Ki Young Ju ruft den Zyklus bei 3-5x aus

CryptoQuant-Gründer und -CEO Ki Young Ju hat seine bärische Haltung gegenüber Bitcoin (BTC) am 22. September 2026 öffentlich aufgegeben und prognostiziert, dass der aktuelle Bullenzyklus Gewinne von rund 3-5x bringen wird statt der über-10x-parabolischen Läufe, die frühere Post-Halving-Ären prägten – jene Zyklusphasen, an denen Analysten die neuen Supply-Emissionen seit Langem an Bitcoins etwa alle vier Jahre stattfindenden Halvings verankern. Auf X schrieb er, er erwarte „3–5x rather than another 10x+ parabolic rally“, gefolgt von einer Bärenphase, die milder ausfalle als jede zuvor, und nutzte den Thread, um darzulegen, warum das alte Spielbuch nicht mehr gilt.

Referenz: der Beitrag vom 22. September

In dem Beitrag vom 22. September argumentiert er, dass sich der Markt selbst verändert habe. Als Bitcoin klein war und Retail-Trader den Ton angaben, erzeugte kurzfristiges heißes Geld gleichermaßen explosive Rallyes und 80%-Abstürze. Heute, so sein argument, hätten ein weit größerer Markt und wachsendes institutionelles Eigentum – ein Großteil davon über die im Januar 2024 in den USA zugelassenen Spot-Bitcoin-ETFs – beide Extreme gedämpft. Derselbe Kräfte, die einst das Aufwärtspotenzial begrenzten, milderten nun auch die Rücksetzer.

Genau dieser Trade-off sei der Punkt: Der Verzicht auf eine 10x-Bewegung bedeute auch den Verzicht auf einen 80%-Kollaps, und genau dieses ruhigere Preisverhalten ziehe langfristig orientiertes Kapital an statt spekulativer Rotation. Abschließend blickt er auf einen längeren Horizont: Setze sich die Reifung fort, könnte Bitcoin der Vision einesen Vermögenswerts näherkommen, der als echtes Geld fungiert, das über das Internet bewegt wird. Die Prognose ist eine bemerkenswerte Wende für einen Analysten, dessen vorsichtige Einordnung die Marktdiskussion bis Mitte 2026 prägte, und sie verankert die Debatte erneut in Bitcoins On-Chain-Struktur – direkt aus der Blockchain gelesenen Metriken – statt allein im Sentiment.

MVRV blieb auch bei Rücksetzern über 1

Die Wende stützt sich auf eine Reihe von On-Chain-Ablesungen statt auf Chartmuster. Der Kernbeweis ist der PnL-Index, CryptoQuants Composite-Indikator, der die MVRV-Ratio – Marktwert dividiert durch Realized Value, den aggregierten Preis, zu dem die Coins sich on-chain zuletzt bewegten – mit NUPL (Net Unrealized Profit/Loss) und den SOPR-Metriken (Spent Output Profit Ratio) von Lang- und Kurzfrist-Holdern kombiniert, um die aggregate Profitabilität der Holder zu messen.

Ki stellt fest, dass die Peaks dieses Zyklus weniger extrem waren als in früheren Zyklen, während die Tiefs sich auf vergleichsweise gesunden Niveaus der Holder-Profitabilität bildeten. Am aufschlussreichsten: MVRV fiel in diesem Zyklus zu keinem Zeitpunkt unter 1. Selbst an den Tiefs notierte BTC über den durchschnittlichen On-Chain-Kaufkosten aller Holder, das heißt, einzelne Anleger machten Verluste, doch die Holder-Basis als Ganzes ging nie unter Wasser. Frühere Bärenmärkte hingegen sahen MVRV unter diese Marke fallen – weshalb er die Disziplin der Rücksetzer dieses Zyklus als Beindruck struktureller Reife statt als Glück deutet.

