JPMorgans höchster Anleiheverantwortlicher hat eine unmissverständliche Botschaft für alle, die noch darauf warten, dass die Federal Reserve die Inflation wieder auf ihr offizielles Ziel drückt: Hören Sie auf zu warten.

Bob Michele, Chief Investment Officer für Global Fixed Income, Currency and Commodities der Bank, sagte beim Fernsehsender Bloomberg, das 2-Prozent-Inflationsziel der Fed sei in den Augen der Finanzmärkte zu einem „Mythos“ geworden. Die Vereinigten Staaten haben die 2-Prozent-Marke tatsächlich seit mehr als fünf Jahren nicht mehr erreicht.

Dabei geht es um mehr als eine einzelne Statistik. Das 2012 von der Fed formell übernommene und am Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE) gemessene 2-Prozent-Ziel verankert die Erwartungen für Löhne, Anleiherenditen und Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft. Glauben die Märkte, dass die Notenbank sich stillschweigend mit einer höheren Inflationsrate zufriedengeben wird, kann sich dieser Anker lockern – mit Auswirkungen auf alles, von Hypothekenzinsen bis hin zur Preisgestaltung von Unternehmen.

Die neue Zahl lautet 2,5 Prozent

„Wir waren seit einem halben Jahrzehnt nicht mehr dort“, sagte Michele bei einem Auftritt am 9. April. „Zweieinhalb fühlt sich an wie das neue 2 Prozent.“

Michele untermauerte diese Einschätzung mit JPMorgans eigenen Prognosen: Demnach werden Gesamt- und Kerninflation für 2026 zwischen 3 und 3,5 Prozent liegen, während das reale BIP-Wachstum bei rund 2,25 Prozent verläuft.

Er ist innerhalb von JPMorgans Forschungsabteilung keine einzelne Stimme. David Kelly und Jacob Manoukian, beide leitende Strategen der Bank, haben im Laufe des Jahres 2026 ähnliche Argumente vorgetragen. Sie prägten den Begriff „Teflon-Inflation“, um das aktuelle Umfeld zu beschreiben: eines, in dem die Preise hoch bleiben, aber nie jene Lohn-Preis-Spirale auslösen, die die Fed zu einem aggressiven Vorgehen zwingen würde.

Die Fed sieht das anders

Fed-Chef Kevin Warsh war in diesem Punkt unmissverständlich. In mehreren öffentlichen Auftritten im Jahr 2026 wies er jede Andeutung zurück, die Notenbank soften ihr Inflationsziel auf. Das 2-Prozent-PCE-Ziel sei, wie er betonte, weder flexibel noch aspirativ noch für eine stillschweigende Neuverhandlung offen.

Diese Beharrlichkeit spiegelt ein zentralbankgeschichtliches Präzedenzfall wider, der im Zentrum dieser Debatte steht: Sobald ein Ziel als verschiebbar wahrgenommen wird, erfordert die Wiederherstellung der Glaubwürdigkeit in der Regel später eine striktere Geldpolitik – die Dynamik, die den früheren Fed-Chef Paul Volcker in den frühen 1980er-Jahren zu drastischen Zinserhöhungen zwang, um verfestigte Inflationserwartungen zu brechen.

Die Daten unterstreichen diese Spannung. Der Gesamt-CPI erreichte im Mai 2026 mit 4,2 Prozent im Jahresvergleich seinen Höchststand, teilweise angetrieben durch Energiekosten. Kerninflationswerte bewegten sich in diesem Jahr in mehreren Berichten hartnäckig nahe oder über 3 Prozent. Der Kernindex der persönlichen Konsumausgaben, der bevorzugte Messwert der Fed, lag zuletzt bei rund 3,3 Prozent.

JPMorgans Strategen sind nicht die einzigen prominenten Stimmen, die diese Frage aufwerfen. Bill Ackman machte das Thema bereits im Januar 2026 zum Thema und argumentierte, strukturelle Kräfte würden eine saubere Rückkehr zu 2 Prozent verhindern. Jeffrey Gundlach zog im Juli mit einem ähnlichen Argument und verwies auf KI-getriebene Kapitalausgaben, anhaltende Staatsdefizite und geopolitische Reibungen als Kräfte, die den Preisen ein Fundament geben. Beide haben angedeutet, dass die Fact sich faktisch auf ein Ziel zwischen 2,5 und 3 Prozent zubewegen könnte – ob sie dies jemals öffentlich sagt oder nicht.

Wie diese Lücke sich auflöst – zwischen dem offiziellen 2-Prozent-Ziel und einer Inflation, die dauerhaft einen vollen Prozentpunkt oder mehr darüber liegt –, dürfte den Zinspfad der Fed und die Preisbildung der Märkte dafür in den kommenden Monaten prägen.