verluste privater Anleger während der heftigen Marktschwankungen vergrößert haben.

Nach Angaben der Korea Exchange fiel der Kospi im Juli um 22,19 Prozent, nachdem er im ersten Halbjahr um bemerkenswerte 101,14 Prozent gestiegen war. Erstmals wurden an zwei aufeinanderfolgenden Handelstagen Circuit Breaker ausgelöst, bevor der Leitindex am Freitag mit einem Rekordplus von 17,91 Prozent zurückprallte.

Die wiederholte Volatilität löste unter Privatanlegern Panikverkäufe aus. Sie stießen in den vergangenen fünf Handelstagen zusammen 106 Billionen Won ($73,46 Milliarden) an Aktien ab. Selbst am Freitag, als der Kospi stark stieg, verkauften Privatanleger Aktien im Wert von 28 Billionen Won, was an einem einzigen Handelstag zu Nettoverkäufen von 9,9 Billionen Won führte. Privatanleger stellen an der Korea Exchange einen erheblichen Anteil des täglichen Handelsvolumens und beeinflussen damit die Marktrichtung spürbar.

Ein Marktinsider, der anonym bleiben wollte, sagte, Brokerhäuser hätten während der Rallye durch wiederholte Anhebungen von Gewinnschätzungen und Kurszielen für KI-bezogene Halbleiteraktien überzogene Erwartungen geschürt.

Kritiker sagten, solche optimistischen Prognosen hätten Anleger dazu verleitet, aggressive Positionen in KI-bezogenen Aktien aufzubauen, wodurch sie verwundbar wurden, als die Ergebnisse die hohen Erwartungen nicht erfüllten. Samsung Electronics und SK hynix, die beiden größten Speicherchip-Hersteller der Welt, stehen im Zentrum dieser Entwicklung als führende Anbieter von High-Bandwidth-Memory-Chips für KI-Beschleuniger.

Samsung Electronics meldete im zweiten Quartal einen operativen Gewinn von 89,5 Billionen Won und übertraf damit den FnGuide-Konsens von 84,98 Billionen Won um mehr als 6 Prozent. Mehrere Brokerhäuser, darunter KB Securities und Kiwoom Securities, hatten jedoch Gewinne von bis zu 100 Billionen Won prognostiziert. Infolgedessen fielen die Aktien um mehr als 6 Prozent, da Anleger die tatsächlichen Ergebnisse als enttäuschend bewerteten.

Auch SK hynix zeigte ein ähnliches Muster. Die Konsensschätzung von 14 Brokerhäusern lag bei 64,09 Billionen Won, während der tatsächliche operative Gewinn bei rund 60,5 Billionen Won lag. Analysten führten die Differenz auf übermäßig aggressive KI-bezogene Prognosen zurück, die die Markterwartungen aufgebläht hätten.

Auch die Kursziele entwickelten sich nach den Ergebnissen auseinander. Korea Investment & Securities hob das Ziel für SK hynix auf 4,7 Millionen Won an, während BNK Investment & Securities es auf 1,48 Millionen Won senkte. Von 17 Brokerhäusern, die nach den Ergebnissen Berichte veröffentlichten, erhöhten nur zwei ihre Ziele, sieben senkten sie und acht ließen sie unverändert.

Auch bei Samsung Electronics kam es zu Abwärtsrevisionen der Kursziele. Mirae Asset Securities senkte das Kursziel auf 370.000 Won von zuvor 550.000 Won. Kritiker meinten, die Anpassungen zeigten, dass die Brokerhäuser dem Markt eher folgten, als ihn anzuführen.

"Die meisten Gewinnschätzungen der Broker lagen über den tatsächlichen Ergebnissen, und höhere Kursziele neigten dazu, die Beteiligung der Anleger zu fördern", sagte ein Vertreter der Wertpapierbranche unter der Bedingung der Anonymität.

Branchenvertreter nannten Margin Lending zudem als weiteren Faktor, der die Volatilität verstärkte.

Samsung Electronics, Vorzugsaktien von Samsung Electronics, SK hynix und SK Square machten mehr als 40 Prozent des Margin-Darlehensbestands im Kospi aus. Zwangsliquidationen von Privatanlegern, die ihren Rückzahlungsverpflichtungen nicht nachkamen, überstiegen während des Ausverkaufs 60 Milliarden Won.

Die Zwangsverkäufe trafen wiederholt große Halbleiterwerte wie Samsung Electronics und SK hynix, als ihre Aktienkurse stark fielen, und erhöhten den Abwärtsdruck auf den Markt weiter.

"Hedgefonds und Privatanleger hatten in SK hynix ungewöhnlich aggressive gehebelte Positionen aufgebaut. Als KI-Bedenken aufkamen und der Markt um 15 bis 20 Prozent fiel, verstärkten Zwangsliquidationen den Verkaufsdruck", sagte eine Quelle aus der Finanzbranche.

"Am Ende profitieren Brokerhäuser von höherer Handelsaktivität, einschließlich Zwangsliquidationen. Die Margin-Lending-Anforderungen für Privatanleger sollten verschärft werden."