Die zweite Säule ist der Momentum in den Daten selbst. Der 365-Tage-Durchschnitt des PnL-Index, eine Serie, die an Wendepunkten spät reagiert, bildet seiner Beschreibung nach einen bedeutsamen Inflektionspunkt, begleitet von Verbesserungen bei mehreren weiteren On-Chain-Indikatoren. Das markiert einen direkten Rückzug von seiner Position im Mai 2026, als ein im Mai-Thread zitierter Beitrag warnte, dass das Anleger-PnL nach dem Beginn von Gewinnmitnahmenketten typischerweise rund 18 Monate zurückgeht und einen Bärenmarkt potenziell bis Anfang 2027 verlängern könnte.

Referenz: ein im Mai-Thread zitierter Beitrag

Flow-Signale bestätigen die Wende nach seiner Einschätzung: Der steigende Realized Market Cap deutet auf frisches Kapital hin, das in den Markt fließt, frühe Holder – die sogenannten OG-Wale unter den lange ruhenden Krypto-Walen – haben den Verkauf eingestellt, und Wale auf dem Futures-Markt bauten nahe dem jüngsten Tief große Long-Positionen auf. Vor dem breiteren Bitcoin-Marktumfeld geschlossen er, dass die aktuelle Struktur geduldiges Kapital gegenüber hebelgetriebener Spekulation begünstigt.\n## Warum ein komprimierter Zyklus wichtig ist

Frische On-Chain-Bestätigung für Kis Prognose ist eingetroffen. Der CryptoQuant-Analyst Darkfost meldete am 24. September, dass die Cost Basis der Short-Term-Holder über die der aktiven Long-Term-Holder gestiegen ist – erst der fünfte solche Crossover in der Bitcoin-Geschichte –, was er als Bestätigung eines Bullenmarkt-Übergangs liest. Cost Basis bezeichnet hier den durchschnittlichen On-Chain-Kaufpreis einer Holder-Kohorte, wobei Short-Term-Holder aus kürzlich bewegten Coins und Long-Term-Holder aus länger ruhenden Coins stammen; der Crossover signalisiert also, dass neuere Käufer im Durchschnitt einen höheren Einstiegspreis tragen als die am längsten sitzenden aktiven Coins des Marktes.

Aktive Long-Term-Holder sind definiert als lange ruhende Coins, die sich in den vergangenen sieben Jahren mindestens einmal bewegt haben, wobei inaktives Supply bewusst ausgeschlossen wird. Mehr als 3,5 Millionen BTC bewegten sich über ein Jahrzehnt nicht, und dieser Bestand wächst weiter um rund 8.000 bis 30.000 BTC pro Monat.

Darkfost nannte ETF-getriebene Liquiditätszuflüsse als unterstützenden Faktor für die Verschiebung, warnte jedoch, dass der Indikator sich zuvor schon geirrt habe und das Signal sich noch als ungültig erweisen könne, und forderte Trader auf, Cost-Basis-Veränderungen gemeinsam mit Kapitalflüssen und etwaigen Bewegungen lange ruhender Coins zu gewichten.

Marktkontext

In einem begleitenden Kommentar zum Stand von 06:59 UTC rahmte Coinotag die revidierte Zyklusmathematik um ein einzelnes Thema: die Institutionalisierung, die Bitcoins Volatilität in beide Richtungen komprimiert. Für Desks, die ihre Positionen auf eine Wiederholung von 2017 oder 2021 auslegen, verändere der 3-5x-Basisfall die Hebelrechnung grundlegend. Die Publikation verwies auf rekordhohe Brent-Put-Wetten – bärische Wetten auf Rohöl – als Hinweis auf Makro-Risiken und auf eine Bitcoin-Regel-Initiative des Weißen Hauses als weitere Zeichen eines Marktes, der zunehmend von Institutionen und Politik geprägt werde statt vom Retail-Reflex – eine Verschiebung, die sich, so hieß es, sogar in Jamie Dimons Haltung zu Bitcoin zeige, angesichts der Jahre öffentlicher Skepsis des JPMorgan-Chase-Chefs gegenüber dem Asset. In diesem Rahmen liegt die Prüfung der These nicht im Kursziel selbst, sondern darin, ob MVRV seinen Boden in der nächsten Korrektur hält.